⊙西部證券 亓莉

　　10月最后一個(gè)交易周大盤(pán)持續(xù)震蕩整固，期間多方屢有上攻動(dòng)作卻因量能欠缺遇阻回落，滬指沿60日均線重心小幅下移，此前收復(fù)的3400點(diǎn)反壓指數(shù)對(duì)反彈節(jié)奏形成階段性困擾。我們認(rèn)為，大盤(pán)上方的技術(shù)性壓力仍需時(shí)間進(jìn)行消化。隨著滬指下方20日均線的逐步上移，大盤(pán)目前所處的震蕩區(qū)間也在逐漸收窄，后市指數(shù)有可能再度靠近方向性選擇的窗口期，操作上需保持必要謹(jǐn)慎，耐心等待趨勢(shì)進(jìn)一步明朗。

　　從盤(pán)面特征來(lái)看，上周兩市熱點(diǎn)繼續(xù)以題材股反復(fù)活躍為主，周初指數(shù)大幅波動(dòng)中一度隱現(xiàn)風(fēng)格切換的意愿，但藍(lán)籌股走勢(shì)拖沓、資金介入猶豫不決，導(dǎo)致風(fēng)格切換受挫，隨后三個(gè)交易日大盤(pán)走勢(shì)更加吃力，在缺乏藍(lán)籌股支撐的情況下，重新依賴(lài)題材股的反復(fù)運(yùn)作無(wú)疑會(huì)加大此類(lèi)股票的技術(shù)性壓力，前期熱點(diǎn)互聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)4.0、航天軍工等快速退潮，即使有受到全面放開(kāi)二胎利好政策刺激的乳業(yè)、紡織服裝、在線教育等概念股來(lái)承接熱點(diǎn)，但板塊帶動(dòng)和輻射效應(yīng)明顯偏弱。另一方面，金融股率先調(diào)整對(duì)指數(shù)反彈形成較大拖累，傳統(tǒng)周期性板塊深陷基本面困境對(duì)資金難以形成有效吸引，農(nóng)業(yè)、物流、通信等二三線藍(lán)籌股持續(xù)滯漲弱化反彈動(dòng)能。整體來(lái)看，依靠題材概念股活躍更多起到烘托市場(chǎng)氣氛的作用，并不能代替藍(lán)籌股對(duì)反彈趨勢(shì)形成實(shí)質(zhì)性推動(dòng)，結(jié)合上周逐日縮減的成交量水平，目前量能支撐看藍(lán)籌股并不具備全面啟動(dòng)的機(jī)會(huì)，因此短線以主題投資為主導(dǎo)結(jié)構(gòu)性行情下，大盤(pán)恐怕還很難擺脫區(qū)間震蕩的格局。

　　事實(shí)上，在基本面并無(wú)改觀的環(huán)境下，當(dāng)前支撐市場(chǎng)信心的作用力仍然在于政策利好預(yù)期與流動(dòng)性方面。一方面，三季度GDP增速“破七”后，政策意圖重在把握“穩(wěn)增長(zhǎng)”與“調(diào)結(jié)構(gòu)”的平衡，保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行與全面深化改革同等重要，考慮到基本面下行壓力對(duì)周期性板塊構(gòu)成內(nèi)在約束，政策效應(yīng)預(yù)期表現(xiàn)路徑是率先從新興產(chǎn)業(yè)方面展開(kāi)，并逐步向二三線藍(lán)籌股轉(zhuǎn)換。而從市場(chǎng)運(yùn)行來(lái)看，這種切換受短期場(chǎng)外資金謹(jǐn)慎性情緒影響進(jìn)行得還不順利，近期指數(shù)重心小幅回撤也意在重新吸引抄底資金；另一方面，自10月中旬“雙降”以來(lái)，流動(dòng)性預(yù)期繼續(xù)改觀。在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下移的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)對(duì)資金吸引力在增強(qiáng)。盡管債市的活躍刺激資產(chǎn)配置端在現(xiàn)階段向債券傾斜，但權(quán)益資產(chǎn)相對(duì)于債券具有天然優(yōu)勢(shì)，后市一旦指數(shù)能夠有效企穩(wěn)，場(chǎng)外資金存在向A股逐漸轉(zhuǎn)移的可能性。同時(shí)，上周兩融資金余額在突破萬(wàn)億元以后呈現(xiàn)溫和上升態(tài)勢(shì)，部分資金透露出逢低加倉(cāng)的意愿，這在一定程度上也將限制大盤(pán)向下調(diào)整的空間。

　　技術(shù)上看，略有弱化的短期技術(shù)指標(biāo)顯示震蕩調(diào)整壓力依然存在，下方逐漸上移的20日均線即3300一帶對(duì)現(xiàn)階段指數(shù)構(gòu)成技術(shù)性強(qiáng)支撐位，該位置之上反彈行情仍然可以期待，由于滬指連續(xù)兩周受制于3400點(diǎn)上方壓制，對(duì)3388-3490之間的缺口遲遲不能實(shí)現(xiàn)回補(bǔ)，且量能逐日萎縮反映關(guān)鍵位置投資者心態(tài)普遍謹(jǐn)慎，因此，短線大盤(pán)處在一個(gè)上有壓力下有支撐的格局中，區(qū)間震蕩暫難打破。操作上，敏感位置多空爭(zhēng)奪較為激烈，整體倉(cāng)位建議半倉(cāng)左右為宜，以新興產(chǎn)業(yè)及國(guó)企改革相關(guān)的主題投資為主線，節(jié)奏把握上波段為主，注意控制持倉(cāng)成本，避免追漲殺跌。

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