■卞永祖

　　10月29日，《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃的建議》在十八屆五中全會上獲得通過，該建議中提出，堅持創(chuàng)新發(fā)展，必須把創(chuàng)新擺在國家發(fā)展全局的核心位置。

　　從世界發(fā)達國家的經(jīng)驗來看，創(chuàng)新經(jīng)濟的發(fā)展，離不開高度發(fā)達的資本市場。尤其是，在我國大力發(fā)展“雙創(chuàng)”，實施“互聯(lián)網(wǎng)+”行動計劃的情況下，我國的資本市場本身存在的結(jié)構(gòu)不合理、制度不完善以及監(jiān)管不到位的問題就更加凸顯。因此，為了更好的為實體經(jīng)濟服務(wù)，資本市場本身的創(chuàng)新也至關(guān)重要。

　　結(jié)構(gòu)創(chuàng)新

　　多層次資本市場的結(jié)構(gòu)需要創(chuàng)新。從歷史上看，我國資本市場的發(fā)展起點比較高，迅速建立起了上海和深圳兩個全國性的交易市場。但另一方面，雖然我國形成由了滬、深兩個交易所為中心的主板證券交易市場，推出了中小企業(yè)板塊，以及建立了全國中小企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)，但是適應(yīng)市場需求的多層次市場體系仍不完善，不能滿足投資者和籌資者多樣性投融資要求。

　　因此，我國必須在建設(shè)多層次資本市場方面加大創(chuàng)新力度。比如，大力發(fā)展區(qū)域性股權(quán)交易中心創(chuàng)新管理。目前我國的股權(quán)交易中心普遍缺乏融資能力，如果要恢復(fù)它們的融資功能，必須通過制度創(chuàng)新，加大引入金融中介力度，甚至讓證券公司持股區(qū)域股權(quán)交易中心，來促進它們的發(fā)展。

　　我國新三板市場之所以發(fā)展非常迅速，有一個主要的原因就是大量的中介機構(gòu)積極服務(wù)中小企業(yè)，才使得新三板獲得超速發(fā)展。另外我國要積極探索在不同股權(quán)市場之間的轉(zhuǎn)板機制，從而形成“主板市場——創(chuàng)業(yè)板市場——三板市場——四板或者區(qū)域性股權(quán)市場”的完整多層次市場體系，這樣會促使中介機構(gòu)為中小企業(yè)的發(fā)展提供全生命周期的服務(wù)，為他們提供更多的指導(dǎo)，這也有利于企業(yè)專注于自己領(lǐng)域的長期投入和持久經(jīng)營，對我國的創(chuàng)新性經(jīng)濟發(fā)展具有重大意義。

　　加大金融中介機構(gòu)的創(chuàng)新力度，建立多層次的中介服務(wù)體系。隨著多層次資本市場的發(fā)展和創(chuàng)新，會直接或間接地促使金融中介的功能發(fā)生轉(zhuǎn)化，這也是中介機構(gòu)多元化發(fā)展的客觀趨勢。首先，隨著互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)的發(fā)展，新金融工具的出現(xiàn)，使金融中介機構(gòu)對經(jīng)濟活動的滲透力大大增強，使得金融中介機構(gòu)能夠提供的服務(wù)更加多樣化。其次，金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新也會造成金融中介機構(gòu)的業(yè)務(wù)多元化。為了適應(yīng)多層次資本市場的發(fā)展，金融中介機構(gòu)也會形成不同的層次。目前我國的中介機構(gòu)主要為主板上市的公司服務(wù)，普遍存在門檻比較高、費用比較貴的特點，這使得中介機構(gòu)難以對中小企業(yè)的融資進行服務(wù)，比如，一些迫切需要融資的中小企業(yè)，他們的資產(chǎn)比較少，企業(yè)管理不規(guī)范，而如果讓現(xiàn)在的中介機構(gòu)為他們服務(wù)肯定是不現(xiàn)實的，所以必須能夠發(fā)展一批不同層次的中介機構(gòu)，可以提供快捷而靈活的服務(wù)，使得中小企業(yè)能夠迅速獲得服務(wù)。

　　監(jiān)管創(chuàng)新

　　多層次資本市場的監(jiān)管需要創(chuàng)新。隨著“互聯(lián)網(wǎng)+金融”的跨界發(fā)展以及金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展，越來越要求我們的監(jiān)管必須創(chuàng)新，以適應(yīng)當(dāng)前的發(fā)展趨勢。目前我國主要按照被監(jiān)管金融機構(gòu)的性質(zhì)實行分業(yè)監(jiān)管，是機構(gòu)監(jiān)管為主的模式。

　　但是，隨著”互聯(lián)網(wǎng)+”經(jīng)濟模式的快速發(fā)展，不同性質(zhì)的金融業(yè)務(wù)有可能發(fā)生交叉，這種模式就顯得不太適應(yīng)。因此，我國應(yīng)該考慮加強監(jiān)管機構(gòu)的創(chuàng)新，建立統(tǒng)一的監(jiān)管機構(gòu)，以功能性監(jiān)管為主線，重視消費者權(quán)益保護，提高金融監(jiān)管的專業(yè)化水平，加強風(fēng)險防范能力。其次，必須制定新的監(jiān)管準則以適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，做到既能有效控制和化解互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險，又能不阻礙互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新發(fā)展。近兩年先后發(fā)生了多起P2P網(wǎng)絡(luò)平臺的卷款逃跑和倒閉事件，給投資人帶來了很大的損失，影響了社會穩(wěn)定，這與監(jiān)管規(guī)則的缺失是有關(guān)系的。另外，要創(chuàng)新運用大數(shù)據(jù)等新技術(shù)手段，建立金融綜合信息監(jiān)管平臺。通過對大數(shù)據(jù)的分析，可以刻畫出被監(jiān)管對象完整的活動軌跡，為監(jiān)管部門提供準確的信息資料，從而為互聯(lián)網(wǎng)金融跨界經(jīng)營的監(jiān)管提供全新的平臺。

　　“十三五”規(guī)劃確立了我國經(jīng)濟進入創(chuàng)新驅(qū)動經(jīng)濟發(fā)展的新時代，這也是我國經(jīng)濟進入“新常態(tài)”后的必要條件。資本市場本身也必須實現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展，這不僅為創(chuàng)新經(jīng)濟發(fā)展提供良好的外部環(huán)境，也是資本市場自身健康發(fā)展的需要。

　　(作者系中國人民大學(xué)重陽金融研究院研究員)