■ 投資者說

　　要改變二級市場投資者不賺錢的局面，關(guān)鍵還是要對中國股市進(jìn)行重新定位，進(jìn)一步完善中國股市的法律法規(guī)，股市不能只是為融資服務(wù)，更要為投資服務(wù)。

　　顯而易見，這是目前在市場上炙手可熱的財經(jīng)人物方星海所提出來的一個話題。據(jù)媒體稱，作為中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室國際經(jīng)濟(jì)局（四局）局長的方星海已于10月20日赴中國證監(jiān)會報到，即將被任命為證監(jiān)會副主席，接棒已滿退休年齡的現(xiàn)任副主席劉新華。于是，有關(guān)方星海對股市的一些觀點(diǎn)與主張就被媒體挖掘出來了。

　　實(shí)際上，方星海關(guān)于“二級股票市場投資者不賺錢”的觀點(diǎn)是2012年9月11日至13日在天津參加夏季達(dá)沃斯論壇期間提出來的。方星海認(rèn)為，造成二級股票市場投資者不賺錢的原因有三點(diǎn)。一是IPO過程政府介入太多，導(dǎo)致IPO價格非常貴；二是股市各種規(guī)章制度有點(diǎn)多，管得太死；三是上市公司分紅太少導(dǎo)致投資者收益少。

　　其實(shí)，無論是IPO高價還是分紅太少，其最根本的原因在于中國股市的定位有失偏頗，為融資服務(wù)的首要定位，必然將投資者利益的保護(hù)置于之后。甚至在為融資服務(wù)的時候，投資者的利益常常成為被犧牲的對象。

　　比如，為了讓上市公司的股票能夠高價發(fā)行，現(xiàn)行的法律法規(guī)只是規(guī)定了很小的公眾股持股比例，如達(dá)到25%的持股比例（總股本4億股的，公眾股占比達(dá)到10%）即可。而國有股東及其他非流通股股東占比高達(dá)75%以上。這種少量股份的發(fā)行自然就抬高了新股發(fā)行價格。雖然股市從2005年開始進(jìn)行了股改，但這種不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置并沒有改變，改變的是大小非可以上市流通了。這樣大小非就可以高價套現(xiàn)。這種不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)又從客觀上保護(hù)了大小非的利益，讓股市成了大股東的提款機(jī)。

　　又如，對上市公司的違法違規(guī)行為多有包容甚至包庇。最明顯的就是造假上市，《證券法》只是少許罰款了之。如《證券法》第一百八十九條規(guī)定，發(fā)行人不符合發(fā)行條件，以欺騙手段騙取發(fā)行核準(zhǔn)，已經(jīng)發(fā)行證券的，處以非法所募資金金額百分之一以上百分之五以下的罰款。這樣的罰款甚至比銀行貸款利率都低，這實(shí)際上是典型的包庇了。也正因如此，這就給了上市公司以造假的動力。而造假上市，最終利益受到損害的，自然還是二級市場上的投資者。

　　再如，正因?yàn)樵旒偕鲜?，包括企業(yè)包裝上市的普遍存在，這就使得上市公司的質(zhì)量不佳，投資者得不到相應(yīng)的投資回報，于是只能靠在市場上博取差價來賺錢。市場投機(jī)炒作因此盛行，股市投機(jī)炒作成風(fēng)。這也就加劇了股市的波動，二級市場的投資者又將因此而蒙受損失。

　　而所有這一切顯然是由于中國股市偏重于融資功能的結(jié)果。再回到方星海所言的IPO價格非常貴的問題，也不正是上述原因所造成的嗎？一方面是畸形的股權(quán)結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致了IPO價格的高企；另一方面是由于法律不嚴(yán)制度不嚴(yán)的原因，發(fā)行人、保薦機(jī)構(gòu)與詢價機(jī)構(gòu)之間聯(lián)手操縱IPO定價的問題也就得不到懲治。更何況IPO公司以劣充優(yōu)、包裝上市，這進(jìn)一步抬高了IPO價格。如此一來，二級市場上的投資者就只有買單的份兒。

　　所以，要改變二級市場投資者不賺錢的局面，關(guān)鍵還是要對中國股市進(jìn)行重新定位，進(jìn)一步完善中國股市的法律法規(guī)，股市不能只是為融資服務(wù)，更要為投資服務(wù)，切實(shí)保護(hù)投資者的利益，同時嚴(yán)懲各種違法違規(guī)行為。如果這個問題得不到切實(shí)的解決，那么投資者要想在二級市場賺錢，就猶如走蜀道，難于上青天。

　　□皮海洲（財經(jīng)評論人）