本周滬深股市沖高震蕩。上證指數(shù)在突破3400點之后出現(xiàn)一波排浪式的急跌，隨后再度回穩(wěn)修復(fù)。從目前看，短線震蕩似有機構(gòu)新老交替的跡象，未來市場仍將在3400~3500點區(qū)間反復(fù)震蕩。同時，隨著下周十八屆五中全會的召開，“十三五”規(guī)劃等重大政策動態(tài)值得投資者關(guān)注。

　　首先，從調(diào)整的原因看，應(yīng)該意料之中的。就如上周我們指出的，隨著反彈的持續(xù)，股指已經(jīng)深入到7月初第一波下跌調(diào)整之后的震蕩區(qū)間，處于上有解套盤、下有獲利盤的雙重夾擊之中。同時從資金面看，在去杠桿后僅靠市場2.2萬億的存量資金，不到1萬億的雙融余額，上周滬深近萬億的日成交量已經(jīng)是“全民總動員”，接近天量水平，也預(yù)示著不久市場將有寬幅調(diào)整。因此，本周三的大震蕩是技術(shù)反彈后的正常調(diào)整。從盤中看，有新老機構(gòu)交接換班的跡象，一些前期抄底成功介入較早的機構(gòu)由于獲利豐厚，已有去意，借助本周震蕩高位離場套現(xiàn)，而部分前期相對謹(jǐn)慎，倉位偏輕甚至踏空的機構(gòu)，一直在尋找增倉機會，一看行情回落便急忙殺入，搶坐“轎子”，不過后面是否有人來抬，抬到什么程度，似乎并沒有太多考慮。

　　從目前看，未來市場將呈現(xiàn)幾個特點。一是從上證指數(shù)看，3388~3490點缺口位置仍將有反復(fù)震蕩。道理很簡單，目前是存量資金博弈，證?；鹁W(wǎng)站披露上周銀證轉(zhuǎn)賬資金還在凈流出330億元，屬于要錢沒錢。同時宏觀經(jīng)濟面臨持續(xù)下行壓力，三季度GDP增速破七，創(chuàng)六年來新低?，F(xiàn)在有的，就是跟著題材消息短炒，除了短炒還是短炒！因此，市場持續(xù)上升動力不足。加上3400點的缺口，上萬億的天量，已經(jīng)3409點的60日均線及3526點的年線阻力，都預(yù)示3400點一線將有反復(fù)震蕩和消化，甚至不排除再次回調(diào)，先探底3200點支撐，再醞釀反攻。如果加上年中因素等周期性影響，走勢會更加復(fù)雜。

　　十八屆五中全會將在北京召開，將討論“十三五”規(guī)劃的總體框架和思路，對年底召開的中央經(jīng)濟工作會議和明年3月份的“全國兩會”政府工作報告具有重要的指導(dǎo)意義，對資本市場下一階段的走勢和相關(guān)題材也有重大影響，因此下周市場將緊緊圍繞五中全會及“十三五”規(guī)劃來展開，并尋找相應(yīng)的市場機會。對投資者而言，需要密切關(guān)注會議進程和政策面動態(tài)，及時把握題材性和交易性機會，以短為主。對于穩(wěn)健型投資者，則建議觀望為主，以靜制動，同時在倉位控制上不超過半倉為宜。申萬宏源 錢啟敏