歐洲央行又來到了寬松政策（QE）的十字路口。歐洲的寬松政策在爭論聲中迄今已經(jīng)走了大半年了，盡管市場反應(yīng)各異，但歐洲央行卻是梗著脖子要一路走到頭的氣勢。美聯(lián)儲(chǔ)加息的鴿子放了又放，歐洲央行說好的QE還會(huì)來嗎？

　　寬松要不要繼續(xù)走

　　北京時(shí)間今晚7點(diǎn)45分，歐洲央行將召開央行會(huì)議并公布本月利率決議，會(huì)議將決定是否維持當(dāng)前寬松政策不變。

　　歐洲央行本月早些時(shí)候公布的9月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，委員們認(rèn)為通脹面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)上升，將在QE項(xiàng)目下提前多買債券，為12月流動(dòng)性降低做準(zhǔn)備；此外債券購買計(jì)劃下仍包括大規(guī)模刺激措施，并且將向外界傳達(dá)必要時(shí)加大刺激力度的意愿。

　　因而，市場上有預(yù)測認(rèn)為今晚的歐洲央行會(huì)議將擴(kuò)大QE計(jì)劃，更有分析稱歐洲央行第二輪量化寬松（QE2）箭在弦上。彭博社調(diào)查顯示，在歐元區(qū)通脹持續(xù)位于低位以及國際需求不振的背景下，逾80%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為歐洲央行將會(huì)擴(kuò)大購債計(jì)劃。

　　不過，高盛預(yù)測，今晚的歐洲央行會(huì)議將維持當(dāng)前寬松政策不變，不會(huì)增加寬松刺激，立場總體仍將偏向鴿派。高盛的基準(zhǔn)預(yù)測是，作為寬松的可選行動(dòng)，歐洲央行的首選將是明年9月截止的當(dāng)前QE項(xiàng)目延期。

　　因?yàn)闊o論是加快QE的步伐還是下調(diào)存款利率，都只可能激化外部風(fēng)險(xiǎn)或?qū)е職W元匯率急劇上升。

　　中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心經(jīng)濟(jì)研究部副研究員劉向東在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，歐洲央行決定是否保持寬松政策基于兩個(gè)方面：一是國內(nèi)情形，若歐洲通縮情況得到改善，寬松政策調(diào)整的幅度則不會(huì)太大；二是國際態(tài)勢，全球經(jīng)濟(jì)形勢以及美聯(lián)儲(chǔ)的加息前景等因素，也將影響到歐洲央行寬松政策的保持與否。

　　此前，歐洲央行管委會(huì)成員諾沃特尼曾表示，現(xiàn)在討論延長量化寬松還為時(shí)過早。而央行上個(gè)月的聲明也暗示，政策制定者不太愿意引入新的貨幣寬松措施來刺激經(jīng)濟(jì)。

　　數(shù)次寬松掛鉤美聯(lián)儲(chǔ)

　　3月9日，在一片質(zhì)疑聲中，歐洲央行主導(dǎo)的量化寬松政策正式落地實(shí)施。這項(xiàng)總額高達(dá)1.1萬億歐元（約合人民幣6.6萬億元）的QE計(jì)劃，預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)至明年9月。其間，歐洲央行每月將從市場上購買600億歐元的政府和個(gè)人債券，達(dá)到刺激民眾消費(fèi)和拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的目的。

　　在今年3月重啟寬松政策后，歐洲央行官員曾表示，該政策已經(jīng)開始顯效。然而，根據(jù)此后公布的多項(xiàng)數(shù)據(jù)，由于新興市場的回落，通脹低迷增長風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，QE政策收效甚微。

　　實(shí)際上，歐洲央行的貨幣政策持續(xù)受美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的影響。自2008年全球金融危機(jī)后，歐洲央行為了復(fù)蘇受到金融危機(jī)和主權(quán)債務(wù)危機(jī)雙重打擊的經(jīng)濟(jì)，先后實(shí)施了以擔(dān)保債券購買計(jì)劃（CBPP）、證券市場計(jì)劃（SMP）、直接貨幣交易計(jì)劃（OMT）共同構(gòu)成的量化寬松政策。

　　其中，歐洲央行于2012年宣布啟動(dòng)OMT以取代SMP的決定則是受美聯(lián)儲(chǔ)在2008-2011年相繼推出QE1、QE2兩輪量化寬松政策的影響。

　　因而，在當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)對于加息問題躑躅不前的背景下，歐洲央行對于寬松政策的把握則更引起世界的關(guān)注。

　　各國收效大不同

　　劉向東表示，貨幣政策對經(jīng)濟(jì)必然有傳導(dǎo)作用及一定的影響，持續(xù)寬松政策最明顯的表現(xiàn)是可以提振出口。歐洲央行行長德拉吉也強(qiáng)調(diào)，QE政策的主要目的是為歐洲企業(yè)改善信貸和投資環(huán)境，同時(shí)鼓勵(lì)消費(fèi)和促進(jìn)就業(yè)，而作為政策附加效應(yīng)的歐元貶值，能有效降低區(qū)域內(nèi)的商品價(jià)格，從而帶動(dòng)出口，刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　但劉向東也指出，這種提振作用主要體現(xiàn)在制造業(yè)方面，對服務(wù)業(yè)等第三產(chǎn)業(yè)的影響則較小。出于這個(gè)原因，不同國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)決定了歐洲央行寬松政策不同的作用力。例如，機(jī)械制造業(yè)大國德國在寬松政策影響下持續(xù)利好，而希臘、西班牙等以旅游業(yè)見長的國家則沒有從寬松政策中收獲太多。德國著名電視臺(tái)“德國之聲”總結(jié)道，自歐洲央行啟動(dòng)期待已久的“購債計(jì)劃”以來，歐元持續(xù)貶值，德國股市應(yīng)聲上漲、反應(yīng)積極；“最不滿意的是希臘，目前還未從中獲得任何好處”。

　　另外，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，歐洲央行面臨貨幣政策的局限性。歐元區(qū)的失業(yè)率未見明顯下降，企業(yè)投資難以回升到金融危機(jī)以前的水平。更大的問題是企業(yè)缺乏信心，這方面貨幣政策難以奏效。

　　高盛認(rèn)為，歐洲央行決策者最重要的一項(xiàng)任務(wù)是在未來幾次會(huì)議期間明確釋放近期不會(huì)加大QE的力度和降息的信號(hào)以“求穩(wěn)”，或者也可以通過將德國國債收益率穩(wěn)定在合理水平達(dá)到大部分目的。

　　這同美聯(lián)儲(chǔ)和日本央行實(shí)行各自QE之初的做法如出一轍。(記者 陶鳳 實(shí)習(xí)記者 初曉彤)