本報訊 日前，中誠信國際信用評級有限責任公司（以下簡稱“中誠信國際”）在京舉辦不良資產(chǎn)證券化研討會。中誠信國際結構融資部總經(jīng)理李燕在此次研討會上指出，證券化作為國際上處置不良資產(chǎn)的一種有效途徑，在我國的實踐中仍面臨著問題和挑戰(zhàn)。

　　李燕表示，從法律環(huán)境看，不良資產(chǎn)證券化過程牽涉眾多交易主體，交易結構復雜，必須有完善的法律法規(guī)體系來保證其運作。但目前我國在資產(chǎn)證券化領域仍缺乏專門的法律或行政法規(guī)，甚至還有一些法律規(guī)定與資產(chǎn)證券化業(yè)務的推行形成了一定沖突。而在商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的批量處置領域，也缺乏相應的配套法規(guī)支持。由財政部和銀監(jiān)會2012年聯(lián)合下發(fā)的《金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法》(財金〔2012〕6號)對金融企業(yè)不良貸款批量轉(zhuǎn)讓進行了規(guī)范，但同時也規(guī)定金融企業(yè)批量轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)（指10戶／項以上）只能定向轉(zhuǎn)讓給資產(chǎn)管理公司，因此無論是發(fā)行方還是投資人均受到了一定制約。

　　另外，在不良資產(chǎn)支持證券的發(fā)行定價中，存在著現(xiàn)金流不易預測、定價困難的特點。與正常類貸款不同，不良資產(chǎn)本身就是不能正常還本付息的貸款，現(xiàn)金流具有很強的不確定性；在不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓時通常需要打折轉(zhuǎn)讓，打折多少會牽扯各方利益，不良資產(chǎn)定價通常是以未來可回收的債權數(shù)額減去回收成本為基礎，再考慮流動性溢價和其他投資的機會成本后確定，帶有較強的主觀性，因此，估值難度大也是制約其發(fā)展的重要方面。

　　在不良資產(chǎn)支持證券的交易結構設計中，由于基礎資產(chǎn)為已經(jīng)逾期的貸款，信用質(zhì)量較差，需要采用多種信用增級手段。除了傳統(tǒng)的優(yōu)先/次級結構外，充足的超額抵押、額外的流動性支持、流動性儲備賬戶設置、更加嚴格的回收款觸發(fā)機制等都應納入其中。這些增信措施在提高優(yōu)先檔資產(chǎn)支持證券信用質(zhì)量的同時，也對證券發(fā)行提出了更高的要求和挑戰(zhàn)。

　　李燕最后指出，在評級領域，因不良貸款本身就是違約貸款，信用風險評估的考察重點為回收價值評估。這除了要求分析師詳盡地調(diào)查單筆貸款回收情況外，還要對宏觀經(jīng)濟及區(qū)域環(huán)境、司法環(huán)境、擔保物估值等多方面有全面的了解和把握。因此，除了對評級分析師自身素質(zhì)的要求提高之外，評級工作量的大幅增加也成為該類型產(chǎn)品的特點。此外，商業(yè)銀行尤其是存續(xù)期較短的中小銀行，由于信息系統(tǒng)建設不完善，或是處理不良資產(chǎn)經(jīng)驗積累較少，并不能提供覆蓋完整經(jīng)濟周期的歷史數(shù)據(jù)，這也為評級機構依據(jù)歷史數(shù)據(jù)構建不良貸款回收模型帶來一定挑戰(zhàn)。