南方日?qǐng)?bào)訊 （記者/唐柳雯）近期，好買(mǎi)基金研究中心一則研究報(bào)告顯示，“猩猩定律”在中國(guó)或失效。

　　據(jù)了解，“猩猩定律”是華爾街的一句玩笑話，即基金經(jīng)理精挑細(xì)選出的股票表現(xiàn)甚至難以超越猩猩隨意擲飛鏢的結(jié)果。高盛統(tǒng)計(jì)顯示，過(guò)去10年，美國(guó)共同基金中，平均每年只有36%表現(xiàn)好于標(biāo)普500指數(shù)，其中有兩年只有21%，僅有三年的平均比例略超50%。而近五年，只有21%的基金經(jīng)理跑贏了標(biāo)普500指數(shù)。因此，許多美國(guó)投資者開(kāi)始選擇費(fèi)率更低的被動(dòng)型基金。

　　該報(bào)告指出，若將萬(wàn)得全A的歷史數(shù)據(jù)與偏股型基金規(guī)模加權(quán)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)近10年以來(lái)，我國(guó)主動(dòng)偏股基金跑贏萬(wàn)得全A指數(shù)的年平均比例為50.63%，明顯好于美國(guó)。其認(rèn)為，中國(guó)的主動(dòng)偏股基金長(zhǎng)期來(lái)看是能一定程度獲得超額收益，體現(xiàn)了基金經(jīng)理的專業(yè)投資能力。

　　但值得關(guān)注的是，在2007年、2014—2015年的兩輪牛市中，主動(dòng)偏股基金很難跑贏大盤(pán)指數(shù)。究其原因，該報(bào)告認(rèn)為，牛市的最高點(diǎn)和熊市的最低點(diǎn)，都是人心的最后瘋狂鑄就的，所以都是超過(guò)正常理智的界限。在牛市中，主動(dòng)型基金在指數(shù)到達(dá)一定位置時(shí)，就會(huì)基于理智和謹(jǐn)慎，逐步降低倉(cāng)位，失去較大漲幅，造成不如指數(shù)型基金的結(jié)果。但另一方面，在平穩(wěn)市或者震蕩市中，主動(dòng)偏股基金的表現(xiàn)往往能勝過(guò)指數(shù)一籌，這也是指數(shù)基金和標(biāo)榜低收費(fèi)的ETF過(guò)去十年雖快速發(fā)展，一度成為基金業(yè)的新寵兒，但也未見(jiàn)主動(dòng)基金市場(chǎng)占有率受損的原因。

　　報(bào)告指出，與美國(guó)等成熟市場(chǎng)不同，我國(guó)股市一貫是由散戶主導(dǎo)。根據(jù)交易所最新報(bào)告顯示，我國(guó)市場(chǎng)上專業(yè)的交易量?jī)H占14.58%，其持有的A股流通市值也只占三成，與成熟市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者持有市值達(dá)六七成以上相比，有著顯著差異。散戶主導(dǎo)的股市，更易受情緒面的影響而脫離基本面，同時(shí)大量投資者缺乏專業(yè)背景優(yōu)勢(shì)和信息不對(duì)稱，因而在大勢(shì)判斷和公司研究上吃虧，形成大量的噪聲交易，這些都有利于機(jī)構(gòu)獲取超額收益。在當(dāng)前這樣的大背景下，若能交出一部分資金給信得過(guò)、能力強(qiáng)的專業(yè)機(jī)構(gòu)，獲得收益的同時(shí)也能減少理財(cái)?shù)臅r(shí)間成本。