首席記者 談瓔

　　人物簡(jiǎn)介

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，現(xiàn)任瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，主要研究領(lǐng)域?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)。復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院客座教授，中國(guó)新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)50人論壇成員。美國(guó)麻省理工學(xué)院經(jīng)濟(jì)系博士后，獲赫爾辛基大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士和碩士學(xué)位，本科曾就讀復(fù)旦大學(xué)世界經(jīng)濟(jì)系。

　　此前為歐洲央行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家，負(fù)責(zé)亞太經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)和分析，曾任國(guó)際貨幣基金組織、芬蘭央行和中金公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家，國(guó)際經(jīng)合組織顧問(wèn)和中國(guó)人民銀行訪問(wèn)學(xué)者。2011年度美國(guó)《機(jī)構(gòu)投資者》A股分析師排名下經(jīng)濟(jì)與策略分類第一名；2011第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)研最佳預(yù)測(cè)排名第一名。

　　在我接觸和采訪過(guò)的多位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，像沈建光那樣曾在中資、日資、歐資與美資機(jī)構(gòu)中專注于中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究的專家，可以說(shuō)鳳毛麟角。之前多年身處異國(guó)，他的目光卻從未離開(kāi)過(guò)中國(guó)經(jīng)濟(jì)。他說(shuō)：“從海外向中國(guó)遠(yuǎn)眺審視，再身處國(guó)內(nèi)近距離觀察，每一次的轉(zhuǎn)換都給我?guī)?lái)新的角度?；仡欀袊?guó)經(jīng)濟(jì)這20年來(lái)發(fā)展，讓人感慨頗多?！?

　　上周六在首屆復(fù)旦首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇上，再度見(jiàn)到沈建光博士。他提到，人民幣國(guó)際化是最近研究的一個(gè)主題。

　　沒(méi)有任何全球問(wèn)題可以離開(kāi)中國(guó)

　　北歐的芬蘭不僅擁有創(chuàng)新的基因，還具備前瞻和包容特質(zhì)。上世紀(jì)90年代初，芬蘭已十分重視中國(guó)，諾基亞等一批芬蘭制造業(yè)企業(yè)開(kāi)始拓展中國(guó)市場(chǎng)。當(dāng)時(shí)還是復(fù)旦大學(xué)世界經(jīng)濟(jì)系學(xué)生的沈建光，選擇去芬蘭繼續(xù)深造。畢業(yè)后，進(jìn)入芬蘭經(jīng)濟(jì)研究所。“那時(shí)整個(gè)歐洲中央銀行體系中基本沒(méi)有華人，而芬蘭政府在1998年時(shí)就邀請(qǐng)我加入其中央銀行，專攻中國(guó)和亞洲經(jīng)濟(jì)?！?/p>

　　2000年時(shí)，中國(guó)加入世界貿(mào)易組織（WTO）的前景很明朗，但國(guó)內(nèi)不乏擔(dān)心造成產(chǎn)業(yè)沖擊的反對(duì)聲音。中國(guó)政府決定同經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）合作，邀請(qǐng)來(lái)自歐洲各國(guó)了解中國(guó)經(jīng)濟(jì)的專家，幫助其進(jìn)行加入WTO的評(píng)估。沈建光博士應(yīng)邀來(lái)到巴黎，從歐洲這個(gè)經(jīng)濟(jì)體的視角深入審視中國(guó)。他與歐洲的經(jīng)濟(jì)學(xué)家一起出版的專著《中國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)——中國(guó)入世的挑戰(zhàn)》，OECD的秘書(shū)長(zhǎng)拜訪北京時(shí)，親手將它作為禮物，送給了當(dāng)時(shí)的總理朱镕基。

　　那時(shí)，快步邁向世界舞臺(tái)中央的中國(guó)，吸引了越來(lái)越多來(lái)自世界的目光，也引發(fā)對(duì)人民幣國(guó)際化問(wèn)題的重視。

　　2003年，歐洲央行專門(mén)設(shè)立了研究亞洲的經(jīng)濟(jì)學(xué)家崗位，沈建光應(yīng)邀加入，工作中大量接觸來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)以及日本、英格蘭、法國(guó)、德國(guó)、中國(guó)等央行的同行?！坝幸稽c(diǎn)不變的是，每一次關(guān)于中國(guó)的討論都是最熱門(mén)的話題，每一個(gè)關(guān)于中國(guó)的報(bào)告都最受重視，每一點(diǎn)中國(guó)的變化都足以引起最激烈的爭(zhēng)辯?！彼l(fā)現(xiàn)，從這時(shí)起，沒(méi)有任何全球問(wèn)題可以離開(kāi)中國(guó)。

　　有個(gè)細(xì)節(jié)他清楚地記得。第二年和歐洲央行的同事一起訪問(wèn)中國(guó)，途經(jīng)上海外灘，同事們驚訝地看到陸家嘴數(shù)不清的在建高樓拔地而起，不斷感嘆“中國(guó)實(shí)在太大了”，同時(shí)覺(jué)得“中國(guó)的泡沫太嚴(yán)重”。

　　“那時(shí)陸家嘴的房?jī)r(jià)剛剛過(guò)1萬(wàn)元關(guān)口，中國(guó)大發(fā)展才剛剛開(kāi)始。我的外國(guó)的同事們，因?yàn)闆](méi)有在中國(guó)的經(jīng)歷，自己國(guó)家也缺少這樣明顯的經(jīng)濟(jì)大騰飛，忽視了背后強(qiáng)大的地產(chǎn)市場(chǎng)需求，才會(huì)覺(jué)得中國(guó)都是經(jīng)濟(jì)泡沫。”他感悟到，如果單單從西方角度看問(wèn)題，對(duì)中國(guó)國(guó)情不加以細(xì)致分析，研究總隔著一層紗。所以他決定回到自己的關(guān)注之處，繼續(xù)做研究。

　　從歐洲到美國(guó)，再回到中國(guó)香港，在世界各處見(jiàn)證了中國(guó)的經(jīng)濟(jì)騰飛以及國(guó)際地位的大幅上揚(yáng)。沈建光博士認(rèn)為，和國(guó)際相比，中國(guó)目前雖然前路崎嶇，但依然在上升期，機(jī)會(huì)無(wú)限。

　　人民幣國(guó)際化降低依賴美元儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)

　　2008年席卷全球的金融危機(jī)，改變了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行軌跡。如同身處在開(kāi)放的叢林中，很多來(lái)自國(guó)際市場(chǎng)的沖擊，給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)不確定的重大風(fēng)險(xiǎn)。

　　美元是其中一個(gè)影響因素。沈建光提出，美元是否會(huì)開(kāi)啟新一輪強(qiáng)勢(shì)升值周期，值得關(guān)注。自上個(gè)世紀(jì)70年代初確立美元本位制以來(lái)，美元每一次反轉(zhuǎn)往往有金融危機(jī)相伴。中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要提前防范相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

　　全球金融危機(jī)引發(fā)國(guó)內(nèi)對(duì)于“人民幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣”的思考。人民幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣與中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力相稱，符合國(guó)家根本利益。而美國(guó)政府為刺激國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)采取的量化寬松貨幣政策，導(dǎo)致美元貶值，擾亂國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定。如果人民幣成為國(guó)際貨幣，將會(huì)大大降低人民幣依賴美元儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)。

　　沈博士認(rèn)為，人民幣國(guó)際化恰逢良機(jī)，加速推進(jìn)正當(dāng)其時(shí)。近一段時(shí)間，歐洲對(duì)于美國(guó)霸權(quán)的質(zhì)疑加大，加之金磚國(guó)家成立金磚開(kāi)發(fā)銀行等，人民幣國(guó)際化這一命題遠(yuǎn)非中國(guó)的一廂情愿，反而有著更為強(qiáng)烈的海外需求。

　　當(dāng)前對(duì)人民幣國(guó)際化的質(zhì)疑和爭(zhēng)議，主要有兩種觀點(diǎn)。一種認(rèn)為弊大于利。中國(guó)應(yīng)回到以實(shí)業(yè)為本、金融為末的道路上，發(fā)展壯大制造業(yè)，人民幣應(yīng)貶值，利率市場(chǎng)化、資本項(xiàng)目自由化都應(yīng)該暫停。另一種擔(dān)憂資本管制開(kāi)放有引發(fā)金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，人民幣國(guó)際化進(jìn)程應(yīng)該以國(guó)內(nèi)金融體制和浮動(dòng)匯率改革為先，資本管制放開(kāi)應(yīng)該暫緩。

　　對(duì)于“人民幣匯率應(yīng)該維持固定或貶值狀況”的第一種觀點(diǎn)，他明確表示不贊同?！坝弥袊?guó)工人辛苦工作和環(huán)境污染的代價(jià)換回瘋狂印刷的美鈔值得嗎？而且，接近4萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出需要，不僅面臨嚴(yán)重的資產(chǎn)安全問(wèn)題，也對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策獨(dú)立性造成挑戰(zhàn)。未來(lái)如果仍采取固定匯率壓低人民幣幣值，外匯儲(chǔ)備將繼續(xù)顯著增加，中國(guó)將變得越發(fā)被動(dòng)?！?/p>

　　但同時(shí)，對(duì)第二種風(fēng)險(xiǎn)警示的觀點(diǎn)，他認(rèn)為很有必要，但大可不必因噎廢食。

　　利率匯率改革將取得重要進(jìn)展

　　在海外，人民幣越發(fā)“人見(jiàn)人愛(ài)”。當(dāng)前有更多的歐美國(guó)家、新興市場(chǎng)國(guó)家對(duì)人民幣國(guó)際化表達(dá)出越加濃烈的興趣，以降低對(duì)美元的依賴度，增加全球貨幣再平衡。

　　與此同時(shí)，新興經(jīng)濟(jì)體的合作也在增強(qiáng)。金磚銀行已經(jīng)成立，金磚應(yīng)急儲(chǔ)備基金、金磚能源聯(lián)盟在擬建中。諸多成果落地后，必將帶動(dòng)人民幣發(fā)揮更大的作用，提升人民幣國(guó)際地位。盡管人民幣的使用近年來(lái)持續(xù)快速增加，但全球范圍內(nèi)仍僅有1.5%的跨境支付采用人民幣，總體規(guī)模依然很小。

　　“考慮到外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)安全、全球貿(mào)易投資便利化、服務(wù)業(yè)與國(guó)內(nèi)需求轉(zhuǎn)型的需要，人民幣國(guó)際化實(shí)際上是大勢(shì)所趨，關(guān)鍵問(wèn)題在于如何在開(kāi)放的過(guò)程中防范風(fēng)險(xiǎn)，特別是充分借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)防范短期資本流動(dòng)的沖擊。”他舉例說(shuō)，韓國(guó)和墨西哥兩國(guó)均受到過(guò)由于大量短期資本流入而引發(fā)的金融危機(jī)。而智利以無(wú)息準(zhǔn)備金的形式，較好避免了大量短期資本流入稅，為中國(guó)提供了有益經(jīng)驗(yàn)。

　　他也一再提醒，盡管人民幣國(guó)際化大有裨益，但也存在兩大潛在風(fēng)險(xiǎn)，即宏觀調(diào)控工具效果減弱，以及自由資本流動(dòng)帶來(lái)的對(duì)金融市場(chǎng)的沖擊，特別是對(duì)人民幣匯率穩(wěn)定的影響。這更反映了對(duì)逐步放寬資本市場(chǎng)行政手段調(diào)整的監(jiān)控以及同時(shí)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的必要。因此應(yīng)謹(jǐn)慎選擇金融改革的時(shí)序以及匹配相應(yīng)的監(jiān)管手段。

　　沈建光預(yù)測(cè)，利率與匯率體制改革將在今年取得重要進(jìn)展，例如促進(jìn)境內(nèi)外個(gè)人投資更加便利化，改革事前審批制度和QFII投資渠道，修改《外匯管理?xiàng)l例》，探討適時(shí)推出深港通的可能性，特別是央行簡(jiǎn)化了境外央行、國(guó)際金融組織、主權(quán)財(cái)富基金等境外機(jī)構(gòu)投資者參與銀行間市場(chǎng)的程序，一個(gè)相對(duì)更高收益、更富有流動(dòng)性的領(lǐng)域正在有序地向境外投資者開(kāi)放。在此背景下，預(yù)計(jì)2015-2016年資本項(xiàng)目基本可兌換可以水到渠成。此外，鑒于人民幣海外歡迎程度超出預(yù)期，在實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換后，人民幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣情形可能比想象中樂(lè)觀，2020年人民幣有望步入國(guó)際儲(chǔ)備貨幣行列。

　　“由于人民幣國(guó)際化，國(guó)內(nèi)居民投資渠道增多。從過(guò)去的被動(dòng)儲(chǔ)蓄和有限的投資平臺(tái)，到目前能夠投資海外，擁有更多投資產(chǎn)品。”

　　投資海外股市首選香港市場(chǎng)

　　最后，當(dāng)然要咨詢一下沈博士事關(guān)百姓財(cái)富增值的海外投資問(wèn)題。有消息稱，合格境內(nèi)個(gè)人投資者計(jì)劃（QDII2）試點(diǎn)箭在弦上，首批試點(diǎn)城市包括上海、天津、溫州、深圳等6個(gè)，可投資領(lǐng)域?qū)U(kuò)展到境外股票、債券、基金、保險(xiǎn)等金融產(chǎn)品以及房產(chǎn)等。對(duì)符合條件的個(gè)人投資者，5萬(wàn)美元的年購(gòu)匯額度限制也有望取消。

　　QDII2實(shí)施后，會(huì)有多少居民財(cái)富出海淘金？沈博士回答說(shuō)，這個(gè)目前還很難估計(jì)。有一點(diǎn)可以確定，對(duì)于資產(chǎn)的全球配備，國(guó)家的初衷是支持開(kāi)放的。不能說(shuō)這是外匯資產(chǎn)的外流，流出去，流進(jìn)來(lái)，本來(lái)就是雙向的。一直以來(lái)資本項(xiàng)開(kāi)放就是要鼓勵(lì)投向海外，中國(guó)也開(kāi)放了債券市場(chǎng)，讓海外的中央銀行到中國(guó)來(lái)投資債券。

　　中國(guó)人到海外買什么，什么就漲。國(guó)內(nèi)的中產(chǎn)階層把部分資產(chǎn)投向海外的意愿高漲。如果保險(xiǎn)、債券、房產(chǎn)等都放開(kāi)了，哪些資產(chǎn)會(huì)成為主要的投向？他略一思忖，回答說(shuō)，從目前看是全球房地產(chǎn)。中國(guó)很多人在投海外的房地產(chǎn)，興趣很大。為什么呢？相比之下風(fēng)險(xiǎn)要比投向海外股市和債券小。主要投向的房地產(chǎn)市場(chǎng)包括美國(guó)、澳大利亞、歐洲尤其是倫敦的房產(chǎn)。對(duì)于香港房地產(chǎn)市場(chǎng)，他認(rèn)為最近有一定風(fēng)險(xiǎn)，必須謹(jǐn)慎。

　　在海外買房，先要做好功課，了解風(fēng)險(xiǎn)。他特別提醒投資者：“首先要了解當(dāng)?shù)氐亩愂罩贫?。比如中?guó)人去美國(guó)買房子，往往只考慮升值，對(duì)法規(guī)和稅收未必了解。海外要收的稅可能包括房產(chǎn)稅、房租收入稅等，另外賣房要收稅，房產(chǎn)持有成本也比較貴?！?/p>

　　股票方面，他的建議是首選香港，其次歐洲?！跋愀郜F(xiàn)在的房?jī)r(jià)很高，出現(xiàn)一個(gè)拐點(diǎn)，但是股市估價(jià)最低。香港股市是所有發(fā)達(dá)市場(chǎng)中最便宜的，從全球來(lái)看也是價(jià)值洼地。除了香港市場(chǎng)外，大家目前比較看好歐洲股票以及日本股票。美國(guó)股票已經(jīng)很高了，有點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)。”