無論是反映貨幣供應(yīng)的核心指標(biāo)廣義貨幣（M2）余額，還是反映信貸發(fā)放力度的核心指標(biāo)人民幣貸款，都顯示出前三季度貨幣信貸比較積極。隨著結(jié)構(gòu)調(diào)整的深入推進(jìn)，貨幣信貸也需要綜合發(fā)力、積極應(yīng)對

　　中國人民銀行10月15日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9月末，廣義貨幣(M2)余額達(dá)135.98萬億元，同比增長13.1%，7月以來連續(xù)3個月增速保持在13%以上；9月份，人民幣貸款增加1.05萬億元，創(chuàng)下了歷年9月新高，同比多增1443億元，也明顯高于8月的8096億元。業(yè)內(nèi)專家表示，9月貨幣增速保持平穩(wěn)，貸款規(guī)模出現(xiàn)明顯增加，反映實體融資需求有所改善，這將為下一階段的宏觀經(jīng)濟(jì)增長提供有力支撐。

　　貸款規(guī)模明顯提升

　　今年前9個月，人民幣新增貸款規(guī)模已接近10萬億元。央行數(shù)據(jù)顯示，前三季度人民幣貸款增加9.90萬億元，同比多增2.34萬億元。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，結(jié)合9月份和前三季度的數(shù)據(jù)來看，信貸呈現(xiàn)延續(xù)加速投放的趨勢，這將推動實體經(jīng)濟(jì)資金面持續(xù)改善。

　　在規(guī)模提升的同時，9月貸款結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)改善，中長期貸款占比顯著增加，票據(jù)融資規(guī)模被壓縮，企業(yè)短期貸款恢復(fù)增長。9月份，企業(yè)中長期貸款占全部企業(yè)貸款的比例為57%，創(chuàng)今年1月以來新高；票據(jù)融資與全部貸款的占比則從8月的30%降至9月的2.7%。企業(yè)短期貸款在經(jīng)過兩個月低迷增長之后大幅增長，占比從7%回升至35%。

　　招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認(rèn)為，三季度穩(wěn)增長政策再度發(fā)力，企業(yè)中長期貸款的改善可能與前期政策性金融專項債的配套貸款有關(guān)。

　　光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高分析，6月以來，新增信貸持續(xù)攀升，實體經(jīng)濟(jì)信用顯著擴(kuò)張，資金面獲得明顯改善。然而，穩(wěn)增長政策尚未帶動經(jīng)濟(jì)明顯回升，部分原因是推進(jìn)項目進(jìn)展的積極性不足，一定程度上削弱了穩(wěn)增長政策效果。但隨著資金面持續(xù)改善，實體信用的持續(xù)擴(kuò)張預(yù)示著實體經(jīng)濟(jì)將逐步企穩(wěn)。

　　貨幣增速保持穩(wěn)定

　　除了貸款規(guī)模明顯提升之外，社會融資規(guī)模的上升也對貨幣增速形成支撐。2015年9月份，社會融資規(guī)模增量為1.30萬億元，分別比上月和去年同期多2172億元和2145億元。

　　謝亞軒認(rèn)為，截至9月，社會融資規(guī)模已連續(xù)3個月上升，其中一個重要原因是債券融資和委托貸款大幅增長。9月份，委托貸款大幅增長至2441億元，是年內(nèi)的最高值，在信托貸款和新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票負(fù)增長的情況下，依然推動表外融資規(guī)模占比回升。另外，最近債券市場熱度較高，吸引資金涌入，9月企業(yè)債券融資創(chuàng)新高，單月增加近3800億元。

　　前三季度，財政性存款增加5712億元，據(jù)此計算，9月財政存款減少近3000億元，反映財政支出仍較積極。業(yè)內(nèi)人士表示，財政政策持續(xù)發(fā)力，以及地方政府債務(wù)置換對存款派生均有一定積極作用。

　　不過，新增外匯占款的大幅減少對M2增速形成負(fù)面影響。8月末，央行口徑外匯占款環(huán)比下降3184億元，業(yè)內(nèi)專家普遍預(yù)計9月外匯占款將繼續(xù)下降。徐高認(rèn)為，資本流出壓力之下，新增外匯占款大幅減少，貨幣增速出現(xiàn)小幅放緩。但未來隨著資本流出壓力放緩與國內(nèi)信用加速投放，預(yù)計貨幣增速將繼續(xù)在較高水平波動。

　　多種工具將綜合發(fā)力

　　近期的信貸和貨幣等數(shù)據(jù)顯示，市場主體融資需求有所增加，金融機(jī)構(gòu)放貸積極性也有提高，信貸條件有所改善。但業(yè)內(nèi)專家表示，由于經(jīng)濟(jì)依然面臨下行壓力，貨幣政策仍需綜合運用多種工具，繼續(xù)保持流動性合理充裕。

　　謝亞軒認(rèn)為，隨著跨境資金流入規(guī)模較往年趨勢性減少，央行仍可能通過降準(zhǔn)，并配合使用多種創(chuàng)新型工具，以彌補基礎(chǔ)貨幣缺口。穩(wěn)增長政策仍在發(fā)力，預(yù)計9月資金到位情況將出現(xiàn)改善，近期發(fā)改委又陸續(xù)批復(fù)一系列投資項目，意味著四季度經(jīng)濟(jì)形勢有望較三季度改善。

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，預(yù)計未來大部分時間內(nèi)，貨幣市場利率水平都將維持在一個相對較低的水平，局部的流動性緊張基本上可由定向調(diào)節(jié)和公開市場操作進(jìn)行緩釋，政策操作的重點將是疏通政策傳導(dǎo)渠道，更好地促進(jìn)中長期融資利率下行。預(yù)計PSL（抵押補充貸款）支持范圍將進(jìn)一步擴(kuò)大，以有針對性地加強對基建投資、保障房建設(shè)等重點領(lǐng)域的支持；定向降準(zhǔn)、定向再貸款等政策也會加大實施力度，以持續(xù)加大對“三農(nóng)”、小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，助力穩(wěn)增長。