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　　10日，中國人民銀行宣布，在前期山東、廣東開展信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點形成可復(fù)制經(jīng)驗基礎(chǔ)上，決定在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省市推廣試點。

　　央行有關(guān)負責(zé)人表示，信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點是完善央行抵押品管理框架的重要舉措，有利于提高貨幣政策操作的有效性和靈活性，有助于解決地方法人金融機構(gòu)合格抵押品相對不足的問題，引導(dǎo)其擴大“三農(nóng)”、小微企業(yè)信貸投放，降低社會融資成本，支持實體經(jīng)濟。

　　新聞一出，坊間紛紛傳聞的放水“7萬億元”或“中國版QE”，讓人們摸不著頭腦。這些說法統(tǒng)統(tǒng)系“誤讀”。那么信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款是什么意思？它會如何影響實體經(jīng)濟？事實上，信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點的推廣，有利于提高貨幣政策操作的有效性和靈活性，是完善央行抵押品管理框架的重要舉措，其目的也是為了通過改革創(chuàng)新降低社會融資成本，支持實體經(jīng)濟。該試點額度有限，風(fēng)險可控。

　　不等于量化寬松 風(fēng)險可控

　　有人將信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款和當(dāng)年美國次債危機中的“次級債”相對比，其實，所謂再貸款，是指央行對金融機構(gòu)發(fā)放的貸款。此前，央行提供的再貸款基本上為信用貸款，無須抵押物或質(zhì)押物。據(jù)了解，我國再貸款包括支農(nóng)再貸款、支小再貸款、常備借貸便利、中期借貸便利、抵押補充貸款，以及此次擴大試點的信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款，共6種。

　　信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款是對原有再貸款形式的創(chuàng)新，簡單來說就是銀行用現(xiàn)有的信貸資產(chǎn)到央行進行質(zhì)押，融到新的資金。具體來看，銀行將合格的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)打包建立質(zhì)押品資產(chǎn)池，并到央行備案，央行從中選擇合格的資產(chǎn)并確定質(zhì)押率，隨后向銀行發(fā)放貸款。具體流程上共有4個步驟：對銀行評級、對貸款企業(yè)評級、資產(chǎn)備案核查和貸款申請發(fā)放。具體來講，就是信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點地區(qū)人民銀行分支機構(gòu)，對轄內(nèi)地方法人金融機構(gòu)的部分貸款企業(yè)進行內(nèi)部評級，將評級結(jié)果符合標準的信貸資產(chǎn)，納入人民銀行發(fā)放再貸款可接受的合格抵押品范圍。

　　其實，今年2月10日，央行就在《2014年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中披露了信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款情況。報告稱，2014年已在山東、廣東兩省開展信貸資產(chǎn)質(zhì)押和央行內(nèi)部評級試點，認為已形成可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗。目前，試點地區(qū)初步建立了信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款的基本制度、操作規(guī)程和央行內(nèi)部評級數(shù)據(jù)庫，并開展了信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款操作，形成了可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗。今年將逐步推廣分支行信貸資產(chǎn)質(zhì)押和央行內(nèi)部評級試點。

　　用更通俗的話說，其實QE簡單來說就是我們一般人的理解，就是擴大貨幣供應(yīng)量，而擴大貨幣供應(yīng)量和現(xiàn)在的信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款其實還是有一定的差別，質(zhì)押再貸款其實是提高了貨幣的周轉(zhuǎn)率而沒有擴大貨幣的總基數(shù)，QE是擴大了貨幣的供應(yīng)量，擴大了它的基數(shù)，增加了流動性的強度。

　　降低成本 支持實體經(jīng)濟

　　根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，截至2014年末，以在最早試點信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款的廣東省為例，央行已累計對3家試點機構(gòu)發(fā)放了信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款，金額為16.77億元，向全省200家小微企業(yè)發(fā)放了貸款，平均利率比同期限同檔次的其他貸款利率低0.75—3.6個百分點，為小微企業(yè)節(jié)約利息成本約3000萬元。

　　早在2014年，央行已經(jīng)開始在山東和廣東兩地開展信貸資產(chǎn)質(zhì)押和央行內(nèi)部評級試點工作。此次試點擴大，重點在于支持實體經(jīng)濟?！斑@有助于解決地方法人金融機構(gòu)合格抵押品相對不足的問題，引導(dǎo)其擴大‘三農(nóng)’、小微企業(yè)信貸投放，降低社會融資成本，支持實體經(jīng)濟。”央行相關(guān)負責(zé)人表示。此前，盤活信貸資產(chǎn)只能依賴資產(chǎn)證券化，此次央行將信貸資產(chǎn)列入再貸款抵押品范圍，使得原先不易獲得流動性的信貸資產(chǎn)又多了一條盤活渠道。

　　香頌資本董事沈萌就此表示，目前來看，經(jīng)濟下行的狀況，商業(yè)銀行從風(fēng)險管理的角度去考慮，可能會對一些企業(yè)進行一定的甄別和分類，它更希望去支持一些長期的，信貸記錄良好的企業(yè)，特別是像國有企業(yè)。但實際上，目前的實體經(jīng)濟當(dāng)中，真正需要銀行商業(yè)貸款扶持進行轉(zhuǎn)型升級的恰恰是一些信貸資質(zhì)或許并不如國企雄厚的一些中小企業(yè)，甚至中小微企業(yè)?！霸谏虡I(yè)銀行信貸能力有限的情況下，作為一個商業(yè)機構(gòu)，無可厚非，它肯定要追求一些更好的客戶，一旦增強了它的信貸能力，它可以向更多企業(yè)提供相關(guān)服務(wù)的時候，可能就會倒逼這個商業(yè)銀行提升自己對于風(fēng)險管理的能力和對于企業(yè)評估的一種分析技巧，這樣能夠推動商業(yè)銀行的信貸向這些真正需要資金扶持的中小微企業(yè)去集結(jié)?！?/p>

　　■權(quán)威觀點

　　央行：并非中國版QE

　　日前央行宣布擴大信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點的合格質(zhì)押品選擇范圍。中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿就此舉可能對流動性產(chǎn)生的影響回答了記者的問題。

　　當(dāng)回答“有些市場人士認為此舉將釋放7萬億人民幣的流動性，是中國版的QE， 對此有何評論”的問題時，馬駿表示這種解讀和對流動性影響的估計是沒有根據(jù)的。央行宣布擴大信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點的合格質(zhì)押品選擇范圍，不會對流動性總量產(chǎn)生顯著的影響，也不可能是中國版的QE。

　　近年來，隨著外匯形勢的變化，基礎(chǔ)貨幣的外匯占款供給渠道減弱，人民銀行通過再貸款等主動供給基礎(chǔ)貨幣的渠道加強。從國際經(jīng)驗看，為保障央行資產(chǎn)安全，防范道德風(fēng)險，央行通過債權(quán)方式提供流動性都要求金融機構(gòu)提供合格質(zhì)押品。過去，人民銀行接受的合格質(zhì)押品只包括國債、央行票據(jù)、政策性金融債和高等級企業(yè)債券等高等級債券，隨著央行主動提供流動性數(shù)量的增加，人民銀行抵押品框架面臨合格質(zhì)押品結(jié)構(gòu)性不足的問題。雖然我國高等級債券總體充裕，但分布不平衡，大銀行持有高等級債券的數(shù)量較多，能夠滿足從央行獲得流動性支持時提供合格質(zhì)押品的需要，而地方法人金融機構(gòu)持有的高等級債券數(shù)量較少，在向央行申請支農(nóng)、支小再貸款等流動性支持時難以提供足額的合格質(zhì)押品，對央行通過信貸政策支持再貸款引導(dǎo)其支持“三農(nóng)”和小微企業(yè)形成了制約。將優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)納入央行質(zhì)押品范圍有助于解決地方法人金融機構(gòu)合格質(zhì)押品相對不足的問題，消除央行向地方法人金融機構(gòu)提供流動性支持的障礙。

　　將信貸資產(chǎn)納入央行合格質(zhì)押品選擇范圍后，合格質(zhì)押品既包括國債、央行票據(jù)、政策性金融債和高等級企業(yè)債券等債券資產(chǎn)，也包括符合標準的信貸資產(chǎn)。信貸資產(chǎn)必須滿足一定條件才能納入央行合格質(zhì)押品池，首先需要屬于按貸款五級分類的非金融企業(yè)的正常類貸款，關(guān)注、可疑、次級、損失等四類貸款均不符合條件；其次由人民銀行對正常類貸款的非金融企業(yè)進行央行內(nèi)部評級，評級結(jié)果達到可接受級別以上的非金融企業(yè)貸款才能成為合格質(zhì)押品。人民銀行在開展再貸款操作時，從金融機構(gòu)持有的合格質(zhì)押品資產(chǎn)池中從優(yōu)選擇與再貸款金額和期限相匹配的質(zhì)押品，首先選擇國債、央行票據(jù)、政策性金融債和高等級企業(yè)債券等債券資產(chǎn)，其次選擇合格信貸資產(chǎn)。選擇合格信貸資產(chǎn)時，優(yōu)先選擇央行內(nèi)部評級高的信貸資產(chǎn)。

　　此次擴大信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點，增加合格抵押品的選擇范圍，對銀行體系流動性總量不會造成明顯的影響。首先，今年全國人大確定的M2增速的預(yù)期目標是12%，這個目標并沒有改變。第二，銀行體系流動性的充裕程度、信貸與廣義貨幣的增速受許多因素的影響，包括宏觀經(jīng)濟情況與貸款需求、各種貨幣政策工具的使用、宏觀和微觀審慎管理手段的運用等等。再貸款只是創(chuàng)造流動性的途徑之一，而合格質(zhì)押品選擇范圍的變化又只是影響再貸款的許多技術(shù)性因素之一。第三，此次擴大合格質(zhì)押品的選擇范圍，為地方法人金融機構(gòu)獲得更多的央行流動性支持提供了必要前提，但不能假設(shè)所有地方法人金融機構(gòu)將因此自動獲得央行流動性支持。因此，合格質(zhì)押品范圍的擴大不影響人民銀行對銀行體系流動性總量的把握，更不意味著央行將大規(guī)模投放流動性。