上周末，央行沒(méi)有如市場(chǎng)預(yù)期的那樣降準(zhǔn)，卻宣布推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)，從原來(lái)“粵魯”二省推廣至“滬津遼蘇鄂川陜京渝”等9?。ㄊ校?，結(jié)果A股放量大漲，滬指收盤(pán)大漲百余點(diǎn)。

　　信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款是什么？為何有這樣神奇的效果？昨天錢(qián)江晚報(bào)記者請(qǐng)智庫(kù)專家、浙江大學(xué)管理學(xué)院教授姚錚，和浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授徐敏，進(jìn)行了解讀。

　　信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款

　　本質(zhì)是加杠桿

　　央行沒(méi)有降準(zhǔn)，卻選擇信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款，有什么好處？

　　姚錚認(rèn)為，所謂信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款，就是銀行可以拿貸款作抵押，向央行借錢(qián)（再貸款）。無(wú)論是降準(zhǔn)還是降息，都是一種普遍性的調(diào)控工具，面向所有的金融機(jī)構(gòu)。而信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款可以做到定向量化寬松，在實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中，央行可以根據(jù)商業(yè)銀行質(zhì)押的資產(chǎn)，來(lái)決定要不要放貸，放貸比例和金額多少。也就是說(shuō)貸不貸由央行說(shuō)了算。

　　徐敏表示，央行向商業(yè)銀行投放貨幣，以前是一種信用貸款，管理比較粗放；信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款是一種更有效的貨幣投放，如果商業(yè)銀行缺錢(qián)，想申請(qǐng)貸款，就得有拿得出的資產(chǎn)做質(zhì)押，這樣能很好地引導(dǎo)銀行的貸款投向哪里。如果是國(guó)家支持的產(chǎn)業(yè)，央行可能會(huì)樂(lè)于貸款，放貸比例可以高些；相反央行就可以不貸，決定權(quán)在央行。

　　盤(pán)活銀行信貸資產(chǎn)

　　釋放更多流動(dòng)性

　　據(jù)悉，信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)地區(qū)人民銀行分支機(jī)構(gòu)對(duì)轄內(nèi)地方法人金融機(jī)構(gòu)的部分貸款企業(yè)進(jìn)行央行內(nèi)部評(píng)級(jí)，將評(píng)級(jí)結(jié)果符合標(biāo)準(zhǔn)的信貸資產(chǎn)納入人民銀行發(fā)放再貸款可接受的合格抵押品范圍。

　　“制度設(shè)計(jì)本身主要還是考慮到盤(pán)活銀行的信貸資產(chǎn)，因?yàn)樯虡I(yè)銀行的信貸資產(chǎn)在中國(guó)來(lái)說(shuō)規(guī)模還是比較大的，我們一直在討論怎么把存量如此之大的銀行的信貸資產(chǎn)給盤(pán)活，這個(gè)措施就是這方面的一個(gè)具體的努力?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh601328/" target="_blank" title="交通銀行 601328">交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平分析稱。

　　姚錚認(rèn)為，近年來(lái)央行確實(shí)拿出了不少新工具，主要是四種：抵押補(bǔ)充貸款、中期借貸便利、常備借貸便利、短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)。信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款與它們的區(qū)別，最主要是抵押品不一樣，前者是銀行的信貸資產(chǎn)，后者主要是主權(quán)債、國(guó)債、政策金融債和央票。

　　主權(quán)債、國(guó)債、政策金融債和央票在銀行業(yè)務(wù)中的占比并不高；而信貸資產(chǎn)占比要高得多，一般可以達(dá)到銀行業(yè)務(wù)的七八成。也就是說(shuō)，央行推廣試點(diǎn)信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款，實(shí)際上將銀行抵押物規(guī)模擴(kuò)大許多，解決了商業(yè)銀行抵押品相對(duì)不足的問(wèn)題。

　　所謂信貸資產(chǎn)抵押再貸款是指商業(yè)銀行可以用現(xiàn)有的信貸資產(chǎn)，也就是已經(jīng)放出去的貸款，到央行去質(zhì)押，獲得新的資金。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為，這等于是給銀行提供了一個(gè)補(bǔ)充可貸資金的新渠道。

　　這并非是

　　新的7萬(wàn)億強(qiáng)刺激

　　姚錚認(rèn)為，這次信貸資產(chǎn)抵押再貸款不等于QE，因?yàn)镼E是央行直接購(gòu)買(mǎi)債券（特殊情況下會(huì)購(gòu)買(mǎi)有毒資產(chǎn)，如美國(guó)次貸危機(jī)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)的做法），實(shí)際上就是直接投放基礎(chǔ)貨幣。至于信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款的規(guī)模，一方面要有商業(yè)銀行申請(qǐng)；另一方面，央行對(duì)提供質(zhì)押的信貸資產(chǎn)并不是都放貸，而且即使放貸還有一定比例的折扣，這個(gè)折扣比例既不公布，也會(huì)有浮動(dòng)，所以規(guī)模并不確定，央行也可以見(jiàn)機(jī)調(diào)控。

　　當(dāng)然，央行可以通過(guò)再貸款利率的變化，調(diào)控再貸款規(guī)模。

　　實(shí)際上，我國(guó)修改商業(yè)銀行法，決定從10月1日起取消存貸比，就是為了信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款這些新工具的出臺(tái)。不過(guò)商業(yè)銀行還有資本充足率的要求，對(duì)再貸款規(guī)模還是有嚴(yán)格限制的。

　　所以，信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款規(guī)?？蛇_(dá)7萬(wàn)億的消息并不確切。但規(guī)模的數(shù)量級(jí)肯定以萬(wàn)億為單位的。

　　徐敏認(rèn)為，信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款，實(shí)際上是與利率市場(chǎng)化聯(lián)系在一起的，央行可以通過(guò)信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款引導(dǎo)市場(chǎng)利率。如果央行的再貸款利率低，商業(yè)銀行的放貸利率就可以降低；相反，放貸利率就會(huì)提高。這是著眼中長(zhǎng)期的機(jī)制建設(shè)，這是盤(pán)活存量之舉，是創(chuàng)新性的基礎(chǔ)貨幣投放新渠道（盡管主動(dòng)權(quán)不在央行手里），同時(shí)，也為未來(lái)財(cái)政刺激加碼背景下商業(yè)銀行潛在的額度壓力先進(jìn)行制度性松綁。

　　利好銀行

　　和資源板塊

　　“信貸資產(chǎn)抵押再貸款最明顯的作用，一方面是釋放更多的流動(dòng)性，相當(dāng)于降準(zhǔn)；另一方面，市場(chǎng)基礎(chǔ)貨幣增加，流動(dòng)性提升，也會(huì)使得市場(chǎng)資金利率下降，有利于提升風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格。因此，央行這個(gè)措施對(duì)股市是個(gè)利好?！?/p>

　　姚錚認(rèn)為，這次央行的信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款，主要目的是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)輸血。但股市與貨幣市場(chǎng)是息息相通的，這一政策或多或少會(huì)有資金流入股市，對(duì)股市肯定是利好。昨天股市的大漲，最主要原因就是這一政策。

　　徐敏認(rèn)為，這一政策能更好地引導(dǎo)資金往實(shí)體經(jīng)濟(jì)去，市場(chǎng)流動(dòng)性提升將對(duì)銀行、資源、房地產(chǎn)等對(duì)資金敏感的行業(yè)帶來(lái)實(shí)質(zhì)刺激作用，加上未來(lái)可能的降息，將降低上市公司財(cái)務(wù)和融資成本，有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，加快企業(yè)去庫(kù)存，利好上游資源類板塊，如有色、煤炭、鋼鐵等。