日前，人民銀行在前期山東、廣東開(kāi)展信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)形成可復(fù)制經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，決定在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶9省（市）推廣試點(diǎn)。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人指出，信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)是完善央行抵押品管理框架的重要舉措，有利于提高貨幣政策操作的有效性和靈活性，有助于解決地方法人金融機(jī)構(gòu)合格抵押品相對(duì)不足的問(wèn)題，引導(dǎo)其擴(kuò)大“三農(nóng)”、小微企業(yè)信貸投放，降低社會(huì)融資成本，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　并非“變相降準(zhǔn)”或“QE”

　　值得注意的是，央行拓展信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)一事，被一些人士解讀為“變相降準(zhǔn)”、“中國(guó)版萬(wàn)億QE”。對(duì)此，不少分析人士予以了反駁。

　　民生證券研究院固定收益組負(fù)責(zé)人李奇霖指出，真正的QE有三個(gè)特點(diǎn)：央行的主動(dòng)性、資金期限的永久性、資金成本幾乎為零，而“信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款均不滿足”。

　　記者了解到，所謂“信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款”，就是信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)地區(qū)人民銀行分支機(jī)構(gòu)對(duì)轄內(nèi)地方法人金融機(jī)構(gòu)的部分貸款企業(yè)進(jìn)行央行內(nèi)部評(píng)級(jí)，將評(píng)級(jí)結(jié)果符合標(biāo)準(zhǔn)的信貸資產(chǎn)納入人民銀行發(fā)放再貸款可接受的合格抵押品范圍。而對(duì)有關(guān)此次試點(diǎn)拓展等同于“萬(wàn)億QE”的說(shuō)法，申萬(wàn)宏源首席宏觀分析師李慧勇作出了反駁：“從山東和廣東的試點(diǎn)情況來(lái)看，去年的投放規(guī)模并不大。擴(kuò)大試點(diǎn)后，樂(lè)觀估計(jì)今年11省份總規(guī)模在500億元左右，遠(yuǎn)未達(dá)到所謂‘萬(wàn)億’水平?！毙刨J質(zhì)押再貸款本質(zhì)上仍是再貸款，并不能替代傳統(tǒng)貨幣政策。

　　意在定向調(diào)控資金面

　　盡管拓展信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)所帶來(lái)的流動(dòng)性并非“放水”的地步，但分析認(rèn)為，此舉平穩(wěn)資金面，實(shí)現(xiàn)定向調(diào)控與穩(wěn)增長(zhǎng)密不可分。

　　“推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)，意在解決地方法人金融機(jī)構(gòu)合格抵押品相對(duì)不足的問(wèn)題，是對(duì)現(xiàn)有盤活信貸資產(chǎn)存量的渠道，即信貸資產(chǎn)證券化的有效補(bǔ)充?！崩罨塾抡J(rèn)為，從央行貨幣政策框架來(lái)看，推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款進(jìn)一步補(bǔ)充了貨幣政策工具箱，完善了央行抵押品管理框架，有利于保障央行債權(quán)的安全性，提高了貨幣政策操作的有效性和靈活性。

　　如果從穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的角度看，李奇霖認(rèn)為，此舉可作為協(xié)調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的新貨幣政策工具。其表示，推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)，總量上是為對(duì)沖地產(chǎn)和傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)下行壓力，結(jié)構(gòu)上是為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型：通過(guò)設(shè)定不同信貸資產(chǎn)折扣率，比如將符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型要求的小微和三農(nóng)信貸資產(chǎn)設(shè)置更高的折價(jià)率，折價(jià)率越高的信貸資產(chǎn)可獲得更多的基礎(chǔ)貨幣，為金融機(jī)構(gòu)向小微三農(nóng)貸款提供正向激勵(lì)。

　　此外，李奇霖還認(rèn)為，推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款有利于平穩(wěn)資金利率。

　　南方日?qǐng)?bào)記者 唐柳雯