美元指數(shù)本周大舉反彈至96.50附近，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫的講話表明聯(lián)儲(chǔ)今年稍晚仍可能加息，美元多頭因此受到鼓舞。耶倫在周四的講話中表示，只要通脹保持穩(wěn)定，而美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁程度足以提振就業(yè)，美聯(lián)儲(chǔ)將于今年稍晚就將開始升息。耶倫相對樂觀的言論可能出乎一些投資者的意料，他們將上周美聯(lián)儲(chǔ)的決定視為政策緊縮不再迫近可能延至明年的信號(hào)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)在9月政策會(huì)議中暫緩實(shí)施近10年來的首次升息，主要由于中國和其他地區(qū)帶來風(fēng)險(xiǎn)，以及強(qiáng)勢美元和大宗商品走勢疲軟對美國通脹形勢構(gòu)成下行壓力。雖然本次政策決定幾乎獲得一致通過，但布拉德等幾位強(qiáng)硬派官員目前在美國聯(lián)邦公開市場委員會(huì)沒有投票權(quán)，而且美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表的言論暗示兩派觀點(diǎn)仍勢均力敵。

　　作為美聯(lián)儲(chǔ)對外界的主要溝通者，耶倫正面臨來自同僚和全球投資者越來越大的壓力。比如圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)總裁布拉德，持中立立場的亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)總裁洛克哈特，以及對美聯(lián)儲(chǔ)方向感到困惑的投資者。目前，委員會(huì)內(nèi)分歧較大：一部分人感覺美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力道已足夠強(qiáng)勁可以升息；而另外一部分人則感覺疲弱的全球經(jīng)濟(jì)可能會(huì)削弱美國經(jīng)濟(jì)成長和復(fù)蘇。

　　若美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)時(shí)機(jī)不當(dāng)，有可能看到在全球經(jīng)濟(jì)放緩之際美國利率卻在上升，從而引發(fā)進(jìn)一步的全球性減速。投資者或?qū)⑨槍γ缆?lián)儲(chǔ)的行動(dòng)進(jìn)行調(diào)整，或許會(huì)將資本撤出新興市場。市場普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在最近幾個(gè)月加重了市場的不穩(wěn)定性，并最終導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)上周推遲加息。不過，只要美聯(lián)儲(chǔ)不要將升息時(shí)間點(diǎn)大幅推后至明年，那么投資者可能會(huì)對耶倫的謹(jǐn)慎風(fēng)格表示理解，市場應(yīng)不會(huì)產(chǎn)生過激反應(yīng)，美元年內(nèi)的走勢因此將以強(qiáng)勢上行為主。

　　另一方面，數(shù)月來歐洲央行和美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策背道而馳的情形昭然若揭。面對美國經(jīng)濟(jì)改善的跡象，歐洲央行則是進(jìn)一步維持貨幣寬松政策，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長和通脹均表現(xiàn)疲軟成為主因。但如今看來，歐元恐怕還是擺脫不了下跌的命運(yùn)。盡管美聯(lián)儲(chǔ)上周維持利率不變但今年仍有可能加息，而歐洲央行卻有可能擴(kuò)大通過購買資產(chǎn)刺激經(jīng)濟(jì)的政策規(guī)模。在歐洲央行將存款利率調(diào)降至負(fù)值，透過資產(chǎn)購買計(jì)劃向金融體系押注歐元后，利差交易開始出現(xiàn)。由于對歐洲央行進(jìn)一步放寬政策的預(yù)期再現(xiàn)，投資者正在重新集結(jié)做空歐元。

　　加元近期一直處于弱勢格局，在此之際加拿大央行總裁波洛茲稱，加元下跌已成為幫助經(jīng)濟(jì)適應(yīng)油價(jià)和大宗商品價(jià)格下滑的重要因素，加拿大央行必須要順其自然，不要加以阻止，央行支持弱勢加元使其雪上加霜。對于資源價(jià)格所帶來的沖擊，加拿大貨幣政策可以幫助經(jīng)濟(jì)去適應(yīng)這些沖擊。波洛茲同時(shí)強(qiáng)調(diào)了將經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)從家庭需求轉(zhuǎn)至出口和企業(yè)投資的必要性?？傮w來說，市場普遍認(rèn)為波洛茲對于加元匯率持溫和立場，這可能令加元后市進(jìn)一步承壓。中國銀行 周君泱