A股當(dāng)前走勢(shì)已進(jìn)入縮量振蕩橫盤(pán)的消化階段，上證指數(shù)已連續(xù)四周橫盤(pán)，主要區(qū)間集中在3000點(diǎn)至3200點(diǎn)，兩市日均成交回落至5000億－6000億元。在近期外圍股市走弱的情況下，A股出現(xiàn)大漲暫時(shí)機(jī)會(huì)不大，但不排除有小幅反彈行情。

　　經(jīng)過(guò)多方面比較，我們發(fā)現(xiàn)歷史波動(dòng)率可作為反映市場(chǎng)情緒、預(yù)示風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，當(dāng)波動(dòng)率過(guò)高時(shí)往往意味著未來(lái)將產(chǎn)生大幅波動(dòng)，市場(chǎng)面臨較高風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)對(duì)近三年來(lái)上證指數(shù)日收益率數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，發(fā)現(xiàn)當(dāng)5日波動(dòng)率移動(dòng)平均值（VIXMA5）向上突破30時(shí)市場(chǎng)下跌風(fēng)險(xiǎn)較大。6月30日以來(lái)，滬指VIXMA5整體呈下降楔形，目前該指標(biāo)已從前期高位108回落至30，且有進(jìn)一步降低趨勢(shì)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已顯著釋放，加之估值具備一定吸引力，中線左側(cè)投資者可適當(dāng)建立底倉(cāng)。同時(shí)，VIXMA5也反映了當(dāng)前箱體振蕩走勢(shì)：盡管多方暫無(wú)力解放套牢盤(pán)，空方亦缺乏大幅做空籌碼（目前可能的空方籌碼在于信托及股權(quán)質(zhì)押），指標(biāo)的回落意味著近期或繼續(xù)展開(kāi)以時(shí)間換空間的箱體走勢(shì)。

　　監(jiān)管部門(mén)清理配資的工作從亂序進(jìn)入到有序階段，短期市場(chǎng)流動(dòng)性有望得到邊際改善，資金焦點(diǎn)仍在小盤(pán)股。但由于小盤(pán)股估值仍高，長(zhǎng)線大資金仍處于觀望階段，這導(dǎo)致了當(dāng)前行情節(jié)奏較快、博弈性較強(qiáng)的特點(diǎn)。預(yù)計(jì)節(jié)前仍將延續(xù)箱體調(diào)整之勢(shì)，建議控制倉(cāng)位，普通投資者可以3200點(diǎn)為箱體頂、3000點(diǎn)為箱體底進(jìn)行滾動(dòng)操作。

　　與此同時(shí)，技術(shù)指標(biāo)層面也出現(xiàn)了一定的好轉(zhuǎn)跡象：一是接連的成交地量加大了探底成功的概率，二是周線上KDJ即將在低位金叉，日線上MACD已出現(xiàn)底背離并金叉，我們認(rèn)為中線突破行情已漸行漸近，但在信號(hào)明確前仍需保持較低倉(cāng)位。投資品種方面，由于中秋和國(guó)慶臨近，以旅游、酒店和電影院線為代表的板塊有望出現(xiàn)交易性機(jī)會(huì)。

　?。◤V證恒生 張廣文）