Markit/財新23日發(fā)布的9月財新PMI初值為47(前值47.3)，為2009年3月以來最低位。其中，中國9月制造業(yè)新訂單分項指數(shù)初值降至46，為46個月來最低且連續(xù)三個月在50下方，前月終值為46.6。

　　上述數(shù)據(jù)的繼續(xù)惡化，在一定程度上表明制造業(yè)生產(chǎn)在加速收縮，去庫存化仍任重道遠，商品價格加速下降，量價雙殺仍在進行中，制造業(yè)企業(yè)利潤繼續(xù)南下。7月份我國工業(yè)企業(yè)利潤同比降2.9%，且降幅環(huán)比大幅擴大。尤其屬于產(chǎn)能過剩領(lǐng)域的一些企業(yè)，甚至逼近資不抵債的邊緣。

　　國企債券首現(xiàn)違約

　　保定天威于9月19日發(fā)布公告稱，集團及旗下三家子公司無力償還到期債務(wù)，擬申請破產(chǎn)重整。這也意味著，國有企業(yè)保定天威發(fā)行的10億元“11天威MTN1”和15億元“11天威MTN2”兩期中期票據(jù)將面臨本金和利息雙違約的巨大風險，國企債券的剛性兌付神話破滅，成為首只違約的國企債券。

　　而另一起處于違約邊緣的央企債券則奇跡般地劇情逆轉(zhuǎn)。日前，二重集團和二重集團（德陽）重型裝備同時發(fā)布公告稱，目前集團重整申請已被法院裁定受理。未到期的中期票據(jù)“12二重集MTN1”和公司債券“08二重債”視為到期，并同時停止計息，因此二重集團存在債務(wù)違約的可能。但就在9月22日，母公司國機集團接盤二重債券，避免了違約的出現(xiàn)。

　　我國債券市場的發(fā)債企業(yè)以中央和地方國有企業(yè)為主，整體信用質(zhì)量普遍較好，但上述兩起國企和央企債券或?qū)⑦`約的事件，讓人們對今年來火爆的債券市場產(chǎn)生了幾許憂慮。

　　Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至9月22日，我國今年以來已經(jīng)合計發(fā)行了667只公司債，資金規(guī)模達到3675億元，已經(jīng)遠遠超過去年全年1407億元的發(fā)行規(guī)模。

　　債市政策逐步放寬

　　今年以來，超常規(guī)的債券市場發(fā)展，得益于資本市場為支持實體經(jīng)濟，同時也為了減少銀行信貸風險和對沖經(jīng)濟過快下滑，有關(guān)部門出臺了系列政策，逐步放松了對不同所有制企業(yè)在境內(nèi)外債券市場直接融資的管制。

　　1月份，證監(jiān)會推出《公司債發(fā)行與交易管理辦法》，規(guī)定所有符合條件的公司制法人均可以發(fā)行公司債券，而此前只有境內(nèi)證券交易所上市公司、發(fā)行境外上市外資股的境內(nèi)股份有限公司、證券公司可以發(fā)行公司債券。

　　6月份，《對發(fā)改辦財金[2015]1327號文件的補充說明》稱，發(fā)改委對企業(yè)債進一步放開限制，允許借新還舊?！堆a充說明》稱，主體信用等級不低于AA，且債項級別不低于AA+的債券，允許企業(yè)使用不超過40%的募集資金用于償還銀行貸款和補充營運資金。

　　9月16日，我國進一步放寬企業(yè)發(fā)行外債的限制。國家發(fā)改委公布的《關(guān)于推進企業(yè)發(fā)行外債備案登記制管理改革的通知》一文稱，取消企業(yè)發(fā)行外債的額度審批，實行備案登記制管理。擴大企業(yè)外債規(guī)模，支持重點領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。鼓勵資信狀況好、償債能力強的企業(yè)發(fā)行外債。

　　違約風險明顯走升

　　我國債市超常規(guī)的發(fā)展，給企業(yè)帶來了急需的資金，促進實體經(jīng)濟穩(wěn)定增長，但債券違約風險也在增大。路透社通過對我國超過1400家公司進行研究發(fā)現(xiàn)，目前我國企業(yè)債與GDP的比例是美國的2倍，這些企業(yè)債在過去5年間急劇惡化。

　　國際評級機構(gòu)標普稱，未來5年中國企業(yè)債將增長77%，達到28.8萬億美元。目前我國債券市場存量接近4萬億元，其中城投債占了很大的比重，存量超過了2萬億元。

　　據(jù)統(tǒng)計，今年以來我國共計93只債券被不同的評級機構(gòu)下調(diào)過評級，最新展望評級為負面的有303只，信用風險明顯惡化且呈加重態(tài)勢。并且，債券市場已出現(xiàn)多只債券違約案例，其中二重集團和保定天威集團的信用事件對市場影響較大。從發(fā)債主體看，這些信用事件中既有民營企業(yè)，也有地方國企乃至央企；從行業(yè)看涉及光伏制造、有色金屬等產(chǎn)能過剩企業(yè)。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認為，受經(jīng)濟下行和風險管控等因素影響，近來在一些產(chǎn)能過剩行業(yè)及其上下游行業(yè)債券違約風險有所增大，此前“金身不壞”的國企和央企或難以明哲保身。