本周以來，銀行間現(xiàn)券市場表現(xiàn)略顯謹(jǐn)慎，長債收益率開始小幅上行。

　　中債提供的數(shù)據(jù)顯示，截至9月23日收盤，銀行間國債、政策性金融債收益率延續(xù)了窄幅震蕩的格局。以國債為例，3年期受“15國債12”的報(bào)價(jià)及成交帶動(dòng)，日終對應(yīng)期限上行3BP至3.01％；7年期上行1BP至3.34％；10年期受“15國債16”成交小幅偏高的影響，曲線對應(yīng)期限上行1BP至3.34％。

　　不少業(yè)內(nèi)人士指出，現(xiàn)階段市場中“看多而不做多”的心態(tài)正逐漸成為主流。可以看到，在7月份后，大量資金涌入債市，眾多機(jī)構(gòu)被動(dòng)做多。雖然不少投資者出于對基本面的看空、貨幣繼續(xù)寬松的預(yù)期，判斷債券收益率尚有下行空間。但就理論上分析，該空間已然不大。

　　目前債市“不上不下”的膠著震蕩，便是市場矛盾心態(tài)的直觀體現(xiàn)。盡管基本面趨弱和資金面寬松未有改變，但其均在市場預(yù)期之中，目前降準(zhǔn)、降息的邊際效應(yīng)正在下降，收益率繼續(xù)大幅回落的空間已然十分有限。

　　在華創(chuàng)證券首席債券分析師屈慶看來，當(dāng)前部分機(jī)構(gòu)之所以保持短久期的謹(jǐn)慎配置策略，主要有以下三方面原因。首先，各機(jī)構(gòu)配債資金的增加更多是被動(dòng)的。例如從股市轉(zhuǎn)向債券市場。其次，雖然多數(shù)人判斷短期內(nèi)央行可以在干預(yù)外匯市場的同時(shí)保證人民幣市場的流動(dòng)性平穩(wěn)，可也有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心后續(xù)資金面的波動(dòng)會(huì)較以前更大。再者，當(dāng)前債券收益率絕對水平太低，機(jī)構(gòu)缺乏進(jìn)一步做多的熱情。

　　受訪的一線交易員普遍判斷，短期內(nèi)整體資本市場仍將處于流動(dòng)性過剩以及高收益資產(chǎn)稀缺的雙重考驗(yàn)之中。前期資金涌入債市對債券的價(jià)格產(chǎn)生了快速的推高效應(yīng)，可當(dāng)前資產(chǎn)的泡沫化和估值過高的現(xiàn)象正在逐步顯現(xiàn)和發(fā)酵。未來在市場波動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大的情況下，一旦受到流動(dòng)性或諸如個(gè)券違約等事件沖擊，則泡沫化資產(chǎn)將出現(xiàn)流動(dòng)性枯竭的風(fēng)險(xiǎn)。