從一開始就不被看好的融創(chuàng)中國（01918.HK）收購雨潤事件在短短10天內(nèi)最終宣告結(jié)束，但這并未讓業(yè)內(nèi)感到意外。

　　9月20日晚間，雨潤集團(tuán)旗下上市公司中央商場（600280.SH）公告稱，公司9月10日發(fā)布了雨潤集團(tuán)與融創(chuàng)中國簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議的重大事項(xiàng)公告，現(xiàn)由于融創(chuàng)中國完成潛在交易所需時間過長，不能在雨潤集團(tuán)可接受的時間內(nèi)完成，經(jīng)雙方友好協(xié)商，決定不繼續(xù)進(jìn)行潛在交易。

　　不過，融創(chuàng)中國董事會主席孫宏斌仍未放棄對雨潤旗下地產(chǎn)業(yè)務(wù)的收購期望，將收購事宜從“臺前”轉(zhuǎn)至“幕后”。

　　以“退”為“進(jìn)”

　　孫宏斌顯然不是一個容易放棄的人。

　　中央商場在公告中稱，接雨潤集團(tuán)通知，融創(chuàng)中國主要大股東融創(chuàng)國際投資控股有限公司（下稱“融創(chuàng)國際”）有興趣與雨潤集團(tuán)控制人代表進(jìn)行接觸，洽談戰(zhàn)略合作的可能性及相關(guān)事宜。

　　公開信息顯示，融創(chuàng)國際是一家于2007年4月26日在英屬維爾京群島注冊成立的有限公司，為融創(chuàng)中國的控股股東，由融創(chuàng)中國董事會主席孫宏斌全資擁有。

　　“集團(tuán)終止收購的原因現(xiàn)在還不清楚，但目前集團(tuán)方面仍與雨潤有所接觸?！?月22日，融創(chuàng)中國相關(guān)人士告訴《華夏時報》記者。

　　“孫宏斌通過其控股的融創(chuàng)國際繼續(xù)與雨潤接觸，其實(shí)是以退為進(jìn)?！笨硕鹧芯坎扛笨偨?jīng)理林波表示，在不放棄收購雨潤的情況下，融創(chuàng)國際更像是孫宏斌的收購談判代表團(tuán)。通過融創(chuàng)國際一方面了解雨潤的家底和情況，另一方面可以與雨潤就交易結(jié)構(gòu)、價格以及合作方面進(jìn)行長期的接觸。

　　“從這個角度看，孫宏斌像是要打場持久戰(zhàn)了。”林波表示。

　　其實(shí)，從之前孫宏斌宣布對雨潤的收購以及做出的相關(guān)反應(yīng)來看，孫宏斌已經(jīng)規(guī)劃好了針對雨潤收購的初步措施。

　　早在9月9日融創(chuàng)中國召開投資電話會議時，孫宏斌及融創(chuàng)的管理層就曾透露，融創(chuàng)收購雨潤后將引入第三方金融合作機(jī)構(gòu)，并一起解決流動性的問題。如果流動性得到解決，再調(diào)整各板塊發(fā)展戰(zhàn)略，此時收購價值會逐漸體現(xiàn)。

　　同時，孫宏斌對雨潤旗下幾個板塊的價值早已心儀已久。

　　“雨潤有三個板塊挺值錢。中央商場，持有商業(yè)的運(yùn)營能力很強(qiáng)；農(nóng)產(chǎn)品交易和物流方面，本身也是一種商業(yè)，收租金、傭金和管理費(fèi)，其實(shí)跟房地產(chǎn)是一回事；另外就是保險，以后跟房地產(chǎn)或許有協(xié)同?！睂O宏斌在投資者交流會上指出。

　　而商業(yè)地產(chǎn)卻一直是融創(chuàng)的短板。

　　“在孫宏斌對融創(chuàng)的版圖規(guī)劃中，商業(yè)地產(chǎn)是其不可缺少的一環(huán)。但最近幾年，融創(chuàng)一直在高端住宅領(lǐng)域發(fā)力，商業(yè)地產(chǎn)卻沒做起來。”一位與孫宏斌有過業(yè)務(wù)往來的行業(yè)知情人士表示。

　　融創(chuàng)2014年年報數(shù)據(jù)顯示，在其收入構(gòu)成中，物業(yè)銷售收入占其總收入的98.55%、物業(yè)管理服務(wù)收入及其他占1.41%、投資物業(yè)租金收入占0.04%。

　　而雨潤旗下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)則主要集中于商業(yè)地產(chǎn)板塊。公開資料顯示，雨潤集團(tuán)于2002年開始涉足地產(chǎn)開發(fā)，目前旗下地產(chǎn)平臺主要有兩個：一是上市公司中央商場旗下的商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)；二是祝義才本人控制的雨潤地產(chǎn)集團(tuán)。

　　據(jù)雨潤集團(tuán)官網(wǎng)信息顯示，旗下共經(jīng)營8家連鎖百貨店、3個大型旅游度假區(qū)項(xiàng)目及酒店以及4個農(nóng)產(chǎn)品物流中心，另外還有3個旅游度假區(qū)及綜合體項(xiàng)目、9個農(nóng)產(chǎn)品物流中心正在規(guī)劃及建設(shè)。

　　融創(chuàng)的收購風(fēng)險

　　實(shí)際上，孫宏斌決定融創(chuàng)中國退出收購顯得有些“迫不得已”。

　　就在融創(chuàng)為此次收購召開投資者說明會的當(dāng)日，投資人卻并不買賬，融創(chuàng)的股價應(yīng)聲下跌3.75%。

　　“在此之前，融創(chuàng)中國一直采取區(qū)域深耕、聚焦高端的精品戰(zhàn)略，而雨潤旗下的住宅業(yè)務(wù)則主要集中于三四線城市，將這部分業(yè)務(wù)歸入融創(chuàng)的業(yè)務(wù)板塊從一定程度上也將拉低整個融創(chuàng)的品牌價值?！北本┮晃煌顿Y機(jī)構(gòu)分析人士如是說。

　　為此，瑞信機(jī)構(gòu)也下調(diào)了對融創(chuàng)的評級，認(rèn)為融創(chuàng)此舉背離了其以往專注投資一二線城市高質(zhì)素房地產(chǎn)項(xiàng)目的做法。如果收購落實(shí)，這次交易及未來收購交易對融創(chuàng)財務(wù)及管理資源的影響，將變得更難估計(jì)。

　　“投資人的反應(yīng)如此強(qiáng)烈，這令孫宏斌及融創(chuàng)對這次收購產(chǎn)生顧慮，也使得孫宏斌不得不從長計(jì)議。尤其是此前綠城及佳兆業(yè)的收購失敗，讓孫宏斌已變得更為謹(jǐn)慎。”上述北京投資機(jī)構(gòu)分析人士表示。

　　此外，從操作層面來看，融創(chuàng)收購雨潤確實(shí)在短時間內(nèi)難以完成。

　　“在終止與雨潤合作的公告中，融創(chuàng)提出的原因是擔(dān)心影響到公司。從去年融創(chuàng)收購綠城、佳兆業(yè)的經(jīng)歷來看，雖然融創(chuàng)收購的資金回來了，但融創(chuàng)也付出了較大的管理成本?！敝袊笖?shù)研究院總監(jiān)陳延彬指出，而雨潤的這次收購，要面對的情況更復(fù)雜，所需時間也更長。

　　上述與孫宏斌有過業(yè)務(wù)往來的行業(yè)知情人士也表示，受前兩次收購綠城與佳兆業(yè)失敗的影響，業(yè)內(nèi)此次對孫宏斌的收購關(guān)注度極高，與收購相關(guān)的風(fēng)吹草動都會成為關(guān)注的焦點(diǎn)。而在前兩次收購失敗后，孫宏斌則更愿意低調(diào)處理收購事宜，盡量降低影響。

　　由于融創(chuàng)國際是屬于孫宏斌的個人公司，在收購過程中可以省去信息披露、召開董事會、股東大會等流程，也無需向外界披露過多細(xì)節(jié)，因此可以減少外界因素對此次并購的干擾。