自大商所推出“三步交割法”以來(lái)，相關(guān)品種交割成本顯著降低——

　　交割方式創(chuàng)新提升期貨市場(chǎng)服務(wù)能力

　　不斷提升期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，是近年來(lái)大連商品交易所開(kāi)展工作的著力點(diǎn)之一。去年8月，大商所將一次性交割配對(duì)實(shí)行的買賣雙方“同時(shí)交貨、交款”模式，改為“先交貨、后選貨、再付款”的“三步交割法”，在考慮買方意向的基礎(chǔ)上分配倉(cāng)單。新制度實(shí)行一年多來(lái)，買方客戶積極提交意向，客戶意向滿足度提高，有效降低了相關(guān)品種交割成本，使市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量得到大幅提升。

　　 破解異地接貨難

　　2007年之前，大商所實(shí)行通用倉(cāng)單制度，買方交割時(shí)可向交易所提出申請(qǐng)，選擇相應(yīng)的交割倉(cāng)庫(kù)提貨，交易所統(tǒng)籌考慮買方意向進(jìn)行分配。2007年之后，因通用倉(cāng)單所有權(quán)不清晰、買方參與接貨顧慮較多，大商所實(shí)行倉(cāng)單對(duì)庫(kù)管理制度，即倉(cāng)單標(biāo)明了存貨地點(diǎn)，買方在交割買入倉(cāng)單時(shí)就確切知道所屬倉(cāng)庫(kù)。在交割分配倉(cāng)單時(shí)，交易所按照“最少配對(duì)數(shù)”原則，自動(dòng)將各倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)單分配給對(duì)應(yīng)的配對(duì)買方，以此確定買方倉(cāng)單所對(duì)應(yīng)的倉(cāng)庫(kù)。

　　雖然倉(cāng)單對(duì)庫(kù)管理制度有利于在交割配對(duì)時(shí)保證市場(chǎng)的公平，但也導(dǎo)致買方接貨地點(diǎn)的不確定性增加。期貨交割倉(cāng)庫(kù)通常設(shè)置在商品生產(chǎn)、貿(mào)易、消費(fèi)的集中區(qū)域，交割時(shí)，系統(tǒng)根據(jù)最小配對(duì)原則自動(dòng)配對(duì)，買方接到的倉(cāng)單可能在不同地區(qū)的多個(gè)交割倉(cāng)庫(kù)或廠庫(kù)，買方意向無(wú)法得到體現(xiàn)。買方異地接貨、接貨分散的問(wèn)題逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。

　　以廣東某大型塑料企業(yè)為例，該公司多年來(lái)積極參與PE（聚乙烯）、PVC（聚氯乙烯）等期貨品種的交易，其貿(mào)易區(qū)域主要集中在華南地區(qū)。2011年至2012年，公司交割買入3萬(wàn)多噸PE、PVC，配對(duì)的倉(cāng)庫(kù)多達(dá)14個(gè)，且經(jīng)常被分配到華北、華東的交割倉(cāng)庫(kù)。接貨地點(diǎn)與公司的現(xiàn)貨貿(mào)易區(qū)域不匹配，大大增加了交割成本，降低了參與交割的積極性。2012年后，該公司參與交割量逐年降低。

　　為解決買方異地接貨問(wèn)題，大商所積極優(yōu)化倉(cāng)單分配方式，增加買方選貨環(huán)節(jié)，以滿足買方對(duì)交割地區(qū)的需求。2014年8月，“三步交割法”正式落地，完善后的交割流程分為三步：第一步，賣方提交倉(cāng)單，交易所公布倉(cāng)單信息；第二步，買方針對(duì)公布的倉(cāng)單信息，提交兩個(gè)交割意向，倉(cāng)單系統(tǒng)根據(jù)買方意向，以“持倉(cāng)時(shí)間長(zhǎng)的買方優(yōu)先”原則進(jìn)行交割配對(duì)；第三步，買方交付貨款，交易所進(jìn)行交割結(jié)算。

　　北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越表示，調(diào)整后的交割制度有助于緩解買方交割地點(diǎn)不確定的問(wèn)題，增加了買方選擇合適交割商品的機(jī)會(huì)，大幅降低了投資者的交割成本，提高了產(chǎn)業(yè)客戶參與的積極性，從而進(jìn)一步提升了期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的水平。

　　未來(lái)適用范圍將擴(kuò)大

　　從大商所“三步交割法”推出實(shí)行的首個(gè)合約——1408合約的交割情況來(lái)看，提交意向的買方客戶數(shù)量和最終配對(duì)規(guī)模均體現(xiàn)了該制度對(duì)市場(chǎng)的積極影響。

　　據(jù)了解，1408合約共有膠合板、纖維板、焦炭、LLDPE（線型低密度聚乙烯）等4個(gè)品種發(fā)生交割，累計(jì)交割252手，參與交割的10個(gè)買方客戶中有8個(gè)提交了倉(cāng)庫(kù)意向，意向倉(cāng)單量114手，占總交割量的45%。在此后的每個(gè)交割月，均有交割客戶提交意向，共有14個(gè)品種發(fā)生意向提交需求，客戶平均占比達(dá)73%，意向倉(cāng)單量平均占比60.7%。

　　中儲(chǔ)糧油脂有限公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“三步交割法”使企業(yè)可以將期貨交易與現(xiàn)貨貿(mào)易物流有機(jī)結(jié)合，真正實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)貨市場(chǎng)的無(wú)縫對(duì)接，有利于充分發(fā)揮企業(yè)的集團(tuán)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，節(jié)約物流成本和倉(cāng)儲(chǔ)成本，合理安排生產(chǎn)資源和采購(gòu)貨源。

　　“三步交割法”不僅為期貨市場(chǎng)的交割客戶帶來(lái)直觀的收益，也為大商所進(jìn)一步科學(xué)管理交割庫(kù)創(chuàng)造了條件?！啊浇桓罘ā癁榻灰姿峁┝嗽攲?shí)的交割基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，根據(jù)逐步積累的買方客戶意向交割倉(cāng)庫(kù)數(shù)據(jù)，交易所可以有效印證交割倉(cāng)庫(kù)地點(diǎn)設(shè)置是否符合現(xiàn)貨流通格局，是否滿足客戶需求，為進(jìn)一步優(yōu)化交割倉(cāng)庫(kù)布局、改進(jìn)交割服務(wù)提供了支持。”大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)。

　　該負(fù)責(zé)人表示，未來(lái)在持續(xù)優(yōu)化交割制度、提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平方面，交易所將在“三步交割法”中完善異地升貼水的結(jié)算方法，擴(kuò)大“三步交割法”適用范圍，探索在滾動(dòng)交割中公布賣方倉(cāng)單等，繼續(xù)細(xì)化和完善交割流程，降低交割成本，為產(chǎn)業(yè)客戶參與交割提供更多便利。(經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 何 川)