倉單串換制度降低了中小企業(yè)的交割成本，有力提升了其風(fēng)險(xiǎn)管理水平和對現(xiàn)貨市場的適應(yīng)能力。同時(shí)，也使大型企業(yè)集團(tuán)的倉儲(chǔ)、物流優(yōu)勢得到充分發(fā)揮

　　期貨市場的參與者多種多樣，差別較大，尤其是在部分期貨品種交易上，上游企業(yè)和賣方集約化程度較高，實(shí)力較為強(qiáng)大，而下游企業(yè)與買方分散，資金、人才等也相對缺乏，導(dǎo)致其參與交割時(shí)的資金、時(shí)間等成本較高。近期，《經(jīng)濟(jì)日報(bào)》記者從大連商品交易所了解到，在2013年底創(chuàng)新推出豆粕品種試點(diǎn)集團(tuán)內(nèi)廠庫倉單串換制度后，目前大商所還將這一制度推廣至豆油和棕櫚油兩個(gè)品種，有利于解決這一問題。

　　自倉單串換制度推出之后，為市場主體提供了更多的交割便利，并更有利于期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮。

　　降低企業(yè)交割成本

　　以豆粕為例，豆粕是我國傳統(tǒng)的期貨品種。目前豆粕在全國共有19家交割廠庫、3家交割倉庫，主要沿我國大豆壓榨企業(yè)集中的東南沿海布局，這一交割庫布局符合豆粕品種特點(diǎn)及產(chǎn)業(yè)格局。

　　“目前我國豆粕期貨的賣方為大豆壓榨企業(yè)，多集中于中糧、益海、九三等幾家大型的大豆壓榨集團(tuán)公司。而買方主要為飼料廠和飼料經(jīng)銷商、養(yǎng)殖場等，數(shù)量雖然上萬，但多數(shù)規(guī)模偏小。”興證期貨分析師李國強(qiáng)說。

　　據(jù)了解，由于交割庫分布在不同區(qū)域，買方在參與交割時(shí)極易接到異地倉單。接到異地倉單意味著企業(yè)需要遠(yuǎn)距離提貨，或者以賣倉單或異地賣現(xiàn)貨的方式進(jìn)行處理?！暗暳霞庸I(yè)的利潤率較低，且豆粕易霉變，保質(zhì)期短，加上物流成本高，異地銷售不便，都可能增加企業(yè)的成本。”李國強(qiáng)表示。

　　利用倉單串換，買方可在通過交割買入某集團(tuán)所轄交割庫的豆粕廠庫倉單后，通過與集團(tuán)簽署串換協(xié)議，實(shí)現(xiàn)異地就近提貨（即“倉單串現(xiàn)貨”），或者由集團(tuán)為其注冊該集團(tuán)其他交割廠庫的倉單（即“倉單串倉單”）。買方可以選擇最優(yōu)交割模式，降低交割成本。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2013年底大商所正式推出倉單串換試點(diǎn)以來，參與串換的市場主體達(dá)30家，其中賣方8家，買方22家。同時(shí)，買方客戶參與交易和交割的積極性也明顯提升。自2013年9月起，飼料企業(yè)交割量開始大幅增長，由2012年的0噸增加為2013年的2.04萬噸，2014年達(dá)10.5萬噸。

　　2014年11月，在豆粕期貨成功試點(diǎn)的基礎(chǔ)上，大商所將豆粕倉單串換推廣到了豆油和棕櫚油兩個(gè)品種，并在串換主體、串換品種和串換價(jià)格等方面進(jìn)一步細(xì)化明確，為市場主體提供更多的交割便利。

　　新湖期貨研究所副所長時(shí)巖表示，倉單串換制度降低了中小企業(yè)的交割成本，吸引了更多的中小企業(yè)參與利用期貨市場，提升了其風(fēng)險(xiǎn)管理水平和對現(xiàn)貨市場的適應(yīng)能力。同時(shí)，大型企業(yè)集團(tuán)的倉儲(chǔ)、物流優(yōu)勢也得到充分發(fā)揮。

　　未來仍有發(fā)展空間

　　倉單串換不僅為中小企業(yè)就近接貨、便利交易提供了可能，還推動(dòng)了油脂油料市場在定價(jià)透明度和合理性等方面的提升。

　　據(jù)了解，倉單串換制度推出前，由于買方對異地交割及價(jià)格收斂存有顧慮，在臨近交割月時(shí)，大量持倉平倉、遠(yuǎn)月合約流動(dòng)性低。制度推出后，相應(yīng)的持倉大幅增長，如2012年至2014年作為豆粕主力合約的9月合約在進(jìn)入交割前月首個(gè)交易日持倉量分別為8萬手、18萬手、33萬手（單邊）。

　　同時(shí)，倉單串換業(yè)務(wù)推出后，遠(yuǎn)期交貨的豆粕銷售基差從2013年9月以前的250元/噸左右下降到2014年9月份的100元/噸以下。而從2015年9月份的基差銷售合同看，平均基差在100元/噸以下水平已成為常態(tài)且基本穩(wěn)定。

　　“推出倉單串換業(yè)務(wù)后，一方面豆粕期貨和現(xiàn)貨價(jià)格有效收斂，豆粕期貨在近月合約活躍度明顯增加；另一方面，它還有助于催生大型企業(yè)集團(tuán)和下游中小微企業(yè)均普遍認(rèn)可的區(qū)域價(jià)差基準(zhǔn)，進(jìn)一步提升了期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能?！睍r(shí)巖表示。

　　作為期貨交割制度與服務(wù)的一項(xiàng)重要?jiǎng)?chuàng)新，業(yè)內(nèi)人士稱，未來倉單串換還有更大的發(fā)展空間，如利用集團(tuán)優(yōu)勢、地區(qū)龍頭企業(yè)優(yōu)勢，擴(kuò)充串換廠庫數(shù)量規(guī)模，將貿(mào)易商納入串換供給主體，實(shí)現(xiàn)由集團(tuán)內(nèi)向集團(tuán)間、集團(tuán)外延伸；將串換商品品質(zhì)由期貨交割標(biāo)準(zhǔn)品擴(kuò)大到不同類型的產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)品質(zhì)的串換。

　　大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受記者采訪時(shí)也明確表示，交易所已經(jīng)開始研究將倉單串換由集團(tuán)內(nèi)廠庫向集團(tuán)間廠庫推行，由此將進(jìn)一步提升倉單串換的效率。