■東財(cái)

　　興業(yè)證券研究所副所長(zhǎng)、首席策略分析師張憶東認(rèn)為，做空動(dòng)能階段性衰竭“深秋行情”在猶猶豫豫中展開(kāi)。

　　首先，階段性“利空”出盡。（1）清理場(chǎng)外配資所導(dǎo)致的被動(dòng)“殺跌”動(dòng)能衰竭，利空顯著緩解?，F(xiàn)在，證監(jiān)會(huì)不再提時(shí)間表，處理方式更具建設(shè)性，要求各證監(jiān)局應(yīng)當(dāng)督促證券公司不要單方面解除合同、簡(jiǎn)單采取“一斷了之”的方式來(lái)清理信托配資；可以采取將違規(guī)賬戶的資產(chǎn)通過(guò)非交易過(guò)戶、“紅沖藍(lán)補(bǔ)”等方式劃轉(zhuǎn)至同一投資者的賬戶，或者取消信息系統(tǒng)外部接入權(quán)限并改用合法交易方式等方法處理。（2）美聯(lián)儲(chǔ)暫不加息，美元指數(shù)偏弱有助于緩沖人民幣貶值的壓力。外管局綜合司司長(zhǎng)日前表示，當(dāng)前人民幣貶值壓力已經(jīng)釋放完畢，人民幣匯率已經(jīng)大體恢復(fù)穩(wěn)定。（3）成交繼續(xù)縮量，顯示主動(dòng)性“殺跌”動(dòng)能已衰竭。全部A股日成交金額已萎縮至5000億元以下；場(chǎng)內(nèi)融資余額已降至約9300億元；機(jī)構(gòu)倉(cāng)位普遍不高。

　　愛(ài)在深秋，中級(jí)反彈、大分化行情已經(jīng)啟動(dòng)。深秋行情的演繹將有兩種路徑：路徑一是眾多等著“抄底”的人期待的理想狀態(tài)，即還有“最后一跌”跌到2500點(diǎn)左右，跌出更多帶血的籌碼、跌出更多“價(jià)廉物美量又足”的好股票，從而形成更強(qiáng)勁的超跌深度反彈。路徑二是更可能實(shí)現(xiàn)的，即市場(chǎng)常常不按照人們的美好意愿運(yùn)行，在當(dāng)前相對(duì)尷尬的估值水平下開(kāi)始猶猶豫豫地震蕩反彈。此前在清理場(chǎng)外配資行動(dòng)擴(kuò)大化的背景下，我是按照第一種路徑來(lái)預(yù)測(cè)行情啟動(dòng)的時(shí)間和空間的。但在清理配資的政策調(diào)整后，第二種路徑的概率更大。

　　其次，市場(chǎng)信心仍在“筑底”，風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善比較緩慢，好消息是做多動(dòng)能以及賺錢效應(yīng)有所提升。（1）A股市場(chǎng)最好的信心提振劑是賺錢效應(yīng)，帶血的籌碼殺出來(lái)之后，賺錢效應(yīng)的星星之火已經(jīng)燃起。A股市場(chǎng)個(gè)人投資者參與程度過(guò)高，滑頭博弈，強(qiáng)調(diào)趨勢(shì)，羊群效應(yīng)明顯。股災(zāi)之后居民財(cái)富配置方向逆轉(zhuǎn)，當(dāng)前A股行情的存量博弈色彩更濃，“老手”審慎博反彈，而“新手”絕望離場(chǎng)。（2）季度性大跌之后，跌深反彈的動(dòng)能不斷孕育，倉(cāng)位偏輕的機(jī)構(gòu)投資者參與“吃飯”行情的積極性開(kāi)始提升。