本報(bào)訊興業(yè)證券研究所副所長、首席策略分析師張憶東在中期展望時(shí)指出:目前，市場做空動能階段性衰竭 ，“深秋行情”有望在猶豫中展開。

　　階段性“利空”出盡

　　階段性“利空”出盡。(1)清理場外配資所導(dǎo)致的被動“殺跌”動能衰竭，利空顯著緩解。按此前時(shí)間表，場外配資在9月底絕大部分清理完畢，10月份全部清理完畢?，F(xiàn)在，證監(jiān)會不再提時(shí)間表，處理方式更具建設(shè)性，要求各證監(jiān)局應(yīng)當(dāng)督促證券公司不要單方面解除合同、簡單采取“一斷了之”的方式來清理信托配資；可以采取將違規(guī)賬戶的資產(chǎn)通過非交易過戶、“紅沖藍(lán)補(bǔ)”等方式劃轉(zhuǎn)至同一投資者的賬戶，或者取消信息系統(tǒng)外部接入權(quán)限并改用合法交易方式等方法處理。(2)美聯(lián)儲暫不加息，人民幣匯率已現(xiàn)趨穩(wěn)跡象，打消市場對于匯率和其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)反饋的疑慮。一方面，美聯(lián)儲暫不加息，美元指數(shù)偏弱有助于緩沖人民幣貶值的壓力。另一方面，外管局綜合司司長日前表示，當(dāng)前人民幣貶值壓力已經(jīng)釋放完畢，人民幣匯率已經(jīng)大體恢復(fù)穩(wěn)定。(3)成交繼續(xù)縮量，顯示主動性“殺跌”動能已衰竭。全部A股日成交金額已萎縮至5000億以下；場內(nèi)融資余額已降至約9300億元；機(jī)構(gòu)倉位普遍不高。

　　市場信心仍在“筑底”

　　市場信心仍在“筑底”，風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善比較緩慢，好消息是做多動能以及賺錢效應(yīng)有所提升。(1)A股市場最好的信心提振劑是賺錢效應(yīng)，帶血的籌碼殺出來之后，賺錢效應(yīng)的星星之火已經(jīng)燃起。A股市場個(gè)人投資者參與程度過高，滑頭博弈，強(qiáng)調(diào)趨勢，羊群效應(yīng)明顯。股災(zāi)之后居民財(cái)富配置方向逆轉(zhuǎn)，當(dāng)前A股行情的存量博弈色彩更濃，“老手”審慎博反彈，而“新手”絕望離場。(2)季度性大跌之后，跌深反彈的動能不斷孕育，倉位偏輕的機(jī)構(gòu)投資者參與“吃飯”行情的積極性開始提升。(3)寬松的貨幣環(huán)境仍在，即便對于基本面的悲觀預(yù)期下，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的短期反彈也可以從“貨幣現(xiàn)象”來理解。就像上海靜安區(qū)的學(xué)區(qū)房為代表的一線城市的核心地段的地產(chǎn)，一直很貴，但是近期還在上漲。應(yīng)對“負(fù)利率”和不確定性的未來，優(yōu)選核心資產(chǎn)才是大類資產(chǎn)配置的正途。

　　中級反彈分化行情已啟動

　　最后，愛在深秋，中級反彈、大分化行情已經(jīng)啟動，重申無風(fēng)險(xiǎn)利率的下降和風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，將主導(dǎo)行情的時(shí)間和空間。深秋行情的演繹將有兩種路徑，路徑一是眾多等著“抄底”的人期待的理想狀態(tài)，即還有“最后一跌”跌到2500點(diǎn)左右，跌出更多帶血的籌碼、跌出更多“價(jià)廉物美量又足”的好股票，從而形成更強(qiáng)勁的跌深反彈。路徑二是更可能實(shí)現(xiàn)的，即市場常常不按照人們的美好意愿運(yùn)行，在當(dāng)前相對尷尬的估值水平下開始猶猶豫豫地震蕩反彈。此前在清理場外配資行動擴(kuò)大化的背景下，出現(xiàn)第一種路徑的概率較大。但在清理配資的政策調(diào)整后，第二種路徑的概率更大。