上周滬指跌3.2%，中小板指跌6.75%，創(chuàng)業(yè)板指跌3.75%。兩市融資余額至上周五約為9358億元，較前周凈流出約460億元，合共減幅約為4.68%。上周市場先跌后回穩(wěn)，融資盤在上周一、周二再度大幅流出491億元，部分維持擔(dān)保比例較低的融資盤再受強(qiáng)平壓力不得不止損減持。其后三天市場在消息支持下震蕩回升，但融資盤回流有限，融資買力總體呈縮減狀態(tài)。場內(nèi)資金面對(duì)技術(shù)性的修復(fù)式反彈十分謹(jǐn)慎。

　　自6月18日融資余額創(chuàng)2.26萬億元高峰以來，跟隨市場見頂下行，融資盤連續(xù)數(shù)月大幅流出1.33萬億元，其中7月份凈流出7094億元，8月份為2795億元，9月份至今為1176億元。指數(shù)每下一個(gè)臺(tái)階，都會(huì)令巨量融資盤的維持擔(dān)保比例下降，都會(huì)在存量中不斷催生新的接近強(qiáng)平線的危急融資盤，負(fù)負(fù)相饋，殺跌不止。當(dāng)別的沒有杠桿的套牢盤已經(jīng)鎖倉不動(dòng)不再關(guān)心市場的時(shí)候，同樣套牢的融資盤還要每天面對(duì)維持擔(dān)保比例下降的局面，在強(qiáng)平壓力下不斷做出止損減債的動(dòng)作。融資盤不能決定趨勢的方向，但的確起到了趨勢加速器的作用。

　　上周融資買入額為2945億元，日均值為589億元，較前周減少13%，再創(chuàng)年內(nèi)新低。在去年5、6月份熊市末期，日均值為146億元，本輪牛市頂峰時(shí)期的融資買入額是熊市低位時(shí)的13倍，牛市的過程催生和壯大了一批高風(fēng)險(xiǎn)偏好的杠桿交易投資者。主觀判斷在未來中長期下跌行情的末端，日均買入額仍會(huì)較去年5、6月份高出一截。大概在250億元左右。9月下旬接近中秋國慶假期，在下跌趨勢存量博弈過程當(dāng)中，融資盤的短期買力提升空間有限，若出現(xiàn)反彈中當(dāng)日融資買力大幅提升到950億元附近，或可視之為短期調(diào)整信號(hào)。

　　上周償還額為3404億元，日均值為681億元，較前周上升8%，仍處年內(nèi)低位。融資買入與償還額合計(jì)為6349億元，與融資余額9358億元比較，周換手率為68%，與前周基本持平，處于今年以來的階段低值。一方面顯示人氣低迷。另一方面，賣壓已輕，有利于技術(shù)性反彈。上周五兩市融券余額約為29億元，較前周減少1億元。

　　融資盤凈流出居前的板塊是：證券類34億元，銀行類31億元，電子27 億元，保險(xiǎn)信托22億元，地產(chǎn)22億元，傳媒18億元，有色16億元。

　　融資盤凈流入居前的是：浪潮信息4.7億元，中航飛機(jī)2.2億元，強(qiáng)生控股1.6億元，市北高新1.4億元，巨化股份1.4億元，中核科技1.3億元，中國南車1.3億元，中國鐵建1.1億元，南山鋁業(yè)1億元，滄州明珠0.9億元。

　　后市研判：

　　傘形信托品種清理對(duì)市場影響減弱。成交再度萎縮意味短期殺跌能量不足，但國度假期在即，融資買力回升有限，人氣恢復(fù)和增量資金回流仍有待時(shí)日，輕倉的投資者可繼續(xù)小倉位短波段操作。

　　海通證券廣州東風(fēng)西路證券營業(yè)部