在最近舉行的杰克遜霍爾全球央行年會上，持續(xù)低迷的通貨膨脹成為業(yè)界關(guān)注的焦點。隨著大宗商品繁榮周期趨于結(jié)束，全球價格總水平趨于下降，通貨緊縮壓力不斷加劇。如何擺脫“停滯型增長”，成為擺在很多國家面前的一大難題。

　　根據(jù)摩根大通全球通脹數(shù)據(jù)，今年第二季度全球通脹率僅為1.6%，不僅低于去年底的2%，更遠(yuǎn)低于1990—2013年間全球平均11%的通脹水平。歐美國家的核心通脹率也長期偏離通脹目標(biāo)，7月份歐元區(qū)通脹率為0.2%，美國為0.2%，英國為0.1%，日本為0.2%，均遠(yuǎn)低于央行設(shè)定的2%的目標(biāo)。新興市場和發(fā)展中國家增長放緩，工業(yè)生產(chǎn)下行，通縮風(fēng)險正在全球范圍內(nèi)蔓延。

　　美聯(lián)儲加息節(jié)點臨近，加劇了全球市場價格波動。美元主導(dǎo)全球經(jīng)濟(jì)金融周期，美聯(lián)儲如果退出量化寬松貨幣政策，將意味著美國長達(dá)10年的量化寬松周期結(jié)束，開始轉(zhuǎn)向緊縮周期。在這一過程中，美元升值效應(yīng)一方面通過影響進(jìn)口商品價格的渠道影響價格總水平；另一方面，由于美元是全球大宗商品的基準(zhǔn)計價貨幣，美元的持續(xù)升值導(dǎo)致國際大宗商品價格的進(jìn)一步下降。數(shù)據(jù)顯示，全球初級產(chǎn)品價格指數(shù)從2014年年初至今年7月下跌36.7%。近3年來，彭博大宗商品指數(shù)下跌40%，今年以來下跌了近17%。國際原油市場更是遭遇重創(chuàng)，布倫特原油目前已較去年8月的年內(nèi)高點下跌了約56%。

　　實體經(jīng)濟(jì)增長乏力、產(chǎn)出缺口擴(kuò)大，也是導(dǎo)致通脹低迷，甚至成為通縮的重要因素。國際金融危機(jī)以來，全球需求動能和格局發(fā)生了重大變化，增量需求從美歐主導(dǎo)開始轉(zhuǎn)向新興市場經(jīng)濟(jì)體。隨著新興市場國家增量需求的放緩，產(chǎn)出缺口開始加大，有限的市場資源成為各國的競爭焦點，從而直接導(dǎo)致全球價格總水平的下降。作為全球經(jīng)濟(jì)晴雨表和國際貿(mào)易先行指標(biāo)的波羅的海干散貨指數(shù)，自2014年11月以來下跌約38%，為30年來的低位，凸顯出全球經(jīng)濟(jì)放緩和原材料進(jìn)出口萎縮帶來的貿(mào)易低迷。

　　此外，人口結(jié)構(gòu)的變化對全球經(jīng)濟(jì)和價格總水平的影響更為深遠(yuǎn)。全球主要經(jīng)濟(jì)體面臨勞動人口周期變化拐點。以15歲至64歲勞動年齡人口比重衡量，美國和中國在2006年至2009年經(jīng)歷了勞動年齡人口周期峰值，歐元區(qū)和日本人口周期已于1988年至1992年見頂，人口結(jié)構(gòu)的老齡化趨勢導(dǎo)致儲蓄消費結(jié)構(gòu)變化，消費增長趨于停滯。這是導(dǎo)致供給失衡，并進(jìn)一步引發(fā)全球需求萎縮和價格總水平下滑的重要因素。

　　世界經(jīng)濟(jì)增長軌跡和格局漸變，解決通脹和流動性問題，單靠延緩美聯(lián)儲加息和全球央行再次貨幣寬松難以奏效。結(jié)構(gòu)性問題還需要結(jié)構(gòu)性改革應(yīng)對，尋找新的“供給替代”，提高全要素生產(chǎn)率，切實促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)增長才是治本之策。

　　《 人民日報 》（ 2015年09月16日 22 版）