美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)不會(huì)加息？

　　退出量化寬松進(jìn)入加息軌道是必然趨勢(shì)，近期即使啟動(dòng)加息，幅度也不會(huì)太大

　　最近，國(guó)際金融市場(chǎng)跌宕起伏，大宗商品價(jià)格大幅下跌，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)又添不確定性。這一切，都跟美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期密切相關(guān)。

　　要弄清楚美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)不會(huì)加息，還得從美國(guó)上一輪加息說(shuō)起，時(shí)間還是2004年至2006年間。2008年國(guó)際金融危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了多輪量化寬松政策，美元利率長(zhǎng)時(shí)間維持在超低水平，從而促進(jìn)美國(guó)債券、股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)逐步回暖，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況也得以修復(fù)。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象日益顯露，全球市場(chǎng)對(duì)美國(guó)加息的預(yù)期不斷升溫。“在就業(yè)和通脹逐步改善的條件下，美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松并進(jìn)入加息軌道是必然趨勢(shì)?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh601328/" target="_blank" title="交通銀行 601328">交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為。

　　近期美國(guó)會(huì)不會(huì)加息？

　　一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯改善，支撐美國(guó)加息。長(zhǎng)期以來(lái)，美國(guó)政府以物價(jià)穩(wěn)定和充分就業(yè)作為宏觀調(diào)控的主要目標(biāo)。今年8月美國(guó)失業(yè)率已降至5.1%，基本達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)的充分就業(yè)時(shí)的水平。通脹率受油價(jià)等大宗商品價(jià)格下降影響也處于較低水平，即便是以去除能源和食品價(jià)格后的核心CPI衡量，7月同比增長(zhǎng)1.8%，仍在美聯(lián)儲(chǔ)心理線2%以下。更為重要的是，二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3.7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于市場(chǎng)預(yù)期的2.3%。

　　但另一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍處于不穩(wěn)定狀態(tài)，GDP季度同比增速已由去年三季度的4.62%滑落至當(dāng)前的3.48%。從國(guó)際上來(lái)看，日本二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下降，歐元區(qū)增長(zhǎng)放緩、匯率疲軟，新興經(jīng)濟(jì)體也面臨股市下跌、貨幣貶值和經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。綜合國(guó)內(nèi)外因素，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)并不牢固。中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所副所長(zhǎng)宗良表示，在當(dāng)前形勢(shì)下，即使美國(guó)加息，幅度也不會(huì)太大。

　　對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)校長(zhǎng)助理丁志杰認(rèn)為，8月份全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期出現(xiàn)了分化，但即使美聯(lián)儲(chǔ)9月份加息，更多也是象征性、試探性的，是否進(jìn)入加息周期還有待觀察。

　　世界經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)危機(jī)？

　　各國(guó)已采取對(duì)沖措施，引發(fā)全球性金融危機(jī)的可能性不大

　　作為世界頭號(hào)經(jīng)濟(jì)體，美國(guó)貨幣政策如果出現(xiàn)方向性調(diào)整，勢(shì)必會(huì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響。

　　“美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)于不同經(jīng)濟(jì)體的影響各異”，連平分析，美國(guó)加息主要是為控制持續(xù)大規(guī)模量化寬松貨幣政策帶來(lái)的流動(dòng)性擴(kuò)張，舒緩未來(lái)通脹壓力，且其目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭并不強(qiáng)勁，因而加息步伐和幅度不會(huì)過(guò)快過(guò)強(qiáng)，歐洲和日本完全有能力通過(guò)進(jìn)一步的量化寬松，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展活力，緩解資本外流壓力，進(jìn)而對(duì)沖掉美國(guó)加息帶來(lái)的負(fù)面影響。

　　“相比之下，美國(guó)加息對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家的負(fù)面影響會(huì)更大一些。” 中國(guó)金融期貨交易所研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明說(shuō)，今年以來(lái)，新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)整體遠(yuǎn)低于預(yù)期，并且下半年也很難有明顯改觀。在這種情況下，如果美國(guó)加息，就會(huì)給它們?cè)谫Y本流出等方面帶來(lái)較大壓力，不少?lài)?guó)家的貨幣和金融可能會(huì)經(jīng)受比較大的沖擊。實(shí)際上，美國(guó)加息預(yù)期已經(jīng)引起印度、南非等國(guó)發(fā)生了明顯的資本流出。

　　美國(guó)尚未正式啟動(dòng)加息，影響卻已發(fā)酵不短時(shí)間。近一段時(shí)間，全球金融市場(chǎng)齊現(xiàn)巨幅震蕩。不少人心生疑慮：美國(guó)加息是否會(huì)引發(fā)像1998年和2008年那樣的金融危機(jī)？

　　連平認(rèn)為，各國(guó)雖然對(duì)美國(guó)加息時(shí)點(diǎn)無(wú)法準(zhǔn)確把握，但對(duì)趨勢(shì)已有明確預(yù)期。近期多國(guó)貨幣貶值，已對(duì)可能的美國(guó)加息影響形成了對(duì)沖，進(jìn)一步的對(duì)沖策略也應(yīng)該在積極醞釀準(zhǔn)備中，因而美國(guó)加息引發(fā)全球性金融危機(jī)的可能性不大。美國(guó)加息時(shí)間越向后推遲，各國(guó)的政策準(zhǔn)備時(shí)間也就越充足，加息影響就會(huì)被越多地消化。

　　另一方面，“美國(guó)一打噴嚏，全世界都感冒”的日子漸行漸遠(yuǎn)。如今的全球市場(chǎng)，流動(dòng)性不再簡(jiǎn)單的全是美元。如果美國(guó)加息，市場(chǎng)上的美元會(huì)有所收緊，但歐元、日元等會(huì)維持相對(duì)寬松?！澳欠炊梢允勾蠹腋噙x擇相對(duì)寬松的歐元等來(lái)應(yīng)對(duì)美元流動(dòng)性緊張，從而緩解美國(guó)加息對(duì)全球金融體系穩(wěn)定性的沖擊?！弊诹颊f(shuō)。

　　中國(guó)能不能有效應(yīng)對(duì)？

　　美國(guó)加息沖擊相對(duì)可控，我國(guó)有足夠的政策儲(chǔ)備和空間來(lái)應(yīng)對(duì)

　　業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，就目前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況而言，美國(guó)加息會(huì)有影響，但沖擊相對(duì)可控。

　　我國(guó)經(jīng)濟(jì)整體平穩(wěn)的基本面沒(méi)有變。連平分析，我國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然下行壓力不小，但今年維持在7%左右的增長(zhǎng)仍有很大可能。我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)都處于對(duì)外凈債權(quán)國(guó)地位，且2014年底外債占GDP的比重不足10%，遠(yuǎn)低于20%的國(guó)際警戒線。如果美國(guó)加息，導(dǎo)致美元升值，對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，不會(huì)出現(xiàn)外債負(fù)擔(dān)急劇加重的現(xiàn)象。

　　資本外流空間相對(duì)較小。從理論上說(shuō)，美國(guó)加息后我國(guó)短期內(nèi)可能面臨資本流出壓力，進(jìn)而帶來(lái)匯率貶值壓力，匯率貶值又可能進(jìn)一步促使資本流出。然而從當(dāng)前實(shí)際情況看，趙慶明認(rèn)為，我國(guó)資本項(xiàng)目尚未完全開(kāi)放，資本流出的沖擊作用空間相對(duì)較小，加上我國(guó)仍實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度，因此匯率雖有貶值壓力但能夠保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　接受采訪的專(zhuān)家一致認(rèn)為，我國(guó)有足夠的能力來(lái)應(yīng)對(duì)美國(guó)加息。

　　貨幣政策操作空間依然不小。連平表示，一方面，當(dāng)前我國(guó)的存款準(zhǔn)備金率依然處在相對(duì)高位水平，下調(diào)仍有空間，一旦美國(guó)加息后出現(xiàn)資本外流，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率可以釋放足夠的流動(dòng)性以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，今年8月末我國(guó)擁有官方外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)共3.557萬(wàn)億美元，仍然高居世界第一，因此具有很強(qiáng)的市場(chǎng)干預(yù)和對(duì)沖能力，這也有助于增強(qiáng)外資留在中國(guó)的信心。

　　積極的財(cái)政政策能為降低美聯(lián)儲(chǔ)加息沖擊再添一道防線。從財(cái)政狀況來(lái)看，我國(guó)政府債務(wù)占GDP的比重約為53%左右，大大好于發(fā)達(dá)國(guó)家。2015年財(cái)政赤字規(guī)模計(jì)劃1.62萬(wàn)億元左右，加上去年至今年7月的財(cái)政結(jié)余5829億元，下半年財(cái)政赤字實(shí)際可用額度達(dá)2.2萬(wàn)億元。從財(cái)政政策實(shí)施情況來(lái)看，各級(jí)政府正積極提升財(cái)政政策實(shí)施效率，改善支出結(jié)構(gòu)，加快支出進(jìn)度。目前，結(jié)構(gòu)性減稅力度加大，中小企業(yè)、“三農(nóng)”、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等微觀經(jīng)濟(jì)主體經(jīng)營(yíng)活力不斷增強(qiáng)。這些積極的財(cái)政政策措施，將有力助推我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，從而緩沖美國(guó)加息帶來(lái)的不利影響。

　　丁志杰表示，中國(guó)有足夠的政策儲(chǔ)備和空間應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息，我們需要分析總結(jié)應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松的政策得失，針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息采取正確的應(yīng)對(duì)之策，趨利避害，疏通基礎(chǔ)貨幣的國(guó)內(nèi)投放渠道，釋放存款準(zhǔn)備金凍結(jié)的流動(dòng)性，提高匯率政策的靈活性，疏導(dǎo)資本有序流出，保持貨幣金融經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

　　宗良認(rèn)為，相對(duì)于政策應(yīng)對(duì)來(lái)說(shuō)，維持我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)是更關(guān)鍵更有效的應(yīng)對(duì)。在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)的情況下，我國(guó)應(yīng)通過(guò)深化改革逐步解決存在的問(wèn)題，使整個(gè)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好的方向發(fā)展。