英國(guó)金融時(shí)報(bào)網(wǎng)14日?qǐng)?bào)道稱(chēng)，從你自己的宴會(huì)上撤走大酒杯無(wú)可厚非。但是隔壁有錢(qián)人家在這十年的大部分時(shí)間里一直請(qǐng)所有街坊鄰居家的青少年喝酒，如今終于決定不再這么做，這是不是也沒(méi)什么？

　　美聯(lián)儲(chǔ)將于本周舉行議息會(huì)議，在保持利率不變近7年之后，他們可能會(huì)在此次會(huì)議上決定加息，這自然引發(fā)了新興市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)。在今年大宗商品價(jià)格和匯率下跌之前，新興市場(chǎng)資產(chǎn)自全球金融危機(jī)以來(lái)的兩段重要插曲就是，2013年中期和2014年初因美聯(lián)儲(chǔ)表露出可能退出貨幣刺激政策的意向而出現(xiàn)的兩次“削減恐慌”。

　　世界銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家考?？恕ぐ吞K上周加入了這個(gè)話(huà)題的討論，他表示，美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)早加息可能會(huì)重創(chuàng)整個(gè)新興市場(chǎng)，導(dǎo)致破壞穩(wěn)定的資本外流進(jìn)一步加劇。那么似乎有些異常的是，數(shù)位新興市場(chǎng)的政策制定者對(duì)美國(guó)可能會(huì)加息似乎滿(mǎn)不在乎。最近在懷俄明州的杰克遜霍爾舉行的美聯(lián)儲(chǔ)年度會(huì)議上，全球貨幣政策專(zhuān)家匯聚一堂的時(shí)候，數(shù)位新興市場(chǎng)央行官員一齊表示，美國(guó)按原計(jì)劃盡早加息可能更好。

　　值得注意的是，其中最知名的一位是印度央行行長(zhǎng)拉古拉姆·拉詹，他向《華爾街日?qǐng)?bào)》表示，在新興市場(chǎng)看來(lái)，“早一點(diǎn)開(kāi)始，并在充分預(yù)熱的前提下緩慢加息”，可能好過(guò)遲些時(shí)候大幅加息。去年年初，拉詹打破了各央行行長(zhǎng)通常遵循的緘默原則（即對(duì)彼此的做法不做評(píng)論），明確對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)減慢其量化寬松項(xiàng)目下資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)速度的決定加以批評(píng)。

　　正如拉詹的言論所反映出的那樣，新興市場(chǎng)央行之所以希望美聯(lián)儲(chǔ)盡快加息，在某種程度上只是出于戰(zhàn)術(shù)上的考量：要是干了以后就完了，那么還是快一點(diǎn)干（引《麥克白》中名句——譯者注）。如果人們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)暫時(shí)不加息是因?yàn)閾?dān)心加息對(duì)市場(chǎng)的影響，那么美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)被迫與投資者玩起破壞穩(wěn)定的“懦夫博弈”。

　　不過(guò)，新興市場(chǎng)的這種態(tài)度，也反映出它們對(duì)鄰居中那些想得開(kāi)的父母以及過(guò)去十年超低利率促使新興市場(chǎng)大舉借貸的不滿(mǎn)。2010年至2011年，指責(zé)美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際上在壓低美元匯率、打“匯率戰(zhàn)”的聲浪很高，這股聲浪主要來(lái)自新興市場(chǎng)國(guó)家的財(cái)政部，而非它們的央行。但毫無(wú)疑問(wèn)的是，當(dāng)時(shí)潮水般涌入這些經(jīng)濟(jì)體的廉價(jià)資金推升了它們的本幣匯率，加大了它們的貨幣政策制定者的工作難度。

　　在特定的某些國(guó)家——腦海里很快浮現(xiàn)的是巴西和土耳其——寬松資金讓政府更容易推行寬松財(cái)政政策，從而加劇了本幣匯率的高估，在調(diào)整的時(shí)候調(diào)整幅度也更大。更多的資本外流和信貸環(huán)境的收緊可能迫使國(guó)內(nèi)出現(xiàn)更多調(diào)整，但調(diào)整遲早也都是會(huì)來(lái)的。

　　面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能加息、以及本國(guó)貨幣將進(jìn)一步被壓低，各國(guó)央行表現(xiàn)出的不同底氣，反映出它們的經(jīng)濟(jì)狀況和可信度。美聯(lián)儲(chǔ)加息將加劇中國(guó)的資本外流問(wèn)題：中國(guó)央行)金融研究所的姚余棟認(rèn)為美國(guó)可能加息是造成中國(guó)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的罪魁禍?zhǔn)?，并稱(chēng)美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)推遲加息。巴西和土耳其的央行已經(jīng)面臨一個(gè)艱難使命：在經(jīng)濟(jì)正在步入衰退之際收緊貨幣政策、擠掉通脹。匯率進(jìn)一步下跌和資本進(jìn)一步外流，將讓它們的任務(wù)更加艱巨，可能延長(zhǎng)它們保持從緊政策的時(shí)間。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息可能會(huì)讓對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)有直接敞口的新興國(guó)家不得不跟著加息，但考慮到美聯(lián)儲(chǔ)加息意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)在以足夠快的速度增長(zhǎng)、帶來(lái)的出口需求增加會(huì)抵消掉加息對(duì)經(jīng)濟(jì)的緊縮效應(yīng)，這些新興國(guó)家仍對(duì)加息表示歡迎。墨西哥央行行長(zhǎng)阿古斯丁·卡斯滕斯表示，他希望美聯(lián)儲(chǔ)加息，即便這樣的話(huà)他也得跟著加息。

　　對(duì)于印度這樣的經(jīng)濟(jì)體而言，央行很有可能可以持續(xù)降息，與美聯(lián)儲(chǔ)保持步調(diào)相反。印度是一個(gè)凈大宗商品進(jìn)口國(guó)，通脹穩(wěn)定，近期資金流出相對(duì)較少。自2013年9月上任以來(lái)，拉詹采取了很多措施，以控制通脹并向印度貨幣政策注入可信度，這無(wú)疑解釋了他為何對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能加息改變了態(tài)度。

　　中歐和東歐，或者至少更接近西方國(guó)家的凈大宗商品進(jìn)口國(guó)，也相對(duì)不那么擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)加息。波蘭自3月降息以來(lái)，利率一直維持在1.5%，最近大宗商品價(jià)格下跌意味著，該國(guó)央行或許能夠在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持利率不變，而且它必須迅速對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息作出反應(yīng)的可能性極低。

　　圍繞美聯(lián)儲(chǔ)加息的恐慌無(wú)疑在一定程度上源于歷史，至少對(duì)于那些記性比較好的國(guó)家而言是這樣。從1994年開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，除了造成國(guó)債市場(chǎng)著名的暴跌之外，還給一些新興國(guó)家?guī)?lái)了近代以來(lái)最糟糕的經(jīng)歷，并在3年后引發(fā)亞洲和俄羅斯金融危機(jī)。但這些屬于盯住美元的匯率制度的危機(jī)，美國(guó)的貨幣政策當(dāng)時(shí)更直接地輸入到了這些經(jīng)濟(jì)體。

　　如今，盡管一些新興市場(chǎng)的私營(yíng)部門(mén)借入了大量美元債務(wù)，但政府的美元敞口遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于以前。自2013年和2014年的“削減恐慌”以來(lái)，許多新興市場(chǎng)的經(jīng)常賬戶(hù)赤字也縮小了不少。

　　美國(guó)下月可能加息，這不會(huì)讓所有人歡喜，但很多新興國(guó)家央行行長(zhǎng)聽(tīng)上去要比這些國(guó)家的財(cái)政部長(zhǎng)自信得多，同時(shí)心態(tài)也比之前輕松。宴席總有散的時(shí)候：那些飲食相對(duì)節(jié)制的小賓客的父母?jìng)儯锌赡芾潇o地面對(duì)孩子們第二天的宿醉。