騰籠換鳥全面裝進(jìn)保健品

　　整合后， 健康元 主要的藥品生產(chǎn)及經(jīng)營均由 麗珠集團 實施控制，業(yè)績也將更加倚重麗珠集團的貢獻(xiàn)。未來將著力發(fā)展保健品等相關(guān)業(yè)務(wù)，但當(dāng)前該業(yè)務(wù)對公司業(yè)績的貢獻(xiàn)并不大

　　《投資者報》記者 李犇

　　置換出盈利能力強的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，健康元藥業(yè)集團股份有限公司(以下簡稱“健康元”)的這步棋讓許多投資者看不懂。

　　公司8月25日發(fā)布公告稱，麗珠集團(以下簡稱“麗珠”)擬通過定增及現(xiàn)金相結(jié)合方式收購健康元旗下醫(yī)藥生物資產(chǎn)?！锻顿Y者報》記者注意到，擬置出資產(chǎn)中，海濱制藥與焦作健康元2015年對健康元的業(yè)績貢獻(xiàn)突出，中報合計凈利潤占比約50%。

　　公司為何要置換出業(yè)績突出的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)?一旦完成置換，健康元的凈利潤是否會大幅下降?未來公司又將如何提升業(yè)績?為了幫助投資者解開這些謎團，《投資者報》記者于9月7日以電郵方式向公司發(fā)送采訪提綱，隨后接到了健康元證券部負(fù)責(zé)人的電話，其就部分問題進(jìn)行了簡單的解答。

　　優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或?qū)⒈恢脫Q

　　“請問把盈利的藥廠都賣了，以后靠什么盈利呢?”這是健康元發(fā)布公告后，投資者在其網(wǎng)站互動平臺上拋出的問題。

　　根據(jù)意向書，健康元將其控制的深圳海濱制藥及新鄉(xiāng)海濱藥業(yè)與藥品生產(chǎn)、銷售有關(guān)的全部或部分資產(chǎn)，用于認(rèn)購麗珠集團非公開發(fā)行股票、麗珠集團將以現(xiàn)金認(rèn)購健康元控制的焦作健康元生物制品公司全部或部分股權(quán)。

　　健康元為何要將資產(chǎn)進(jìn)行置換呢?

　　公司公告稱，此次資產(chǎn)整合旨在減少本公司與子公司麗珠集團之間的關(guān)聯(lián)交易，避免同行業(yè)競爭，增強獨立性及提升持續(xù)經(jīng)營能力。同時，公司在半年報中也指出，如前述交易未來實現(xiàn)達(dá)成后，本公司主要的藥品生產(chǎn)及經(jīng)營均由麗珠集團實施控制。

　　2015年公司半年報顯示，報告期內(nèi)實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.3億元。子公司海濱制藥實現(xiàn)凈利潤0.8億元，同比增長51.9%;焦作健康元實現(xiàn)凈利潤0.9億元，同比增長261.5%。其中，海濱制藥原料與制劑出口數(shù)量均有所提升并創(chuàng)歷史新高，同時還在積極準(zhǔn)備美國FDA認(rèn)證事宜;而隨著國內(nèi)原料藥市場的穩(wěn)步回暖，焦作健康元7-ACA產(chǎn)量和銷量相比同期也均出現(xiàn)回升?？梢?，兩公司均處于業(yè)績的爆發(fā)期。

　　對于子公司被收購的原因及對公司業(yè)績的影響，健康元方給記者的回復(fù)相對簡單:“請投資者關(guān)注公司公告，對于具體問題，由于麗珠集團尚在停牌期，公司暫不方便進(jìn)行回答。”

　　業(yè)績或更加倚重麗珠貢獻(xiàn)

　　正如公告所提及的，整合完成后，“公司主要的藥品生產(chǎn)及經(jīng)營均由麗珠集團實施控制”。那么麗珠集團對公司的業(yè)績貢獻(xiàn)會發(fā)生怎樣的變化?

　　這還要從健康元的凈利潤組成進(jìn)行分析。近年來健康元業(yè)績增長穩(wěn)定，2014年～2015年中報分別實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤3.5億元和3.3億元，同比增幅分別為29.5%與66.2%。除了子公司對其業(yè)績貢獻(xiàn)外，麗珠集團的持股收益也是公司業(yè)績重要組成部分。

　　公司2015年半年報顯示，麗珠集團為健康元貢獻(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤約1.6億元，占比約50%。健康元證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人也在電話中表示:“麗珠集團為公司控股子公司，健康元對其持股比例約在46%，具體數(shù)字還請投資者參考麗珠集團財務(wù)報告?！?

　　由于對麗珠集團的持股量較大，因此未來轉(zhuǎn)讓子公司的部分收益還將會以麗珠凈利潤的形式回歸到公司的凈利潤中，但究竟有多少還要看具體商定的定增股比例。而一旦完成定增收購，健康元對麗珠的持股比例或?qū)⑦M(jìn)一步上升，業(yè)績將更倚重于麗珠的業(yè)績貢獻(xiàn)，凈利潤組成也將以麗珠貢獻(xiàn)與自營保健品業(yè)務(wù)為主。

　　如果業(yè)績過于倚重麗珠，對于投資者來說，健康元相對于麗珠之間的投資優(yōu)勢有什么呢?

　　從估值來看，健康元當(dāng)前的估值相對于麗珠更低。以麗珠集團停牌前53元的價格計算，公司滾動市盈率約為49倍，而健康元在11元上下的價格對應(yīng)市盈率為35倍。

　　自身保健品業(yè)務(wù)占比較低

　　除了麗珠對自身的業(yè)績貢獻(xiàn)，健康元也展示出了未來發(fā)展的思路，即發(fā)展自身保健品業(yè)務(wù)與呼吸類藥物。

　　在半年報中，健康元也提及:“短期內(nèi)，保健品及OTC依然是本公司主要發(fā)展方向;同時公司控股的上海方予研發(fā)的呼吸類治療藥物，有望在中短期內(nèi)形成公司新的利潤增長點?！?

　　健康元保健品業(yè)務(wù)當(dāng)前包括太太口服液、靜心口服液等保健品知名品牌，但當(dāng)前對公司凈利潤的貢獻(xiàn)并不大。

　　公司2015年半年報顯示，自身保健品及OTC業(yè)務(wù)(不含麗珠)實現(xiàn)凈利潤貢獻(xiàn)為0.5億元。凈利潤占比約為15%，雖然同比有所上升，但與麗珠和醫(yī)藥子公司的利潤貢獻(xiàn)還存在一定差距。

　　那么在保健品銷售上，公司未來將如何拓展盈利空間，加大對自身的業(yè)績貢獻(xiàn)?

　　發(fā)力保健品O2O，拓展網(wǎng)絡(luò)銷售是健康元邁出的重要一步。公司2015年4月發(fā)布公告稱，與微商企業(yè)思埠集團簽訂合作協(xié)議，意圖通過微商渠道發(fā)力保健品O2O，重振旗下的保健品品牌。雖然公司在2015年中報表示，微商模式已經(jīng)開始為公司帶來盈利，以銷售白蕓豆固體飲料為主的思埠健康元帶來約1338萬元的收益。但由于利潤貢獻(xiàn)較小，未來保健品業(yè)務(wù)是否能扛起改善公司利潤的大旗，目前存疑還比較大。■