原標(biāo)題：“王的女人”梅雁吉祥水電主業(yè)全面淪陷

　　頻換大股東背后：梅雁吉祥水電主業(yè)全面淪陷

　　趙鋒

　　主營水電和水泥生產(chǎn)的梅雁吉祥(600868.SH)，在連年虧損依靠賣資產(chǎn)度日的狀態(tài)下，卻在二級市場上遭遇爆炒，股價走出了一波奇怪的三倍飆升行情。

　　業(yè)內(nèi)人士向《中國經(jīng)營報》記者分析指出，在近期國家隊再次護盤動作中，證金公司以4000余萬元的投入成為梅雁吉祥第一大股東后，引發(fā)重組猜想，從而讓這家無實際控制人的水電公司成為妖股——資本市場也將其戲稱為“王的女人”。

　　頻換股東

　　資料顯示，梅雁吉祥前身為廣東梅雁企業(yè)(集團)公司，1994年在上交所上市，目前為廣東最大的民營水電上市公司。其原大股東梅雁實業(yè)作為發(fā)起人之一，曾持有公司股權(quán)42.39%，一直為梅雁吉祥第一大股東。但梅雁實業(yè)近年不斷減持，四年拋售了2.54億股，至2015年1月30日之前，梅雁實業(yè)還持有公司4170萬股，持股比例僅為2.2%。

　　1月30日，自然人許加元以4172.52萬股的持股規(guī)模超過梅雁實業(yè)的持股數(shù)，躍升為第一大股東。許加元的第一大股東的位置尚未坐滿一月，潘杰桃便通過增持達到5038.29萬股，于2月底成為新晉第一大股東。5月28日，梅雁吉祥再公告自然人孫煜以1251.39萬股成為第一大股東，持股比例卻僅為0.66%。5月29日，自然人孫琴麗持有公司股份合計789.18萬股，占總股本的0.42%，成為公司第一大股東。上述個人投資者取得第一大股東地位所花資金，在1.5億到4000萬元不等。

　　7月2日，梅雁吉祥再次公告，截至2015年6月30日，上海華敏置業(yè)(集團)有限公司持有公司股份合計976.55萬股，占總股本的0.51%，為公司第一大股東。此后，截至7月31日，法人股東中國證券金融股份有限公司(證金公司)持有公司982.68萬股，占公司總股本的0.52%，為目前公司第一大股東。

　　梅雁吉祥大股東“走馬燈式”變更背后，是股權(quán)一路飆漲，上述新晉大股東爭相“跑路”。

　　8月3日至18日，短短11個交易日，梅雁吉祥股價更是從4元以下，直線飆升至10元左右。即使此后有所回落，但9月9日，股價仍達6.22元。

　　盡管大股東幾經(jīng)變換，但梅雁吉祥有關(guān)人士對記者回應(yīng)稱，根據(jù)相關(guān)法律規(guī)定，公司認為目前并不存在控股股東和實際控制人。

　　賣子求存

　　梅雁吉祥陷入“無主”狀態(tài)的另一面是，在梅雁實業(yè)的管理下，自2000年以來梅雁吉祥數(shù)度處于退市保殼邊緣。

　　6月30日，梅雁吉祥公告，已將一塊面積4萬平方米的土地轉(zhuǎn)讓給廣東客都房地產(chǎn)開發(fā)有限公司，轉(zhuǎn)讓價格為2505萬元，梅雁吉祥將獲得1800萬元的收益。

　　梅雁吉祥董秘胡蘇平表示，公司目前有一些土地儲備、還有房產(chǎn)和店鋪等資產(chǎn)，這些資產(chǎn)目前沒有應(yīng)用在公司的主營業(yè)務(wù)生產(chǎn)上，因此價格公允的前提下可以出售。

　　事實上，這種變賣資產(chǎn)的手法，梅雁吉祥已運用了十多年。資料顯示，2001年至2011年的十年間，梅雁吉祥共轉(zhuǎn)讓了28家持股公司的股權(quán)，變賣約29億元資產(chǎn)。

　　2012年梅雁吉祥甚至轉(zhuǎn)讓主業(yè)業(yè)務(wù)，以2.52億元轉(zhuǎn)讓了所持廣西融水古頂水電公司95.4%的股權(quán)及對其享有的2.46億元債權(quán)，從而令公司半年報扭虧為盈。

　　值得注意的是，在公司效益不佳變賣資產(chǎn)維持生計的狀況下，公司管理層卻規(guī)模龐大，薪資高企。據(jù)2014年年報，公司董監(jiān)高人員共有27名，其中監(jiān)事會九名監(jiān)事的規(guī)模，甚至超過工商銀行監(jiān)事會?？偨?jīng)理楊欽歡年薪124.8萬元，監(jiān)事會主席91.03萬，24名高管合計領(lǐng)取報酬超過1100萬元。而2014年梅雁吉祥營業(yè)收入4億元，同比降17.69%，凈利虧損5353萬元，這已是公司營收連續(xù)四年同比下滑。

　　重組之難

　　梅雁吉祥的重組故事，已經(jīng)講了很多年了。

　　2015年上半年報顯示，營業(yè)收入營業(yè)收入1.27億元，歸屬于母公司所有者凈利潤虧損1196萬元，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤虧損3864萬元。

　　該公司稱，在電力板塊，由于2014年下半年的降雨量較前年大幅減少導(dǎo)致來水不足，且天氣干旱炎熱使電站所在流域的江河水量蒸發(fā)加劇，導(dǎo)致水源進一步流失，公司在水力發(fā)電業(yè)務(wù)的收入同比去年減少了約3616萬元。在制造板塊，因公司生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)品所涉的市場持續(xù)低迷，價格競爭激烈，導(dǎo)致生產(chǎn)企業(yè)營業(yè)收入較上年同期減少40%，毛利率為-3.8%。截至報告期末，梅縣梅雁旋窯水泥有限公司凈利潤虧損1166.35萬元；廣東翔龍科技股份有限公司凈利潤虧損161.63萬元；梅縣梅雁礦業(yè)有限公司報告期內(nèi)未恢復(fù)生產(chǎn)。這些都成為公司上半年業(yè)績虧損的客觀原因。

　　“作為民營水電上市公司，其脫困的唯一出路是進行重組，但由于股權(quán)分散等原因，重組困難重重?！蹦硺I(yè)內(nèi)人士指出，對梅雁吉祥來說，控股易、重組難是業(yè)內(nèi)共識。梅雁吉祥當(dāng)前總股本接近19億股，股權(quán)十分分散，加大了重組難度。截至2015年3月31日，前十大流通股東持有2.31億股，占流通盤的12.14%，暫無基金、社保、信托、QFII等機構(gòu)持倉。當(dāng)前公司股東戶數(shù)則多達28.41萬戶，戶均持股數(shù)量不足7000股。

　　該人士估算稱，若不考慮將已有資產(chǎn)置出，重組后按水電行業(yè)整體市盈率24.31倍、市凈率2.11倍計算，即使不增發(fā)股份，置入資產(chǎn)也需要凈利潤能夠達到2.5億元、凈資產(chǎn)規(guī)模10億元左右。梅雁吉祥基本沒有用現(xiàn)金購買資產(chǎn)的能力，只能選擇增發(fā)股份。隨著股本的進一步擴大，每股收益和每股凈資產(chǎn)進一步稀釋，注入資產(chǎn)的規(guī)模和盈利能力要求也就更高。由此，這家民營水電上市公司未來的重組也將更加坎坷。