■一周操作指南

　　本周多空指數(shù)

　　古振華：★★

　　蘇海彥：★★

　　？？行情回顧市場(chǎng)抵抗式下跌金融股強(qiáng)勢(shì)護(hù)盤(pán)

　　古振華（S0270613050002）：上周銀行板塊護(hù)盤(pán)，市場(chǎng)呈現(xiàn)抵抗式下跌，滬深兩市分別下跌2.23%、6.90%，中小板創(chuàng)業(yè)板分別下跌6.08%、10.91%；板塊上看，低市盈率、高股息率的銀行、保險(xiǎn)漲幅居前，前期較為抗跌或進(jìn)攻性的行業(yè)，比如西藏、電子支付、養(yǎng)殖板塊跌幅居前。目前市場(chǎng)多空交織，不確定因素較多，從技術(shù)上看仍處于左側(cè)交易階段，結(jié)構(gòu)分化明顯，投資者宜多看少動(dòng)。

　　蘇海彥（A0560610120007）：上周滬深兩市只有三個(gè)交易日，在三個(gè)交易日當(dāng)中滬深兩市指數(shù)盤(pán)中波動(dòng)比較大。受到外圍市場(chǎng)走弱的影響，A股三個(gè)交易日均低開(kāi)，但是盤(pán)中銀行股屢建奇功，工商銀行等大盤(pán)銀行股充當(dāng)了護(hù)盤(pán)的角色，此外航空和汽車(chē)板塊的表現(xiàn)也比較好。周三市場(chǎng)出現(xiàn)了比較戲劇性的逆轉(zhuǎn)，在銀行股的帶領(lǐng)之下，指數(shù)從早盤(pán)大跌一度上沖至紅盤(pán)。上周兩市最大的不足在于成交金額仍然比較低，小長(zhǎng)假過(guò)后需要重點(diǎn)關(guān)注一線藍(lán)籌的走向。

　??？？大勢(shì)展望人民幣匯率、油價(jià)企穩(wěn)利多趨勢(shì)明顯

　　古振華：上周央行發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)遠(yuǎn)期售匯宏觀審慎管理的通知》，對(duì)開(kāi)展代客遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)征收20%外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，這提升了遠(yuǎn)期售匯合約的成本，在一定程度上抑制了對(duì)人民幣貶值的投機(jī)行為，亦表明了央行穩(wěn)定人民幣匯率的意愿和決心。從“不可能三角”理論來(lái)看，央行加強(qiáng)對(duì)資本流動(dòng)的約束，或意味著利率和匯率的獨(dú)立性增強(qiáng)。在此通知出臺(tái)之后，離岸人民幣匯率開(kāi)始快速升值，預(yù)計(jì)近期人民幣匯率將企穩(wěn)。

　　8月官方制造業(yè)PMI半年來(lái)首次跌穿榮枯線進(jìn)入衰退區(qū)域，創(chuàng)三年新低，從分項(xiàng)來(lái)看，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單、就業(yè)和原材料庫(kù)存指數(shù)下滑，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力不足，整體需求偏弱，企業(yè)進(jìn)入主動(dòng)去庫(kù)存階段，工業(yè)通縮態(tài)勢(shì)不改。除了連續(xù)發(fā)力的貨幣政策外，還需要更多財(cái)政支持，才能有望扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下行的形勢(shì)。國(guó)務(wù)院召開(kāi)常務(wù)會(huì)議決定，建立人民幣基金促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展，調(diào)降港口、沿海及內(nèi)河航運(yùn)、機(jī)場(chǎng)等領(lǐng)域固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目最低資本金比例要求。放松固投資本金管理或?qū)⑴まD(zhuǎn)新建投資增速下滑的態(tài)勢(shì)，對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)有積極的作用。

　　海外來(lái)看，投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，上周全球股市多數(shù)下跌。美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增幅不及預(yù)期，但薪資在8月上漲，失業(yè)率下降至5.1%，創(chuàng)2008年以來(lái)最低，這表明勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況依然強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)將在9月16-17日召開(kāi)貨幣政策會(huì)議決定是否加息。貝克休斯報(bào)告顯示，美國(guó)活躍石油鉆井平臺(tái)數(shù)量在六周來(lái)首次出現(xiàn)下降，上周紐約油價(jià)展開(kāi)反彈。EPFR報(bào)告顯示，上周新興市場(chǎng)股票基金連續(xù)第八周凈流出。近期因人民幣貶值，投資者將人民幣存款兌回港元，港元匯價(jià)走強(qiáng)，上周金管局向市場(chǎng)注資，維持港元匯率穩(wěn)定。

　　蘇海彥：上周滬深兩市都經(jīng)歷了比較大的波折，外圍市場(chǎng)的動(dòng)蕩是造成A股波動(dòng)的主要原因。首先，國(guó)際大宗商品價(jià)格走勢(shì)上，原油先是反彈，周二晚間又再次暴跌。原油價(jià)格的下跌給部分產(chǎn)油國(guó)的貨幣匯率帶來(lái)了很大的挑戰(zhàn)，這目前也已經(jīng)成為引發(fā)全球匯率波動(dòng)的一個(gè)重要原因。預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)國(guó)際油價(jià)還將低位徘徊，這對(duì)用油行業(yè)來(lái)說(shuō)將是明顯的利好，而對(duì)于煤炭和新能源等替代行業(yè)來(lái)說(shuō)會(huì)形成一定的壓力。

　　其次，國(guó)際資本市場(chǎng)近期的走勢(shì)也比較動(dòng)蕩。歐美股市和亞太股市均以下跌為主，港股的跌勢(shì)對(duì)A股的影響比較明顯。一方面，這給A+H概念股帶來(lái)壓力，另外，也從整體上給A股市場(chǎng)蒙上心理陰影。不過(guò)好在三個(gè)交易日的盤(pán)中大盤(pán)藍(lán)籌的護(hù)盤(pán)跡象都比較明顯。

　　已經(jīng)公布的8月份PMI跌破榮枯分界線，在經(jīng)濟(jì)增速受到挑戰(zhàn)的情況下消息面近期繼續(xù)出利空的可能性微乎其微，因此操作上反而可以借助這一點(diǎn)大膽低吸超跌個(gè)股。

　?。?？操作策略重點(diǎn)挖掘超跌個(gè)股

　　古振華：操作策略上看，管理層加快處理場(chǎng)外配資，進(jìn)一步限制做空，穩(wěn)增長(zhǎng)和貨幣寬松信號(hào)強(qiáng)化，A股多空交織。市場(chǎng)的恢復(fù)需要時(shí)間換空間，投資者要有足夠耐心，真實(shí)的底部必須通過(guò)市場(chǎng)自身運(yùn)行規(guī)律去探尋出來(lái)。后市個(gè)股分化會(huì)加劇，機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)并存。低估的金融、地產(chǎn)、食品飲料、交運(yùn)等權(quán)重藍(lán)籌股將獲得中長(zhǎng)線資金、護(hù)盤(pán)機(jī)構(gòu)的青睞，會(huì)有超跌反彈的機(jī)會(huì)，而高估的中小市值非權(quán)重非主流個(gè)股仍需擠泡沫，投資者需要提防強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌的風(fēng)險(xiǎn)。

　　蘇海彥：操作上，從近期的態(tài)勢(shì)來(lái)看，大盤(pán)藍(lán)籌護(hù)盤(pán)的跡象比較明顯，預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)還將延續(xù)。未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)超跌的個(gè)股將會(huì)是市場(chǎng)的主角。

　　對(duì)于超跌個(gè)股的挖掘，重點(diǎn)關(guān)注以下三條主線：跌破凈資產(chǎn)的個(gè)股，目前兩市只有20只左右，排除業(yè)績(jī)虧損的個(gè)股后所剩的標(biāo)的選擇范圍較??；兩市當(dāng)中的低市盈率個(gè)股；分紅率比較高的個(gè)股。以上三類個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)比較低，而且其中很多個(gè)股股價(jià)已經(jīng)跌破3000點(diǎn)時(shí)的股價(jià)，后期如果出現(xiàn)調(diào)整的機(jī)會(huì)，適合逐步大膽建倉(cāng)。

　?。?？機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)銀河證券：市場(chǎng)短期進(jìn)入平衡震蕩

　　從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，無(wú)論從先行指標(biāo)還是同步指標(biāo)看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力都很大。盡管最新數(shù)據(jù)顯示8月份鐵路運(yùn)輸量和發(fā)電量略有改善，但8月份北京周邊限產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響有待觀察。

　　宏觀流動(dòng)性上，經(jīng)濟(jì)下行壓力依然很大，需要貨幣政策繼續(xù)支持。人民幣匯率貶值后能否穩(wěn)住還需要觀察，這需要不斷給予市場(chǎng)流動(dòng)性支持。國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)和豬肉價(jià)格上行，貨幣政策面臨一定掣肘，雖然最終仍會(huì)以經(jīng)濟(jì)為重保持寬松，但之前將經(jīng)歷一段艱難時(shí)期，預(yù)計(jì)流動(dòng)性整體環(huán)境較今年上半年緊張。

　　微觀流動(dòng)性方面，股市連續(xù)暴跌，投資者情緒受到很大打擊，恢復(fù)需要一個(gè)過(guò)程。監(jiān)管層去資金杠桿態(tài)度堅(jiān)決，兩融余額已降至1.1萬(wàn)億元。需觀察兩融流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)暴露情況，如果繼續(xù)急挫，或?qū)⒁l(fā)新的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，政策方面，此前降息降準(zhǔn)是超市場(chǎng)預(yù)期的，除此之外，還通過(guò)大規(guī)模逆回購(gòu)、實(shí)施MLF、SLO等措施對(duì)沖外匯占款的減少，保持寬松的流動(dòng)性。在財(cái)政政策方面，啟動(dòng)第三批1.2萬(wàn)億元的地方債券置換，額度超預(yù)期。同時(shí)，財(cái)政部決定將2016年的重大投資項(xiàng)目提前至2015年。可以預(yù)見(jiàn)，9月份投資力度將會(huì)明顯加大，穩(wěn)增長(zhǎng)顯著發(fā)力。

　　投資策略方面，滬指從5100點(diǎn)下跌到3000點(diǎn)左右，風(fēng)險(xiǎn)快速釋放，個(gè)股投資價(jià)值開(kāi)始顯現(xiàn)。市場(chǎng)情緒較為謹(jǐn)慎，價(jià)值投資者將逐漸入場(chǎng)。此外，資金繼續(xù)去杠桿與上方套牢盤(pán)可能對(duì)市場(chǎng)短期運(yùn)行產(chǎn)生壓制。整體而言，預(yù)計(jì)9月份平衡震蕩概率大，不排除有較大波動(dòng)，投資還需謹(jǐn)慎。

　　南方日?qǐng)?bào)記者 郭家軒