本周末，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在土耳其G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議上介紹近期中國(guó)金融市場(chǎng)情況時(shí)稱(chēng)，中國(guó)股市調(diào)整已經(jīng)大致到位，引得一片猜想。以下是周小川的主要觀(guān)點(diǎn)：

　　1)市場(chǎng)的調(diào)整更多的是泡沫破滅，去杠桿的一種結(jié)果;

　　2)央行通過(guò)多個(gè)途徑向市場(chǎng)提供了流動(dòng)性;

　　3)股市調(diào)整未對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響;

　　4)人民幣并不存在長(zhǎng)期貶值基礎(chǔ);

　　5)匯市，股市調(diào)整已大致到位，金融市場(chǎng)有望更為穩(wěn)定;

　　6)中國(guó)政府深化改革的決心并未改變，仍將有序推進(jìn)。

　　讓我們來(lái)看看機(jī)構(gòu)是如何解讀的：

　　國(guó)金策略

　?、倩仡櫛据咥股市場(chǎng)自6月中旬以來(lái)出現(xiàn)的調(diào)整，央行在這次“出錢(qián)出力”中表現(xiàn)的最為積極，預(yù)計(jì)后續(xù)央行仍將通過(guò)多個(gè)途徑向市場(chǎng)提供流動(dòng)性，但客觀(guān)上講，流動(dòng)性最為寬松的階段在上半年;

　　②周行長(zhǎng)今年以來(lái)第二次在公開(kāi)會(huì)議上談及A股，本次可能更多的表述的是中國(guó)金融市場(chǎng)“大幅波動(dòng)”的時(shí)段或已經(jīng)步入尾部階段，但對(duì)于后市，無(wú)論對(duì)于匯市，還是股市，市場(chǎng)趨勢(shì)的選擇仍需考慮其他的因素;

　?、跘股市場(chǎng)的調(diào)整，源于泡沫破滅之后的去杠桿的結(jié)果，市場(chǎng)后續(xù)較為確定的投資機(jī)會(huì)的出現(xiàn)，除了相應(yīng)的宏觀(guān)環(huán)境配合以外，還更多的需要時(shí)間，一方面給予市場(chǎng)自我出清，消化估值的時(shí)間;另一方面，給予“熊牛思維”轉(zhuǎn)換，市場(chǎng)信心重建的時(shí)間;

　?、茏罱Ｍ馐袌?chǎng)波動(dòng)加大，與資本流動(dòng)直接有關(guān)，需要密切關(guān)注;

　?、菡驹诋?dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們維持“短平長(zhǎng)多”的觀(guān)點(diǎn)。短期內(nèi)我們認(rèn)為A股依然處于“高拋低吸”中反復(fù)磨底的階段，區(qū)間2800-3200;稍長(zhǎng)一點(diǎn)看，我們堅(jiān)信熊牛必將成功轉(zhuǎn)化，陰霾終將散去。(國(guó)金策略 李立峰/袁文婷/郭彬/王亦奕)

　　海通策略荀玉根

　　假期最后一天大早，小川行長(zhǎng)成為證券界頭條，源于他在G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議上表示“股市調(diào)整已大致到位”。各群議論紛紛，我談點(diǎn)個(gè)人看法。

　　小川行長(zhǎng)今年來(lái)兩次直接鮮明評(píng)論股市，第一次是“兩會(huì)”期間表示“資金進(jìn)入股市也是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)”，本次是第二次。小川乃央行行長(zhǎng)，按理無(wú)需對(duì)股市直接發(fā)表看法，他的兩次跨界背后都有深遠(yuǎn)意義。

　　第一次國(guó)內(nèi)熱議資金脫實(shí)入虛、懷疑寬松貨幣的有效性，小川談股市本質(zhì)上講的是直接融資和間接融資問(wèn)題，釋放的信號(hào)是貨幣寬松不會(huì)因?yàn)楣墒袧q而變化，之后的貨幣政策和市場(chǎng)大家看到了。

　　這一次全球擔(dān)憂(yōu)人民幣貶值、資金流出中國(guó)，小川再論市本質(zhì)上講的是資產(chǎn)價(jià)格問(wèn)題，釋放的信號(hào)是中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格合理，人民幣不存在長(zhǎng)期貶值基礎(chǔ)。

　　615后股市的下跌分兩段，5178到3373跌的是去杠桿，4000到2850跌的是金融恐慌。小川的表態(tài)是個(gè)信號(hào)，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定是近期政策目標(biāo)。市場(chǎng)的底永遠(yuǎn)是后驗(yàn)的，不過(guò)，個(gè)股跌幅普遍50%以上的市場(chǎng)，價(jià)值股股息率已超固收類(lèi)產(chǎn)品收益率的市場(chǎng)，應(yīng)以多頭思維來(lái)審視，當(dāng)然資金性質(zhì)、收益率目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)偏好不同的投資者選擇入場(chǎng)的時(shí)機(jī)各不同。

　　民生固定收益 李奇霖

　　金融穩(wěn)定需要的是資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定，這意味著樓市和股市一個(gè)也不能跌。

　　盡管周小川行長(zhǎng)強(qiáng)調(diào)股市調(diào)整以來(lái)，杠桿率已明顯下降，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)也未產(chǎn)生顯著影響。但我們從股市財(cái)富效應(yīng)消散中還是看到了一些負(fù)面沖擊，這種負(fù)面沖擊也影響到了房地產(chǎn)市場(chǎng)。

　　高頻的30個(gè)大中城市成交套數(shù)和成交面積同比增速已從8月初的39.8%、42.2%分別降至19.9%和22.2%。這為持續(xù)近半年的房地產(chǎn)銷(xiāo)售端復(fù)蘇產(chǎn)生了一些隱憂(yōu)，考慮到目前6.8億平待售和60余平的在建面積，房地產(chǎn)銷(xiāo)售端的下滑給了開(kāi)發(fā)商更大的去庫(kù)存壓力，并為后續(xù)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資更大的下滑埋下了伏筆。

　　此外，考慮到房地產(chǎn)是重要的抵押品，房地產(chǎn)銷(xiāo)售端收縮如果影響到了房地產(chǎn)價(jià)格，可能會(huì)引發(fā)全社會(huì)信用收縮，并且銀行壞賬也會(huì)變得相對(duì)難處置。穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格，我們預(yù)期后續(xù)會(huì)有更多的房地產(chǎn)放松政策出臺(tái)，包括首套房首付比例、降低所得稅稅費(fèi)等。

　　股市缺的不是錢(qián)，而是信心，但驅(qū)動(dòng)股票牛市的宏觀(guān)層面因素其實(shí)并沒(méi)有發(fā)生變化。

　　第一波下跌是因?yàn)楸O(jiān)管層去杠桿措施，并非源于宏觀(guān)層面。第二波下跌是因?yàn)楣墒行判牟环€(wěn)時(shí)就引導(dǎo)了匯率貶值，導(dǎo)致套利的各路資金集中平倉(cāng)。

　　其實(shí)，引導(dǎo)居民資產(chǎn)重配金融，驅(qū)動(dòng)股牛的“寬信用與財(cái)政積極托底+實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不確定+無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行“等宏觀(guān)因素沒(méi)有發(fā)生改變，而且杠桿也降得差不多了，目前缺的只是信心。

　　這就是為什么周小川行長(zhǎng)強(qiáng)調(diào)股市已調(diào)整到位的原因，主要在于提振投資者的信心，資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定、寬信用以及匯率穩(wěn)定其實(shí)已成為了一條繩子上的螞蚱。