恒指過(guò)去一周先跌后反彈，上周初承接此前跌勢(shì)，顯著下跌逾千點(diǎn)，其后曾經(jīng)跌穿21000點(diǎn)關(guān)口，至上周四展開(kāi)技術(shù)性反彈，目前暫受制于下移中的10日均線約22300點(diǎn)附近。從周K線來(lái)觀察，恒指已經(jīng)連續(xù)第六周出現(xiàn)下跌，現(xiàn)距離上方5周均線約23500點(diǎn)仍有近1500點(diǎn)的距離。整體來(lái)看，當(dāng)前恒指形態(tài)上仍然是“一浪低于一浪”，可留意此輪反彈能否首先突破7月8日的最低點(diǎn)22837點(diǎn)。

　　市場(chǎng)成交量方面，恒指上周跌落至兩年來(lái)低位后獲得承接，大市日均成交額亦再度重返千億港元以上水平，資金參與度提升。此外，近期港元匯率顯著走強(qiáng)，多次觸及7.75強(qiáng)方兌換保證水平，或反映有資金加速流入港股。轉(zhuǎn)向衍生工具市場(chǎng)，上周認(rèn)股證日均成交額僅有約140億港元，較此前一周有所回落，但牛熊證仍維持活躍，日均成交額約90億港元，二者占大市成交比例到二成左右。

　　截至上周四，恒指牛證及熊證均見(jiàn)資金減倉(cāng)套現(xiàn)，牛證方面出現(xiàn)約5060萬(wàn)港元資金凈流出，收回價(jià)在20500點(diǎn)至20900點(diǎn)之間的好倉(cāng)密集區(qū)街貨減少約530張期指合約；熊證資金也趁大市確認(rèn)展開(kāi)反彈初期先行離場(chǎng)套現(xiàn)，出現(xiàn)約380萬(wàn)港元資金凈流出，目前淡倉(cāng)主要集中于收回價(jià)23100點(diǎn)至23500點(diǎn)之間，相當(dāng)約610張期指合約。

　　行業(yè)資金流數(shù)據(jù)方面，內(nèi)地A股急挫背景下，過(guò)去一周大量資金流入A股ETF的相關(guān)認(rèn)購(gòu)證部署超跌反彈，獲得約6040萬(wàn)港元資金凈流入；同時(shí)，也有少量資金流入其認(rèn)沽證對(duì)沖持倉(cāng)，出現(xiàn)約1700萬(wàn)港元資金凈流入。另外，保險(xiǎn)股板塊的相關(guān)認(rèn)購(gòu)證連續(xù)兩周有較多資金關(guān)注，出現(xiàn)約2740萬(wàn)港元資金凈流入部署。

　　近期大市劇烈波動(dòng)，引伸波幅反復(fù)不定，此種投資環(huán)境下，利用牛熊證參與反彈部署，無(wú)疑是較適合的選擇。因?yàn)榕Ｐ茏C的對(duì)沖值通常不受引伸波幅的變化影響，較能跟貼正股的價(jià)格變化。但需注意的是，牛熊證的收回風(fēng)險(xiǎn)在波動(dòng)市中亦會(huì)明顯增加，所以投資者選擇時(shí)宜考慮較價(jià)內(nèi)的條款，以恒生指數(shù)為例，收回價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)相差至少約1000點(diǎn)距離的相對(duì)安全。另外，持倉(cāng)時(shí)間宜短不宜長(zhǎng)，入市前定好止賺位和止損位，并嚴(yán)格執(zhí)行。

　　具體到牛熊證的短線買(mǎi)賣(mài)技巧，不少投資者傾向于選擇面值低于0.25港元的恒指牛熊證買(mǎi)賣(mài)，原因是價(jià)格在0.25港元以下的牛熊證每一格變動(dòng)只要0.1港分，但價(jià)格在0.25港元以上的牛熊證每一格變動(dòng)卻要0.5港分。即是說(shuō)，價(jià)格在0.25港元以下的牛熊證對(duì)正股的敏感度相對(duì)較高。以恒指牛熊證為例，換股比率10000兌1的牛熊證，牛熊證每變動(dòng)0.001的價(jià)格，需要恒指變動(dòng)約10點(diǎn)，但是，價(jià)格在0.25港元以上的牛熊證，每一格變動(dòng)卻需要約50點(diǎn)的恒指變動(dòng)。(本文并非投資建議，也非就任何投資產(chǎn)品或服務(wù)作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴(lài)本文而導(dǎo)致任何損失，作者及法國(guó)興業(yè)一概不負(fù)任何責(zé)任。若需要應(yīng)咨詢(xún)專(zhuān)業(yè)建議。) 法國(guó)興業(yè)證券(香港) 周翰宏