■ 股市論壇

　　目前的危機更多的還是流動性危機，只要全球各國合作，金融危機未必會爆發(fā)。這次中國央行的降準(zhǔn)降息不亞于給中國股市及全球金融市場降了一場及時雨。

　　中國人民銀行決定，自2015年8月26日起，下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，其中，一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點至1.75%；自2015年9月6日起，下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。

　　在此之前，面對全球金融風(fēng)暴的沖擊，中國股市已經(jīng)出現(xiàn)一段時期的連續(xù)下跌，從而也使得投資者信心極度不足。有意見認(rèn)為，8月中旬央行對人民幣的主動貶值，直接引發(fā)了國際金融市場動蕩的蝴蝶效應(yīng)。當(dāng)然，在人民幣貶值之后，全球股市確實開始發(fā)生大幅震蕩，先是從中國及亞洲開始，然后傳染到新興市場經(jīng)濟國家再到歐美股市，然后變種增強后再傳回到中國及亞洲市場。

　　于是1997年亞洲金融危機、2008年美國金融危機是否重演，成為了包括國際市場在內(nèi)的全球投資者的最大憂慮。而憂慮的主要源頭之一就是對中國經(jīng)濟放緩的擔(dān)心，擔(dān)心中國經(jīng)濟增長放緩影響嚴(yán)重依賴資源性出口國家的經(jīng)濟增長，擔(dān)心中國居民內(nèi)需減弱不利于帶動全球經(jīng)濟。

　　盡管如此，將本次全球資本市場的危機歸咎于中國或是歸因于人民幣的主動貶值仍然是找錯了靶子。對于危機的憂慮更多的還是來自于資本市場投資者的主觀悲觀態(tài)度本身，而并非中國經(jīng)濟增長的客觀存在。

　　目前，投資者對于當(dāng)下中國的經(jīng)濟增長有過度估計之嫌。比如最近國際油價暴跌，并非是中國因素使然。7月份中國進(jìn)口原油3071萬噸，同比大增29%，創(chuàng)歷史新高，首7個月進(jìn)口量則升10.4%。也就是說，今年以來國際油價的暴跌實際上與猜測中國對外需求減少沒有大多的關(guān)系。國際市場實際上是過度想象了中國經(jīng)濟的放緩程度，更是過度夸大了中國外在需求對國際市場的影響。

　　也正因為這種過度夸大，也就成了國際市場熱錢做空全球各國國家股市、匯市、商品市場最有利的輿論準(zhǔn)備及炒作工具。

　　比如說，全球?qū)嶋H性貿(mào)易交易量和實體經(jīng)濟的外匯需求量占外匯市場的交易量不到2%，而98%以上都是國際貿(mào)易和對外投資無關(guān)的非實質(zhì)性交易。如果說整個股市、匯市的動蕩與實際性交易沒有關(guān)系，而更多的是金融市場上的內(nèi)部循環(huán)和炒作，那么目前的震蕩其實并非與實體經(jīng)濟有多大關(guān)聯(lián)，這更多的是市場炒作而非是經(jīng)濟危機。

　　還有，當(dāng)前的市場恐慌與美聯(lián)儲加息的不確定性以及石油價格暴跌導(dǎo)致早些時候在國際市場流竄的油元枯竭也有關(guān)。因為，美聯(lián)儲的加息會讓早些時候流向新興市場的資本回流到美國，油源枯竭會導(dǎo)致早期到處推高全球市場資產(chǎn)價格的資金突然減少。而這些都容易造成流動性危機，造成全球金融市場劇烈的震蕩。

　　實際上，當(dāng)前的國際金融市場形勢與1997年及2008年有本質(zhì)區(qū)別，因為，盡管整個市場正在陷于恐慌之中，但目前的危機更多的還是流動性危機，只要全球各國合作，金融危機未必會爆發(fā)。

　　而當(dāng)下中國央行的降準(zhǔn)降息，不僅能夠保證中國金融市場流動性的需要，更能重新提振當(dāng)前中國股市的信心，不亞于給中國股市及全球金融市場降了一場及時雨。只要市場的信心重新得以確立，那么這場危機就能夠得以緩解。當(dāng)然，“雙降”對人民幣匯率貶值將會是一場嚴(yán)峻的考驗，但愿央行對此能夠權(quán)衡有度。

　　□易憲容（社科院金融研究所研究員）