當(dāng)前大型國際機(jī)構(gòu)投資者究竟如何看待中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢？《經(jīng)濟(jì)日報(bào)》記者近期對英國安石集團(tuán)首席分析師簡·德恩作了專訪。

　　英國安石集團(tuán)在中英雙方達(dá)成人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)協(xié)議后不久，就獲得中國政府批準(zhǔn)成為首個(gè)獲得RQFII資格的西方機(jī)構(gòu)投資者。正是基于其對中國市場的長期關(guān)注和“價(jià)值導(dǎo)向”投資實(shí)踐，德恩開宗明義地表示，“中國經(jīng)濟(jì)短期和長期發(fā)展的基礎(chǔ)面都非常穩(wěn)健，正在推進(jìn)的結(jié)構(gòu)調(diào)整為真正的長期投資者帶來了巨大機(jī)遇”。

　　談及當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增速問題，德恩表示，當(dāng)前部分投資者認(rèn)為中國過去發(fā)展中存在投資比例過高和資本配置不當(dāng)問題，導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)增速下滑。這一觀點(diǎn)的失實(shí)之處在于，他們沒有將這一高投資增長模式與中國未來的發(fā)展需要相聯(lián)系。中國過去的投資集中在基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)領(lǐng)域。基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投資將在未來數(shù)十年內(nèi)為中國經(jīng)濟(jì)提供支持；就房地產(chǎn)投資而言，中國未來不僅需要消化新增城鎮(zhèn)人口的住房需求，同時(shí)更要消化大量從低收入階層轉(zhuǎn)向中等收入階層居民的住房需求。因此，中國在過去的投資是“毫無疑問具有前瞻性的正確選擇”。

　　在德恩看來，中國經(jīng)濟(jì)增速下降的真正原因在于其前所未有的結(jié)構(gòu)調(diào)整。這一結(jié)構(gòu)改革“范圍之廣、程度之深、速度之快”是此前其他所有國家未曾實(shí)踐過的，結(jié)構(gòu)改革必然會帶來不確定性和增速的下調(diào)。這一下降并不會造成“硬著陸”。短期來看，與當(dāng)前發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體超低利率、政府債務(wù)水平過高的政策環(huán)境不同，中國政府有著包括財(cái)政刺激、降準(zhǔn)、降息等一系列政策工具來確保經(jīng)濟(jì)增速。

　　從長期來看，德恩認(rèn)為當(dāng)前的結(jié)構(gòu)調(diào)整將進(jìn)一步筑牢未來中國經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)。自金融危機(jī)以來，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體開始大規(guī)模去杠桿化進(jìn)程，中國此前倚重的發(fā)達(dá)國家借債消費(fèi)帶來的出口需求不斷下降；主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的大規(guī)模量化寬松政策未來也終將因通脹造成其貨幣對人民幣貶值。中國政府意識到了這些潛在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢對其此前出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)模式的挑戰(zhàn)，提早開始注重增加國內(nèi)消費(fèi)需求在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的比重。同時(shí)，為了應(yīng)對消費(fèi)導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)帶來的國際收支平衡壓力，中國也逐步推動資本賬戶開放和人民幣國際化進(jìn)程；為應(yīng)對消費(fèi)導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)帶來的宏觀經(jīng)濟(jì)管理模式調(diào)整，中國政府正在積極推動利率市場化，完善國內(nèi)債券市場，逐漸提升利率在宏觀經(jīng)濟(jì)管理中的地位。在當(dāng)前中國國內(nèi)儲蓄率仍然接近50%的情況下，這一系列內(nèi)在聯(lián)系緊密且具有高度前瞻性的改革設(shè)計(jì)，將在未來釋放巨大的國內(nèi)消費(fèi)能力，從而確保中國經(jīng)濟(jì)在外部需求下降的環(huán)境中保持中高速增長。

　　就海外大型機(jī)構(gòu)投資者對于中國投資前景的看法，德恩表示，真正從事長線“價(jià)值導(dǎo)向”投資的機(jī)構(gòu)投資者都認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)意味著巨大的投資機(jī)遇。這一方面是因?yàn)槲磥碇袊?jīng)濟(jì)有遠(yuǎn)好于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的基本面支撐；另一方面是因?yàn)槲磥碇袊嫶蟮脑诎妒袌鰧C(jī)構(gòu)投資者極具吸引力。在他看來，當(dāng)前中國一系列改革中最重要的是國內(nèi)債市的完善。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政府債券超低收益環(huán)境下，中國政府債券、銀行間債券的實(shí)際高收益率為各國央行、保險(xiǎn)公司和退休基金等長線投資者提供了絕佳的多元化投資方向。與此同時(shí)，隨著中國地方債務(wù)置換為可交易債券，未來中國也將建立龐大的地方債券市場。在強(qiáng)勢基本面支撐下，其規(guī)模甚至?xí)笥谄渌屡d市場美元計(jì)價(jià)公司債的債券市場，這也為海外投資者提供了巨大的機(jī)遇。伴隨中國資本賬戶開放和人民幣國際化進(jìn)程，越來越多的海外機(jī)構(gòu)投資者將受益于中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。