中國證券業(yè)協(xié)會(huì)8月10日發(fā)布關(guān)于調(diào)整《場(chǎng)外證券業(yè)務(wù)備案管理辦法》個(gè)別條款的通知指出，根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)《關(guān)于對(duì)通過互聯(lián)網(wǎng)開展股權(quán)融資活動(dòng)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行專項(xiàng)檢查的通知》(簡(jiǎn)稱《通知》)精神，現(xiàn)將《場(chǎng)外證券業(yè)務(wù)備案管理辦法》（簡(jiǎn)稱《管理辦法》）第二條第(十)項(xiàng)“私募股權(quán)眾籌”修改為“互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資”。這意味著，一些市場(chǎng)機(jī)構(gòu)開展的冠以“股權(quán)眾籌”名義的活動(dòng)，是通過互聯(lián)網(wǎng)形式進(jìn)行的非公開股權(quán)融資或私募股權(quán)投資基金募集行為，不屬于股權(quán)眾籌融資范圍。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，無論是《通知》還是修改后的《管理辦法》，都是為股權(quán)眾籌做了一個(gè)新的定義，按照要求，“股權(quán)眾籌”的概念即指公募股權(quán)眾籌，而當(dāng)下我們普遍定義的私募股權(quán)眾籌將被冠以“互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資”的新名稱。由此看來，只有獲得公募股權(quán)眾籌試點(diǎn)資格的平安、阿里、京東才屬于證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的股權(quán)眾籌范疇，因此，股權(quán)眾籌的門檻將被顯著提高。而當(dāng)下普遍存在的互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資則不在上述《通知》監(jiān)管范圍之內(nèi)，這意味著只要互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資平臺(tái)嚴(yán)守非法集資和非法發(fā)行證券兩條紅線的話，將迎來行業(yè)利好，只是不宜再冠以股權(quán)眾籌的名義而已。

　　中國人民大學(xué)法學(xué)院副院長楊東表示，此次股權(quán)眾籌的概念明確以后，可以看出證監(jiān)會(huì)并未否定目前的“股權(quán)眾籌”融資平臺(tái)，其出發(fā)點(diǎn)在于“了解股權(quán)融資平臺(tái)的實(shí)際運(yùn)行情況，發(fā)現(xiàn)和糾正違法違規(guī)行為，督促其規(guī)范運(yùn)作”。

　　其實(shí)，對(duì)于究竟是“股權(quán)眾籌”平臺(tái)還是“互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資”平臺(tái)，目前大部分平臺(tái)由于一直在200人的紅線下進(jìn)行股權(quán)融資，且設(shè)定了合格投資人制度，因此并不認(rèn)同自己是公募的性質(zhì)。對(duì)此，股權(quán)融資平臺(tái)天使匯創(chuàng)始人蘭寧羽告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者，證監(jiān)會(huì)重新界定了股權(quán)眾籌的含義，并將股權(quán)眾籌概念等同于公募股權(quán)眾籌，但這也意味著新政對(duì)于天使匯這類從事天使合投的平臺(tái)并沒有明顯影響。其實(shí)很多平臺(tái)的實(shí)質(zhì)是為了解決創(chuàng)業(yè)者所面臨的“第一筆錢困境”而設(shè)立的天使合投平臺(tái)，而股權(quán)眾籌只是“被定義”了。

　　股權(quán)眾籌的“眾”是指普通大眾，但是顯然天使投資由于其風(fēng)險(xiǎn)極大，并不一定適合普通大眾參與，目前看來，創(chuàng)業(yè)投資仍然只適合少數(shù)有經(jīng)驗(yàn)、高凈值人群。

　　而對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資平臺(tái)，目前很多平臺(tái)采取“天使合投”的方式，即針對(duì)一個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目由多個(gè)天使投資人一起投資，所有參與的天使投資人都必須是經(jīng)過認(rèn)證的具備一定資格的人，他們需要具備投資經(jīng)驗(yàn)和一定的財(cái)富，且能夠甄別項(xiàng)目質(zhì)量，能夠?yàn)閯?chuàng)業(yè)者提供幫助。因此對(duì)于普通人來說，創(chuàng)業(yè)投資仍然具有相當(dāng)高的風(fēng)險(xiǎn)。

　　其實(shí)早在2013年，天使匯就聯(lián)合多位著名天使投資人和天使投資組織發(fā)布了中國天使眾籌領(lǐng)投人規(guī)則。隨后又接連發(fā)布了中國天使投資成交規(guī)則、中國天使投資合格投資人規(guī)則，其中天使眾籌這一概念更是被明確為“通過合投的方式向中小企業(yè)進(jìn)行天使輪和A輪投資的創(chuàng)新形式”。

　　一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，目前從事規(guī)范的互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資平臺(tái)的認(rèn)證投資人中，超多一半為企業(yè)高管與基金合伙人以上級(jí)別，包括上市公司董監(jiān)高、互聯(lián)網(wǎng)公司高管、持續(xù)創(chuàng)業(yè)者以及律所、投行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所的合伙人等，他們都具有極強(qiáng)的獨(dú)立判斷能力和較高的風(fēng)險(xiǎn)承受、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力。而天使合投的方式也更加適合這類平臺(tái)的發(fā)展，在政策對(duì)股權(quán)眾籌門檻提高且要嚴(yán)查的基礎(chǔ)上，這類互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資平臺(tái)由于其暫時(shí)無需牌照、風(fēng)險(xiǎn)較股權(quán)眾籌小很多，因此行業(yè)發(fā)展將迎來利好。