■基金看市

　　隨著定向發(fā)行1萬億元專項(xiàng)金融債的消息明朗化，下半年依靠積極財(cái)政政策的大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)走到臺(tái)前。許多市場人士對(duì)此抱有較大擔(dān)憂。這種擔(dān)憂顯得有些多余，下半年中國經(jīng)濟(jì)增速的穩(wěn)中回升態(tài)勢已經(jīng)顯現(xiàn)，適當(dāng)?shù)臄U(kuò)張性財(cái)政政策發(fā)力相當(dāng)必要。

　　近兩年來，財(cái)政政策在整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)政策中的重要性有所下降，主要受到三方面因素影響，一是控制整體債務(wù)水平的考慮，二是新的政府預(yù)算體系的建立，三是地方政府積極性的下降。時(shí)至今日，這三方面因素都得到了解決，特別是整體債務(wù)水平和地方政府的因素。

　　過去十年的資本積累路徑是以政府動(dòng)員的方式，依靠政府對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的大量長期投入來實(shí)現(xiàn)。在債務(wù)負(fù)擔(dān)減輕、期限可以匹配的情況下放棄長期資本積累的原有模式，在新模式尚不成熟的時(shí)候，這樣的選擇顯得不太明智。適度增加財(cái)政支出的力度，繼續(xù)加大有效的資本積累規(guī)模，對(duì)提高經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量有相當(dāng)大的好處，適度的尺度把握可以按照經(jīng)濟(jì)增速可持續(xù)性和名義GDP的規(guī)模來考慮。

　　中央政府在過去幾年一直致力于建立一整套新的地方政府考核體系，但受制于地方和中央稅收和其他收入的改革遲遲沒有啟動(dòng)。今年上半年啟動(dòng)的財(cái)稅體制改革正是為了解決這一問題，這一制度問題的解決需要較長時(shí)間，重新梳理基層財(cái)政收入支出體系是一件耗時(shí)較長的工作。但已經(jīng)明確的部分可以先行，比如基礎(chǔ)設(shè)施投入的分?jǐn)偙壤@將對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)增長起到切實(shí)的支撐作用。

　　整體而言，目前中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模是有能力承擔(dān)期限匹配、投入有效的債務(wù)，并將這部分債務(wù)轉(zhuǎn)化成長期的資本積累和經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果。斷然放棄這一模式與盲目擴(kuò)張債務(wù)規(guī)模一樣，也是不理性的表現(xiàn)。

　　利可資產(chǎn)

　　■公募基金周度倉位

　　上周，偏股型基金倉位上升6.55%，當(dāng)前倉位68.82%。其中，股票型基金上升1.43%，標(biāo)準(zhǔn)混合型基金上升8.21%，當(dāng)前倉位分別為82.12%和64.50%。上周，基金主要加倉了銀行、石油石化和輕工制造三個(gè)板塊，加倉幅度分別為1.51%、1.44%和0.43%；基金主要減倉了綜合、國防軍工和電力及公用事業(yè)三個(gè)行業(yè)，減倉幅度分別為0.10%、0.17%和0.21%。上周，公募基金倉位上升，股票型基金和標(biāo)準(zhǔn)混合型基金名義調(diào)倉與主動(dòng)調(diào)倉方向相同，且主動(dòng)調(diào)倉幅度均小于名義調(diào)倉。目前，公募基金倉位總體處于歷史中位水平。好買基金研究中心 雷昕