進(jìn)口大豆集中到港，下游接貨意愿不強(qiáng)，DDGS 替代優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)

　　全球大豆供應(yīng)依舊充足

　　全球大豆庫(kù)存量繼續(xù)增加

圖為全球大豆市場(chǎng)情況

　　6月USDA供需報(bào)告顯示，雖然陳季大豆壓榨和出口情況較為理想，兩方面數(shù)據(jù)均出現(xiàn)上調(diào)，使得年終大豆庫(kù)存量下調(diào)2000萬(wàn)蒲式耳，但仍處于3.3億蒲式耳的較高水平。且美國(guó)2015/2016年度新豆供需數(shù)據(jù)未有實(shí)質(zhì)變化，年終庫(kù)存量為4.75億蒲式耳，年比增幅達(dá)47.6%，庫(kù)存消費(fèi)比由陳作的8.8%提高至新作的12.7%，為近九年來(lái)的最高數(shù)值。

　　全球市場(chǎng)上，2014/2015年度大豆庫(kù)存量為8370萬(wàn)噸，年比增長(zhǎng)26%，而2015/2016年度大豆庫(kù)存量繼續(xù)增加，至9322萬(wàn)噸，年比增幅達(dá)11.4%。此外，庫(kù)存消費(fèi)比也由陳作的20.32%提高至新作的21.79%，再創(chuàng)歷史紀(jì)錄。全球大豆供應(yīng)寬松格局不改，自然令豆類價(jià)格承壓。

　　南美大豆出口進(jìn)度加快

　　自從南美大豆上市以來(lái)，國(guó)際大豆價(jià)格持續(xù)下滑，巴西、阿根廷農(nóng)戶相對(duì)惜售。不過(guò)，在最近兩個(gè)月，巴西、阿根廷的惜售狀況明顯減輕，5月底和6月中旬，巴西出現(xiàn)過(guò)一天出口銷售大豆140萬(wàn)—150萬(wàn)噸的情況。數(shù)據(jù)顯示，5月巴西出口大豆934萬(wàn)噸，高于4月的655萬(wàn)噸，也高于去年5月的761萬(wàn)噸。同時(shí)，阿根廷在5月農(nóng)民罷工的狀態(tài)下，仍出口裝運(yùn)超過(guò)270萬(wàn)噸的大豆，明顯高于去年5月的155萬(wàn)噸。6月前三周，巴西已經(jīng)出口銷售大豆688萬(wàn)噸，明顯高于去年同期的180萬(wàn)—190萬(wàn)噸。這些大豆近70%為我國(guó)購(gòu)買。南美大豆出口旺盛，不但壓制了美豆的出口需求，也使我國(guó)有了供應(yīng)充足的條件。

　　美國(guó)種植面積報(bào)告變數(shù)不大

　　國(guó)內(nèi)外豆類行情是去年6月底發(fā)布種植報(bào)告后，開(kāi)始由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱的，今年即將公布的美國(guó)種植面積報(bào)告也格外受關(guān)注。

　　從目前美國(guó)大豆種植以及大豆玉米比價(jià)關(guān)系來(lái)看，美豆大范圍改種玉米等作物的可能性不大，后續(xù)對(duì)2015/2016年度美豆播種面積的預(yù)估，可能維持在8460萬(wàn)英畝附近。

　　就目前的種植面積來(lái)看，美國(guó)大豆、玉米、小麥三大作物的整體播種面積仍有200萬(wàn)—300萬(wàn)英畝的上調(diào)空間，且從種植收益考量，也不能排除大豆播種面積繼續(xù)增加的可能?；诖?，后續(xù)國(guó)際大豆供應(yīng)保持充足仍是大概率事件。

　　國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存量將持續(xù)攀升

　　進(jìn)口大豆集中到港

　　數(shù)據(jù)顯示，1—5月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口大豆2707萬(wàn)噸，同比降低2.69%。不過(guò)，6—9月還有2800多萬(wàn)噸大豆到港，整體上，今年國(guó)內(nèi)大豆到港量將超過(guò)7300萬(wàn)噸，較前一年高出3.8%。隨著大豆的陸續(xù)到港，目前在油廠生產(chǎn)有一定壓榨利潤(rùn)的前提下，開(kāi)機(jī)率提高成為必然，這也將刺激國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存量增加，繼而給豆粕市場(chǎng)帶來(lái)壓力。

圖為我國(guó)大豆進(jìn)口情況

　　油廠開(kāi)機(jī)率顯著提高

　　4月之后，南美大豆上市，我國(guó)進(jìn)口的巴西、阿根廷大豆也陸續(xù)到港，這使得國(guó)內(nèi)油廠的開(kāi)機(jī)率較春節(jié)之前明顯回升，尤其自5月中旬開(kāi)始，周度大豆壓榨量一直居高不下。6月19日，大豆周度壓榨量為170萬(wàn)噸，連續(xù)六周處于150萬(wàn)噸之上，明顯高于去年同期的159萬(wàn)噸，為今年2月以來(lái)周度最高值。

　　與此同時(shí)，壓榨利潤(rùn)不錯(cuò)，油廠挺粕意愿薄弱。

　　美豆價(jià)格長(zhǎng)期處于1000美分/蒲式耳以下，我國(guó)進(jìn)口美豆的成本也在3000元/噸以下。近期，南美大豆到港集中，其成為我國(guó)大豆壓榨的主體。就統(tǒng)計(jì)核算來(lái)看，5—7月間我國(guó)進(jìn)口的巴西大豆，到港成本在2900—3000元/噸，阿根廷大豆到港成本在2850—2950元/噸。

　　較低的大豆成本，帶來(lái)了理想的壓榨利潤(rùn)，過(guò)去一段時(shí)間，我國(guó)進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)處于110—200元/噸較為理想的水平，這也削弱了油廠對(duì)豆粕的挺價(jià)意愿。

圖為我國(guó)大豆周度壓榨情況

　　下半年，有中秋節(jié)和國(guó)慶長(zhǎng)假，生豬面臨宰殺出欄的問(wèn)題，豆粕消費(fèi)不如豆油，這將催生油廠的挺油拋粕心理。

圖為進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)走勢(shì)

　　豆粕庫(kù)存量開(kāi)始階段性恢復(fù)

　　隨著進(jìn)口大豆的到港以及壓榨量的增多，國(guó)內(nèi)豆粕產(chǎn)量明顯提高。盡管油廠一直在催促采購(gòu)方提貨，但港口地區(qū)油廠的豆粕庫(kù)存量仍出現(xiàn)一定程度的增長(zhǎng)。截至6月24日，港口地區(qū)豆粕庫(kù)存量為70.76萬(wàn)噸，不但高于5月同期的45萬(wàn)噸，也為4月以來(lái)的最高值。后續(xù)大豆仍將陸續(xù)到港，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)量和庫(kù)存量將繼續(xù)增長(zhǎng)。

圖為我國(guó)豆粕庫(kù)存和未執(zhí)行合同情況

　　此外，下游采購(gòu)方可能出現(xiàn)違約，也增強(qiáng)了豆粕庫(kù)存量增加的預(yù)期。國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格自3月回落至今，豆粕現(xiàn)貨主流價(jià)格已經(jīng)由當(dāng)初的3050元/噸下跌至近期的2440元/噸，跌幅達(dá)到19.5%。由于豆粕現(xiàn)貨交易的保證金處于10%—20%的水平，本輪下跌，已經(jīng)使豆粕交易的保證金盡數(shù)虧掉，這也預(yù)示著將有部分貿(mào)易商違約。

　　基于行情的疲軟以及豆粕價(jià)格的持續(xù)下滑，大型飼料企業(yè)也有推遲執(zhí)行合同的預(yù)期，豆粕未執(zhí)行合同的數(shù)量一直徘徊在350萬(wàn)噸左右。

　　為了防止違約，部分油廠將交易訂金從15%調(diào)高到25%。不過(guò)，采購(gòu)方仍存在一定的違約風(fēng)險(xiǎn)，這增強(qiáng)了市場(chǎng)的偏空氛圍。

　　周邊市場(chǎng)形勢(shì)不樂(lè)觀

　　DDGS進(jìn)口量增多，價(jià)格快速降低

圖為我國(guó)DDGS進(jìn)口情況

　　除了較為集中的大豆進(jìn)口，最近幾個(gè)月，DDGS到港量也較大。數(shù)據(jù)顯示，1—5月到港的DDGS約為148萬(wàn)噸，6—9月還有200萬(wàn)噸左右的到港量。雖然過(guò)去的一個(gè)多月里，國(guó)內(nèi)DDGS價(jià)格持續(xù)疲軟，DDGS進(jìn)口商虧損加劇，部分進(jìn)口商已經(jīng)取消或延期了6船DDGS，但DDGS的進(jìn)口到港數(shù)量依舊充足。

　　此外，進(jìn)口DDGS成本在1600元/噸附近，山東等地DDGS價(jià)格只能在1650元/噸以下運(yùn)行，這將刺激豆粕被廣泛替代，繼而壓制豆粕走勢(shì)。

　　油菜籽政策變化令菜粕承壓

　　油菜籽上市季節(jié)到來(lái)，國(guó)內(nèi)油菜籽收儲(chǔ)方案也逐步確定。今年中央財(cái)政給江蘇、安徽、河南、湖北、湖南五省油菜籽收購(gòu)進(jìn)行補(bǔ)貼，要求五省從省財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)基金中補(bǔ)貼不足部分，具體收購(gòu)價(jià)以及是否儲(chǔ)存菜籽油由省級(jí)政府確認(rèn)。

　　由于財(cái)政開(kāi)銷過(guò)大，地方政府大多選擇不存油，而是以直補(bǔ)方式將補(bǔ)貼發(fā)放給加工企業(yè)，讓其自負(fù)盈虧。

　　去年，國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)油廠已經(jīng)放棄了自營(yíng)，轉(zhuǎn)而為中儲(chǔ)糧進(jìn)行油菜籽代加工，收取加工費(fèi)用，并且代銷菜粕，以維持生存。今年，政策的變化導(dǎo)致這些企業(yè)被迫處于停產(chǎn)狀態(tài)，也導(dǎo)致菜粕市場(chǎng)的供應(yīng)周期延后，繼而壓制后期菜粕價(jià)格。菜粕市場(chǎng)受壓，傳導(dǎo)至豆粕市場(chǎng)，必然會(huì)對(duì)豆粕價(jià)格產(chǎn)生不利影響。

　　(作者單位：然卡實(shí)業(yè))