2015年07月24日 09:00:19來(lái)源：中證網(wǎng)

　　周四，央行開(kāi)展350億元7天逆回購(gòu)操作，本周公開(kāi)市場(chǎng)凈投放300億元。市場(chǎng)人士表示，在上周凈回籠450億元之后，本周公開(kāi)市場(chǎng)重回凈投放，體現(xiàn)了管理層安撫市場(chǎng)情緒、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的意圖，預(yù)計(jì)未來(lái)銀行間流動(dòng)性有望保持充裕狀態(tài)，貨幣市場(chǎng)將維持低位運(yùn)行，但繼續(xù)下探前期低點(diǎn)的概率相對(duì)較小。

　　凈投放300億元 資金面保持寬松

　　央行公告顯示，23日（周四）人民銀行繼續(xù)開(kāi)展7天期逆回購(gòu)操作，交易量和中標(biāo)利率雙雙持平于周二的350億元和2.5%。據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，本周公開(kāi)市場(chǎng)到期逆回購(gòu)合計(jì)400億元，央行周二、周四合計(jì)新開(kāi)展700億元逆回購(gòu)操作，本周實(shí)際實(shí)現(xiàn)300億元的資金凈投放。上周，央行在公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠了450億元資金，為4月底開(kāi)始的近三個(gè)月里首次單周凈回籠。

　　市場(chǎng)人士表示，最近一段時(shí)間以來(lái)，由于隔夜資金供需關(guān)系出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性收緊，隔夜回購(gòu)利率持續(xù)爬升，加之上周央行公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠，市場(chǎng)上一度出現(xiàn)短期焦慮情緒，而央行公開(kāi)市場(chǎng)操作本周適時(shí)重回凈投放格局，在很大程度上緩解了市場(chǎng)的不安心理。

　　貨幣市場(chǎng)利率走勢(shì)方面，周四銀行間質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)上，主流隔夜回購(gòu)加權(quán)平均利率微升1BP至1.34%，指標(biāo)7天回購(gòu)加權(quán)平均利率上行5BP至2.57%；中等期限回購(gòu)利率出現(xiàn)下行，14天品種下行3BP至2.89%，21天品種下行17至2.92%；1個(gè)月及以上期限漲跌互現(xiàn)，波動(dòng)不大。

　　雖然短期資金利率仍在小幅上升，但據(jù)交易員稱(chēng)，在央行周二增量續(xù)做逆回購(gòu)之后，資金面結(jié)構(gòu)性緊張局面從周二下午已經(jīng)開(kāi)始持續(xù)改善，昨日資金面呈寬松狀態(tài)，各期限融出量充足，日內(nèi)需求主要集中在14天以?xún)?nèi)，隔夜品種交投活躍。此外，跨月末的14天、21天品種利率下行，更是反映出機(jī)構(gòu)對(duì)于月末資金面的預(yù)期較為樂(lè)觀。

　　7天利率或在2.0%-2.5%運(yùn)行

　　對(duì)于近期銀行間市場(chǎng)隔夜資金出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性收緊的原因，市場(chǎng)人士認(rèn)為，一是隔夜資金價(jià)格相對(duì)便宜，月初質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)隔夜與7天的期限價(jià)差一度高達(dá)近170BP，目前則收窄至120BP左右；二是得益于逆回購(gòu)工具常態(tài)化，機(jī)構(gòu)對(duì)未來(lái)資金面預(yù)期樂(lè)觀，在此背景下，各類(lèi)需求更傾向于融入便宜短錢(qián)，以更充分地享受杠桿收益。而另一方面，7月中旬以來(lái)隔夜資金供應(yīng)則有所下降。一是企業(yè)季節(jié)性繳稅因素導(dǎo)致銀行融出意愿下降，二是上周公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠多少影響了機(jī)構(gòu)預(yù)期，三是IPO暫緩導(dǎo)致打新基金縮水，而此前打新基金曾經(jīng)是隔夜資金的積極融出方之一。

　　事實(shí)上，雖然隔夜品種始終是回購(gòu)市場(chǎng)成交量最大的主流品種，但作為判斷流動(dòng)性寬松程度的指標(biāo)利率，7天回購(gòu)利率仍是機(jī)構(gòu)最為關(guān)注的對(duì)象。因此，7月份以來(lái)7天回購(gòu)利率始終在2.50%附近的近年低位區(qū)域波動(dòng)，也說(shuō)明貨幣市場(chǎng)整體資金面始終保持著相對(duì)穩(wěn)定和寬松格局。

　　而對(duì)于貨幣市場(chǎng)利率的后期走勢(shì)，目前機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看，資金面寬松是保證金融體系穩(wěn)定和保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前提，資金面趨緊的可能性不大，未來(lái)貨幣市場(chǎng)利率延續(xù)低位運(yùn)行值得期待。不過(guò)，多家機(jī)構(gòu)同時(shí)表示，至少在短期內(nèi)，7天回購(gòu)利率下探年內(nèi)低點(diǎn)的概率已經(jīng)較小。

　　今年5月份，7天回購(gòu)加權(quán)平均利率一度跌破2%，創(chuàng)下2010年11月以來(lái)的近五年低點(diǎn)。申萬(wàn)宏源證券表示，二季度資金面的寬松更多是一種被動(dòng)的寬松，大量資金閑置在銀行體系內(nèi)，常規(guī)降準(zhǔn)等貨幣政策未起到信用擴(kuò)張的作用，而在近期信貸增量較快的背景下，資金面正在回歸正常水平。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在央行主動(dòng)對(duì)沖，大行負(fù)債成本緩慢下行的背景下，資金面還將總體保持相對(duì)寬松，資金利率回歸2.4%-2.5%可能是大勢(shì)所趨，但進(jìn)一步下降的難度較大。海通證券也認(rèn)為，預(yù)計(jì)下半年貨幣利率仍有望在2%-2.5%之間波動(dòng)，但難以回到前期2%以下的低點(diǎn)。