本周滬深股市溫和回升，步步為營。上證綜指成功重返4000點上方并超過7月6日管理層強力救市后那個星期一的開盤點位，宣告本輪救市已經(jīng)獲得成功。這是非常令人鼓舞的一個成果，為A股重新回歸理性正常奠定了基礎(chǔ)。不過，從目前看，上證指數(shù)回升到4000點后，將會有一個反復(fù)拉鋸整理的過程，進一步穩(wěn)定心態(tài)穩(wěn)定預(yù)期，出現(xiàn)單邊急升或急跌的可能性都不大。

　　首先，從管理層救市的角度看，3500點以下事關(guān)系統(tǒng)性金融安全和穩(wěn)定，必須強力救市，但到了4000點，雖然管理層針對市場種種傳聞迅速澄清，認為國家隊沒有減持或退出的打算，但是繼續(xù)大手筆增持、深度介入的必要性也大大下降。即政策扶持之手可能會逐漸淡化，未來需要更多的依靠市場本身的定力，來決定未來的方向。

　　其次，在上次去杠桿中，根據(jù)統(tǒng)計消失了3萬多戶500萬元以上的賬戶。這些資金，應(yīng)該是股市中最活躍的部分，它們的消失將階段性影響市場的活躍度。表現(xiàn)在盤面，就是成交量的大幅萎縮。以本周為例，雖然股指持續(xù)回升，但兩市日總成交量始終維持在1.2萬億元左右，無法持續(xù)放大，和行情大調(diào)整前動輒20000億元的量能相比有很大的萎縮。同時，在這次大跌后，新入市的投資者和資金數(shù)量也大為減少，上周投資者開戶只有50多萬股，銀證轉(zhuǎn)賬凈流入資金不到900億元，只有行情火爆時的三分之一左右。因此，從量能看，行情需要反復(fù)整理和修復(fù)。

　　第三，從技術(shù)面看，上證指數(shù)從5178點急跌到3373點，如果是弱勢反彈黃金分割位應(yīng)該是4062點，目前已經(jīng)達到。如果是反彈二分之一，目標位在4276點。由于7月份的暴跌行情在4000點下方是連續(xù)跌停、單邊逼空，是“空心的”，而大量籌碼仍被牢牢鎖死在4000點上方，因此當(dāng)股指回升到4000點、接近上方成交密集區(qū)時，多空反復(fù)的頻率將明顯增加。而且，在經(jīng)過這輪20年來最驚心動魂的急跌行情后，投資者心態(tài)遭受嚴重沖擊，心理輔導(dǎo)期、平復(fù)期所需時間較長，重回強勢難以一蹴而就。

　　當(dāng)然，在目前的整理行情中，結(jié)構(gòu)性分化較為明顯。其中金融、石油等大權(quán)重股陷入調(diào)整，而前期嚴重超跌的高彈性股、有各種利好支持的題材股、中報高成長股及高含權(quán)股等表現(xiàn)活躍，局部熱點仍然可圈可點，因此，對投資者而言，在操作上一是控制倉位，震蕩市中沒有必要過于激進，甚至再加高杠桿。同時在品種方面，關(guān)注題材和彈性，繼續(xù)以成長性的中小市值品種為主。再適當(dāng)關(guān)注節(jié)奏，盡量和市場保持左右腳同步，以偏短的箱體操作為主。

　　申萬宏源 錢啟敏