一、新三板做市商制度簡(jiǎn)介

　　什么是做市商制度？做市商制度，就是以做市商報(bào)價(jià)形成交易價(jià)格、驅(qū)動(dòng)交易發(fā)展的證券交易方式。做市商制度是不同于競(jìng)價(jià)交易方式的一種證券交易制度，一般為柜臺(tái)交易市場(chǎng)所采用。做市商制度是多對(duì)一的關(guān)系，即一組做市商為一家公司服務(wù)。更重要的是做市商為交易提供了資金，在交易中做市商先要用自己的資金買進(jìn)股票，然后再賣出。這些做法使得市場(chǎng)的流通性大大增強(qiáng)，增加了交易的深度和廣度。

　　新三板市場(chǎng)在2014年8月推出了做市交易方式，引入做市商向投資者提供買賣價(jià)格，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行交易，一舉激活了新三板市場(chǎng)流動(dòng)性。

　　在做市交易推出后的一年不到的時(shí)間采用做市交易的企業(yè)數(shù)量發(fā)生很大變化。具體數(shù)據(jù)見下表：

　　根據(jù)全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的數(shù)據(jù)2014年10月8日以做市轉(zhuǎn)讓方式交易的掛牌公司一共有53家，以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式交易的掛牌公司有1108家；而在2015年7月21日，以做市轉(zhuǎn)讓方式交易的掛牌公司總數(shù)達(dá)到了616家，以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式交易的掛牌公司有2178家?，F(xiàn)在用做市轉(zhuǎn)讓的企業(yè)數(shù)除以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的企業(yè)數(shù)計(jì)算出一個(gè)比值可以看出這個(gè)比值在2014年10月8日為4.8%，在2015年7月21日達(dá)到了28.3%，從中就可以看出在不到一年的時(shí)間內(nèi)采用做市轉(zhuǎn)讓方式交易的掛牌公司不論是從絕對(duì)數(shù)量上還是相對(duì)占比上都有顯著的增加。

　　根據(jù)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示截止2014年10月底新三板共有做市券商46家，而截止到2015年7月17日共有做市券商78家。在不到一年的時(shí)間內(nèi)增長(zhǎng)了70%，這與做市商擴(kuò)容政策的出臺(tái)密不可分。在做市商資格上面除了傳統(tǒng)券商外基金公司及其子公司也被允許加入到做市商的隊(duì)伍中來，這一政策意在擴(kuò)大做市商隊(duì)伍，增加市場(chǎng)的活躍度。可是現(xiàn)在新三板的做市商制度仍然存在很大的缺陷。

　　二、做市商制度存在的問題

　　1.做市商“壟斷”

　　根據(jù)上面的數(shù)據(jù)可以看到目前新三板做市券商有78家，但是做市交易的掛牌企業(yè)已經(jīng)有616家，平均每家券商負(fù)責(zé)7.9個(gè)企業(yè)，明顯的做市商供不應(yīng)求，做市交易企業(yè)在選擇做市券商的時(shí)候沒有太大的選擇余地，這就將做市商放到了優(yōu)勢(shì)地位，想要做市交易的企業(yè)只能在78家券商中選擇。這對(duì)于發(fā)展中的新三板市場(chǎng)來說是亟待解決的。

　　2.做市商缺乏行為規(guī)范

　　做市商是資本市場(chǎng)中為證券交易提供服務(wù)的中間商，做市商在做市過程中有如下義務(wù)：

　　持續(xù)達(dá)到特定的保存交易記錄和履行財(cái)務(wù)責(zé)任的標(biāo)準(zhǔn)。

　　不間斷地主持買、賣雙方的市場(chǎng)，并在最佳價(jià)格時(shí)按限額規(guī)定執(zhí)行交易指令。

　　發(fā)布有效的買、賣兩種報(bào)價(jià)（充當(dāng)流動(dòng)性提供者，解決交投量不足的問題）。

　　但是現(xiàn)在在新三板的交易中做市商過分注重短線利益，對(duì)于所做市的股票高價(jià)賣出后就收手，沒有后續(xù)的低價(jià)位操作，導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性不足，導(dǎo)致市場(chǎng)不能呈現(xiàn)正常的波動(dòng)態(tài)勢(shì)。

　　2014年11月，艾錄股份交易方式從協(xié)議交易轉(zhuǎn)為做市交易，做市商讓該公司的創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)陳安康頗為失望。陳安康原本對(duì)做市商的理解是，做市商對(duì)股票估值，適當(dāng)?shù)臅r(shí)候穩(wěn)定股價(jià)，價(jià)格高的時(shí)候拋一點(diǎn)，便宜的時(shí)候買回來，可以做差價(jià)，活躍市場(chǎng)?，F(xiàn)實(shí)中恰恰相反，做市商拿了最低價(jià)格，然后在市場(chǎng)價(jià)格高的時(shí)候拼命減倉(cāng)，在價(jià)格低的時(shí)候也不會(huì)加倉(cāng)。艾錄股份的第一家做市商，以4塊多的成本拿了180萬股，天天在減持。高價(jià)拋出之后，這個(gè)錢就再也不進(jìn)去了。人家開玩笑說，“拿了低價(jià)股不做市、耍流氓”。陳安康對(duì)此很認(rèn)同，公司憑什么給你200萬股，讓你賺2000萬？是讓你幫忙做市的，讓你給新三板做貢獻(xiàn)的。你只賣出不買進(jìn)、低進(jìn)高拋，誰不會(huì)？做市商制度有問題，對(duì)做市商沒有制約。

　　去年6月份正式發(fā)布實(shí)施的《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)做市商做市業(yè)務(wù)管理規(guī)定（試行）》已明確提出，做市主體是證券公司和其他機(jī)構(gòu)，目前只有券商能夠做市。

　　券商本來應(yīng)該扮演一個(gè)流動(dòng)性供給者的角色，但很多券商卻在做短線操作員的活，只追求短暫的投機(jī)利益。把價(jià)格操作很高，券商以很低價(jià)格拿到的貨，在高位出，價(jià)格落下去的時(shí)候、低位補(bǔ)回來，做市商對(duì)企業(yè)一點(diǎn)支持都沒有。對(duì)企業(yè)缺乏支撐的做市是對(duì)市場(chǎng)的一種傷害，嚴(yán)重?fù)p害了新三板市場(chǎng)的流動(dòng)性和活躍度。

　　綜上，新三板做市商制度有待更加完善的規(guī)范制度出臺(tái)。