近期，世界范圍內(nèi)的極端天氣頻繁發(fā)生，美國(guó)、澳大利亞等國(guó)家氣象局紛紛發(fā)出厄爾尼諾警告，指出目前該現(xiàn)象正呈現(xiàn)持續(xù)加強(qiáng)的趨勢(shì)。厄爾尼諾現(xiàn)象通過影響不同區(qū)域的天氣來間接影響當(dāng)?shù)?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sz000061/" target="_blank" title="農(nóng)產(chǎn)品 000061">農(nóng)產(chǎn)品、有色金屬的供應(yīng)，進(jìn)而對(duì)全球相關(guān)大宗商品的價(jià)格產(chǎn)生波動(dòng)。當(dāng)面對(duì)這一現(xiàn)象帶來的沖擊，期貨市場(chǎng)參與者如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，并把握住其中的交易機(jī)會(huì)？

　　“厄爾尼諾”

　　今年前4月，大商所棕櫚油1601合約呈現(xiàn)區(qū)間窄幅震蕩走勢(shì)，表現(xiàn)相對(duì)疲軟。但進(jìn)入5月份后，該合約開始一路震蕩走高，從5月初的最低點(diǎn)4854元/噸，到6月3日的最高點(diǎn)5472元/噸，區(qū)間漲幅近13%。

　　無獨(dú)有偶，今年6月上旬，美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，希臘債務(wù)問題隱憂仍在，美元指數(shù)先抑后揚(yáng)，導(dǎo)致基本金屬價(jià)格繼續(xù)承跌。但值得注意的是，這段時(shí)期國(guó)內(nèi)鎳價(jià)卻小幅上揚(yáng)。以滬鎳1509合約為例，該合約在6月1日最低點(diǎn)96360元/噸，上漲至6月11日最高點(diǎn)的102200元/噸。“由于棕櫚油港口庫(kù)存一直處于低位，且今年進(jìn)口量較低，供需處于緊平衡狀態(tài)。5月份以后，隨著各國(guó)氣象機(jī)構(gòu)對(duì)厄爾尼諾現(xiàn)象的預(yù)期愈演愈烈，東南亞地區(qū)棕櫚油產(chǎn)量存在下降的預(yù)期，市場(chǎng)出現(xiàn)了一波反彈，大連棕櫚油反彈幅度強(qiáng)于外盤?！眹?guó)都期貨研發(fā)中心陽(yáng)洪表示。

　　對(duì)于鎳價(jià)的逆市上漲，南華期貨研究所分析師王建鋒表示，由于菲律賓鎳礦區(qū)6月至10月的雨季來臨，港口裝船量減少，將會(huì)導(dǎo)致鎳礦短期供應(yīng)不足。厄爾尼諾現(xiàn)象逼近，對(duì)多個(gè)有色金屬品種構(gòu)成供應(yīng)收縮預(yù)期。

　　那么，這個(gè)今年很有可能出現(xiàn)的、并對(duì)期貨市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響的厄爾尼諾現(xiàn)象究竟是什么？

　　厄爾尼諾現(xiàn)象是南美洲秘魯、厄瓜多爾一帶的漁民用以稱呼一種異常氣候現(xiàn)象的名詞，在西班牙語(yǔ)中的意思是“圣嬰”。它指赤道中東太平洋平均海表溫度持續(xù)偏高的一種現(xiàn)象，通常每隔2至7年出現(xiàn)一次，會(huì)造成南美出現(xiàn)暴雨及洪澇，亞洲和非洲東部地區(qū)天氣干旱。

　　據(jù)國(guó)家氣候中心預(yù)測(cè)，未來半年內(nèi)，厄爾尼諾仍將發(fā)展，目前強(qiáng)度是中等以上，將對(duì)全球天氣產(chǎn)生明顯影響，極端天氣氣候事件將會(huì)明顯增多。在我國(guó)，江南、華南部分地區(qū)將大概率出現(xiàn)暴雨洪澇，西南、西北部分地區(qū)將大概率出現(xiàn)氣象干旱。

　　由于厄爾尼諾通常會(huì)引發(fā)包括暴雨、颶風(fēng)、高溫和干旱在內(nèi)的極端天氣，繼而通過影響相關(guān)商品的供給而利多或利空其價(jià)格走勢(shì)，或者因自然災(zāi)害而增大相關(guān)生產(chǎn)資料的投入?！耙环矫?，它通過影響降水量的多少來影響農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量，進(jìn)而影響全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格；另一方面，降水量的劇烈變動(dòng)引發(fā)的洪災(zāi)或旱災(zāi)也會(huì)給部分有色金屬礦產(chǎn)的生產(chǎn)帶來影響，從而影響全球有色金屬價(jià)格?！蓖踅ㄤh說。

　　市場(chǎng)的攪局者

　　總體上，厄爾尼諾現(xiàn)象將導(dǎo)致部分地區(qū)氣候異常，對(duì)相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品和有色金屬品種的生產(chǎn)和運(yùn)輸產(chǎn)生一定影響，使其期貨、現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

　　中銀國(guó)際期貨研究部顧勁濤認(rèn)為，從糧食及谷物來看，厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)南美玉米產(chǎn)量利空，對(duì)大豆產(chǎn)量利多。厄爾尼諾導(dǎo)致南美地區(qū)多雨，對(duì)處于灌漿期的小麥、玉米等作物產(chǎn)量形成不利影響，但對(duì)于喜雨的大豆產(chǎn)量形成利好。據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，厄爾尼諾年份大豆產(chǎn)量平均提高2.1%至5.4%。

　　從熱帶經(jīng)濟(jì)作物來看，厄爾尼諾現(xiàn)象導(dǎo)致白糖、咖啡豆、可可豆等熱帶經(jīng)濟(jì)作物減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，價(jià)格走高。由于厄爾尼諾現(xiàn)象期間，南美、東南亞降水異常，部分地區(qū)甘蔗出糖率下降，咖啡豆、可可豆單產(chǎn)降低，同時(shí)東南亞的干旱氣候也將使得該地區(qū)的棕櫚油、天然橡膠等產(chǎn)量預(yù)期下降。

　　從水產(chǎn)養(yǎng)殖來看，厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生的年份，華南地區(qū)臺(tái)風(fēng)登陸個(gè)數(shù)明顯減少，使得華南地區(qū)淡水魚、對(duì)蝦存活率上升，這有利于推動(dòng)養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖效益提高，將促使水產(chǎn)養(yǎng)殖、水產(chǎn)飼料行業(yè)景氣度有所好轉(zhuǎn)。

　　從有色金屬來看，美爾雅期貨分析師王艷紅認(rèn)為，厄爾尼諾現(xiàn)象影響的金屬品種主要是銅和鎳。據(jù)法國(guó)興業(yè)銀行發(fā)布的“厄爾尼諾大宗商品指數(shù)”顯示，從歷史記錄看，鎳最有漲價(jià)潛力，1991年以來，厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生之年，鎳價(jià)平均上漲13%。

　　就鎳而言，印尼的礦山產(chǎn)量在全球占比達(dá)33%，是產(chǎn)量最大的國(guó)家，且采礦設(shè)備的運(yùn)轉(zhuǎn)嚴(yán)重依賴水電。而在厄爾尼諾影響下，印尼通常會(huì)出現(xiàn)干旱，干旱天氣會(huì)影響水力發(fā)電的正常運(yùn)作，繼而對(duì)鎳礦的開采產(chǎn)生影響。就銅而言，作為產(chǎn)銅大國(guó)，智利和秘魯通常會(huì)大量降水，遭遇洪水的礦區(qū)會(huì)減產(chǎn)，而我國(guó)和美國(guó)在極端天氣影響下，產(chǎn)銅礦區(qū)的開采也會(huì)受到影響。因此，鎳和銅的價(jià)格在厄爾尼諾現(xiàn)象影響下也將大概率上漲。

　　值得注意的是，具體到厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)我國(guó)大宗商品市場(chǎng)的影響時(shí)，還需要綜合考慮國(guó)內(nèi)相關(guān)收儲(chǔ)政策、對(duì)外依存度、歷史價(jià)格走勢(shì)和其他基本面因素等。

　　以大豆為例，我國(guó)大豆消費(fèi)嚴(yán)重依賴國(guó)外進(jìn)口，大豆進(jìn)口占比連續(xù)四年超過80%，這導(dǎo)致國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格與國(guó)際價(jià)格相關(guān)度極高。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)來看，厄爾尼諾現(xiàn)象通常會(huì)為美洲的大豆生產(chǎn)地區(qū)帶來豐收，使得國(guó)際和國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格承壓，并可能引發(fā)作為飼料原材料之一的豆粕價(jià)格下降。

　　“自豆粕在大商所上市以來，已經(jīng)歷5次厄爾尼諾現(xiàn)象，其中豆粕價(jià)格三次上漲，一次下跌，一次以震蕩為主，厄爾尼諾現(xiàn)象并不是主導(dǎo)國(guó)內(nèi)豆粕行情的主要因素?！鳖檮艥硎?。

　　多元化套利模式

　　盡管從歷史經(jīng)驗(yàn)來見，厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)全球大宗商品市場(chǎng)的相關(guān)品種走勢(shì)影響明顯，但就今年來看，一方面，近年來宏觀經(jīng)濟(jì)基本面較以前有所差異，導(dǎo)致大宗商品的需求端出現(xiàn)變化；另一方面，未來厄爾尼諾現(xiàn)象的具體強(qiáng)度暫未明確，因此相關(guān)期貨品種的走勢(shì)或許尚待觀察。

　　王艷紅表示，2002至2010年期間發(fā)生過四次厄爾尼諾現(xiàn)象，由于當(dāng)時(shí)中國(guó)銅需求旺盛，盡管厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)銅產(chǎn)出沖擊并不太大，但由于供不應(yīng)求的格局使得銅價(jià)反應(yīng)有加乘效應(yīng)。而今年由于中國(guó)對(duì)銅需求疲軟，因此，如果厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)銅礦產(chǎn)出的沖擊不是非常大的話，銅價(jià)有可能不會(huì)受到太大提振。

　　在國(guó)內(nèi)鎳市上，據(jù)了解，近年來我國(guó)對(duì)于紅土鎳礦的進(jìn)口主要來自于菲律賓，由于菲律賓近些年來重點(diǎn)發(fā)展地?zé)岬惹鍧嵞茉窗l(fā)電，干旱帶來的水電下降的影響相對(duì)于以前有所下降。王艷紅表示，鎳礦生產(chǎn)特點(diǎn)是喜干厭濕，由于四季度和一季度是菲律賓傳統(tǒng)雨季，如果厄爾尼諾現(xiàn)象的干旱橫穿今年底到明年初，反而有利于菲律賓鎳礦的產(chǎn)出及出口。

　　“預(yù)計(jì)厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)銅、鎳的供給影響不會(huì)特別顯著，其走勢(shì)還得結(jié)合消費(fèi)需求情況和宏觀政策面?！蓖跗G紅表示，到今年三季度末，隨著需求旺季到來，恰逢菲律賓接近雨季，鎳礦供應(yīng)逐漸減少，加之中國(guó)鎳進(jìn)口量上升以及倫敦金屬交易所鎳庫(kù)存下降，鎳價(jià)會(huì)呈現(xiàn)筑底回升格局。而銅由于供需矛盾， 預(yù)計(jì)今年全年走勢(shì)仍然維持2011年以來交投重心震蕩走低的趨勢(shì)，建議上游企業(yè)在41500元/噸以上拋貨為主；下游企業(yè)在41500元/噸以下接到訂單后可逢低備庫(kù)，41500元/噸以上現(xiàn)買現(xiàn)賣為主。

　　盡管今年情況較往年有些變化，但對(duì)于國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)參與者而言，在面對(duì)未來可能發(fā)生的厄爾尼諾現(xiàn)象時(shí)，仍可考慮通過商品套利來管理風(fēng)險(xiǎn)，這包括跨品種套利和跨期套利等。

　　以跨品種套利為例，美爾雅期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師張翠萍表示，由于棕櫚油和豆油是替代關(guān)系，相關(guān)性很大，如果厄爾尼諾現(xiàn)象來臨，一般會(huì)導(dǎo)致棕櫚油減產(chǎn)，但大豆相對(duì)增產(chǎn)，因而棕櫚油價(jià)格將強(qiáng)于豆油，所以可考慮在布局棕櫚油長(zhǎng)線多單的同時(shí)，配置豆油空單來控制風(fēng)險(xiǎn)，即買棕櫚油拋豆油做二者的價(jià)差。

　　在建倉(cāng)方向上，張翠萍表示，期貨市場(chǎng)參與者可考慮買入棕櫚油1601合約、賣出豆油1601合約，當(dāng)前棕櫚油與豆油價(jià)差在-800元附近，可考慮在-850附近入場(chǎng)，二者手?jǐn)?shù)比為1:1。未來當(dāng)棕櫚油與豆油價(jià)差運(yùn)行到-700元以上時(shí)，可逐步止盈離場(chǎng)，預(yù)期收益大致在10%至20%之間。

　　除此之外，張翠萍還表示，投資者也可參與橡膠、白糖等品種的階段性跨期套利操作，未來如果東南亞地區(qū)的厄爾尼諾現(xiàn)象顯著的話，該地區(qū)的橡膠產(chǎn)量必將會(huì)受到影響，預(yù)計(jì)橡膠在明年1月與5月合約之間有望出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。