2015年上半年GDP同比增長(zhǎng)7.0%，比去年下降0.4個(gè)百分點(diǎn)；二季度GDP同比增長(zhǎng)7.0%，環(huán)比增長(zhǎng)1.7%，符合我們的預(yù)期。雖然今年上半年經(jīng)濟(jì)增速比去年顯著下降，但是二季度呈現(xiàn)緩中企穩(wěn)特點(diǎn)，6月份部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有好轉(zhuǎn)跡象，如果三季度后能夠延續(xù)改善，下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望好于上半年。

　　從三大需求看，上半年固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)11.4%，比一季度下降2.1個(gè)百分點(diǎn)，比去年下降4.3個(gè)百分點(diǎn)，投資回落是上半年經(jīng)濟(jì)增速放緩的主要原因。房地產(chǎn)和制造業(yè)投資增速顯著下降，導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資增速的放緩：房地產(chǎn)投資增速顯著回落，上半年僅增長(zhǎng)4.6%，比去年下降5.8個(gè)百分點(diǎn)；上半年制造業(yè)投資增長(zhǎng)9.7%，比去年下降3.8個(gè)百分點(diǎn)。上半年實(shí)際消費(fèi)增長(zhǎng)10.5%，雖然比去年增速放緩0.4個(gè)百分點(diǎn)，但6月實(shí)際消費(fèi)增速已回升至10.6%，消費(fèi)總體保持平穩(wěn)。上半年出口增速僅為1%，由于進(jìn)口同比增長(zhǎng)-15.5%，貿(mào)易順差2632.47億美元，是去年同期的2.53倍，凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)作用提升。

　　目前，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的積極因素正在逐漸顯現(xiàn)。一是6月固定資產(chǎn)投資增速止跌企穩(wěn)，投資下行壓力緩解。如果下半年一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策和大量投資項(xiàng)目逐漸釋放效力，基礎(chǔ)設(shè)施投資保持高增長(zhǎng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖帶動(dòng)房地產(chǎn)投資增速企穩(wěn)并小幅回升，服務(wù)業(yè)相關(guān)領(lǐng)域投資穩(wěn)定增長(zhǎng)，那么下半年固定資產(chǎn)投資增速可能會(huì)高于上半年。

　　二是房地產(chǎn)市場(chǎng)逐漸回暖，可能帶動(dòng)房地產(chǎn)投資于三季度企穩(wěn)，四季度回升。按照銷售復(fù)蘇對(duì)前端開(kāi)發(fā)環(huán)節(jié)的帶動(dòng)節(jié)奏，預(yù)計(jì)開(kāi)發(fā)商將于三季度啟動(dòng)在部分城市的拿地行情，四季度房地產(chǎn)投資有望企穩(wěn)。樂(lè)觀預(yù)計(jì)全年房地產(chǎn)投資實(shí)現(xiàn)5-7%左右的增長(zhǎng)，實(shí)際情況有待觀察。

　　三是消費(fèi)增速連續(xù)2個(gè)月上升，下半年增速可能繼續(xù)小幅向上。新的消費(fèi)增長(zhǎng)點(diǎn)正在形成，網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)、通訊器材消費(fèi)、文體娛樂(lè)消費(fèi)、旅游消費(fèi)等將快速發(fā)展。6月開(kāi)始大幅降低部分進(jìn)口消費(fèi)品稅率，擴(kuò)大消費(fèi)品進(jìn)口種類和進(jìn)口量，激發(fā)國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)。因此，預(yù)計(jì)下半年消費(fèi)增長(zhǎng)可能繼續(xù)提速。

　　四是工業(yè)增加值增速連續(xù)3個(gè)月上升，新的工業(yè)增長(zhǎng)點(diǎn)正在形成。下半年，在穩(wěn)增長(zhǎng)政策推出大量基建、民生工程的帶動(dòng)下，有關(guān)行業(yè)的工業(yè)增加值可能增長(zhǎng)提速。下半年出口的改善也將一定程度上帶動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)的回暖。《中國(guó)制造2025》規(guī)劃了十大重點(diǎn)領(lǐng)域，促進(jìn)工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，新興行業(yè)的工業(yè)產(chǎn)值可能實(shí)現(xiàn)2位數(shù)以上的增速。

　　五是政策調(diào)控作用正在并將持續(xù)顯效。財(cái)政政策方面，2015年財(cái)政赤字規(guī)模計(jì)劃1.62萬(wàn)億左右，加上去年未使用的預(yù)算結(jié)余2000億元， 1-5月財(cái)政盈余5591億元，下半年財(cái)政赤字實(shí)際可用額度為2.4萬(wàn)億元。同時(shí)，財(cái)政支出結(jié)構(gòu)逐漸改善，財(cái)政資金使用效率將得到改善，積極的財(cái)政政策逐步落到實(shí)處。貨幣政策方面，自2014年四季度以來(lái)，央行已經(jīng)四次降息和三次降準(zhǔn)，其效應(yīng)已經(jīng)并將進(jìn)一步顯現(xiàn)。穩(wěn)健的貨幣政策繼續(xù)向偏松方向微調(diào)，進(jìn)一步針對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際需求進(jìn)行調(diào)節(jié)，以降低市場(chǎng)利率、促進(jìn)社會(huì)融資成本下行、應(yīng)對(duì)通縮風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)企業(yè)生產(chǎn)。

　　同時(shí)也要看到，目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在兩方面不確定因素。一是房地產(chǎn)市場(chǎng)成交回暖能否持續(xù)以及能否在年內(nèi)帶動(dòng)房地產(chǎn)投資回升。銷售的回暖能否在年內(nèi)帶動(dòng)房地產(chǎn)投資的回升，房地產(chǎn)投資能夠回升到什么水平，將影響下半年固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)情況。

　　二是發(fā)行地方政府債券、債務(wù)置換和推廣PPP項(xiàng)目能否解決基建投資的資金來(lái)源問(wèn)題。資金來(lái)源受限導(dǎo)致新開(kāi)工項(xiàng)目不足，雖有大量穩(wěn)增長(zhǎng)投資項(xiàng)目出臺(tái)，但落實(shí)情況并不理想，打通資金來(lái)源渠道非常關(guān)鍵。第一，目前財(cái)政部已確定2.6萬(wàn)億地方政府債券發(fā)行額度（其中2萬(wàn)億元置換，0.6萬(wàn)億新增）。下半年地方政府債券發(fā)行會(huì)加快進(jìn)度，定向發(fā)行額度將明顯上升。第二，2015年到期需償還地方債務(wù)預(yù)計(jì)大于3萬(wàn)億元，已經(jīng)開(kāi)展2萬(wàn)億債務(wù)置換工作，仍有可能批準(zhǔn)新的萬(wàn)億級(jí)新增地方債置換額度。第三，PPP模式的推廣仍處于起步階段，簽約率不足20%，在探索和磨合中完善利益分配和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)機(jī)制，明確合理的責(zé)任和權(quán)利，將逐漸點(diǎn)燃民資熱情，形成新的融資渠道。（來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng) 作者：交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 連平）