■本報(bào)記者 陸綺雯

　　這場(chǎng)前途未卜的A股保衛(wèi)戰(zhàn)昨天進(jìn)入第二天，結(jié)果以滬深兩市三大指數(shù)全綠收盤(pán)，滬指下跌1.29%，深成指和創(chuàng)業(yè)板指跌幅都接近6%，兩市逾1700只個(gè)股跌停。

　　為什么要救市

　　國(guó)家有必要救市嗎？以央行6月27日雙降為起點(diǎn)，人們一直有這樣的疑問(wèn)，投資本是風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，用網(wǎng)絡(luò)上一句調(diào)侃來(lái)說(shuō)，“股票漲時(shí)不與肖鋼分紅，跌了為什么要證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)”。

　　但這僅限于股市正常漲跌范疇，眼下的情況顯然已是特殊。

　　短時(shí)間內(nèi)如此猛烈的暴跌，一年累計(jì)起來(lái)的杠桿在三周時(shí)間內(nèi)去化，這不是正常市場(chǎng)可以承受的，其影響面也不僅僅是股民們的賬面數(shù)字。有專(zhuān)家說(shuō)，這不僅僅是金融問(wèn)題，也是實(shí)業(yè)危機(jī)。一旦不及時(shí)干預(yù)若釀成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，人人都會(huì)為此付出代價(jià)，而且會(huì)傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　事實(shí)上，當(dāng)越來(lái)越多上市公司的股價(jià)腰斬，其危及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的蓋子已經(jīng)打開(kāi)，比如股權(quán)質(zhì)押被認(rèn)為是又一顆即將引爆的“杠桿”炸彈。不少企業(yè)主以股票的價(jià)值為抵押，從銀行獲得貸款，這些貸款的條款通常要求企業(yè)老板在股價(jià)快要跌至貸款的未清款項(xiàng)以下時(shí)增加抵押品。統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)576家上市公司股東進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押，在股指巨幅震蕩中，全筑股份等37家公司股價(jià)逼近或觸及預(yù)警線(xiàn)。如果股價(jià)繼續(xù)下跌，其將有被強(qiáng)制平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。這就是金融危及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的直接路徑。

　　正如香港中文大學(xué)教授林夏如所言，股市下跌可能會(huì)對(duì)中國(guó)在未來(lái)數(shù)月甚至數(shù)年的經(jīng)濟(jì)政策及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。股市非正常下探會(huì)進(jìn)一步阻礙中小企業(yè)的擴(kuò)張，而對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)最大的群體，就包括這些靈敏的公司。

　　而且在全球一體化的今天，作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)資本市場(chǎng)的震蕩已讓世界“側(cè)目”，沖擊一來(lái)，誰(shuí)都無(wú)法獨(dú)善其身。

　　匯豐銀行亞洲經(jīng)濟(jì)研究聯(lián)席主管范力民直言，盡管希臘的動(dòng)蕩局勢(shì)最近加劇了投資者的恐慌情緒，但最終事實(shí)可能會(huì)證明，中國(guó)股市的下跌對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響更大。這從數(shù)字就可見(jiàn)一斑，中國(guó)股市在過(guò)去三周內(nèi)跌幅達(dá)到30%，市值蒸發(fā)了三個(gè)月的經(jīng)濟(jì)總量，相當(dāng)于希臘全部外債的6倍、11年的GDP總額。

　　為什么連續(xù)跌停

　　既然監(jiān)管層救市決心很大，又頻頻放出大招救市，為什么結(jié)果卻不盡如人意？

　　昨天早盤(pán)開(kāi)始，不少股票早早跌停。雖然滬指昨天的跌幅并沒(méi)有上周四、周五那么大，但從不少個(gè)股層面來(lái)看，昨天的調(diào)整同樣慘烈。

　　為什么又是大面積跌停？為什么會(huì)連續(xù)跌停？“還是杠桿在起作用。”天相投資咨詢(xún)公司董事長(zhǎng)林義相解釋?zhuān)蛱斓拇竺娣e跌停同樣也發(fā)生在中小創(chuàng)個(gè)股上，還是因?yàn)槿ジ軛U在發(fā)酵，強(qiáng)制平倉(cāng)帶來(lái)的問(wèn)題，前一天跌停板上賣(mài)不出去的股票，第二天還是得強(qiáng)平，于是又以最容易賣(mài)出的跌停價(jià)出貨，再賣(mài)不出去的話(huà)，接下來(lái)還是跌停。

　　從目前千股跌停的情況來(lái)看，是否我們的救市行動(dòng)遇到了挫折？林義相說(shuō)，“眼下，創(chuàng)業(yè)板上的股票要么停牌，要么跌停，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也幾近跌停，這是我從業(yè)近30年從未見(jiàn)的場(chǎng)面”，面對(duì)這樣很不正常的極端情況，他期待“要為喪失流動(dòng)性的股票提供流動(dòng)性幫助”。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，6月29日至7月7日，兩市多達(dá)769家上市公司發(fā)布停牌或停牌進(jìn)展公告。也就是說(shuō)，一周之內(nèi)，A股2808家上市公司中，有超過(guò)1/4的公司處于停牌狀態(tài)，其中多數(shù)為創(chuàng)業(yè)板和中小板企業(yè)。昨天午間，又有23家公司因“擬披露重大事項(xiàng)”臨時(shí)停牌，連續(xù)跌停板使臨時(shí)停牌也被一些股民稱(chēng)為“良心之舉”。

　　面對(duì)復(fù)雜的市場(chǎng)局面，該如何救市尤其考驗(yàn)監(jiān)管層的智慧。

　　救市往哪里走

　　救市走到這一步，該如何再突破？

　　“你會(huì)發(fā)現(xiàn)，如果這些中小創(chuàng)股票的跌停打不開(kāi)，目前的市場(chǎng)問(wèn)題是無(wú)解的?！绷至x相表示，這些小票的連續(xù)跌停，不單單是自身的問(wèn)題，還會(huì)反過(guò)來(lái)給大盤(pán)、藍(lán)籌股造成壓力，設(shè)想投資者手里同時(shí)持有大票和小票，小票拋不出，勢(shì)必要拋大票，大票拋壓會(huì)持續(xù)增加。

　　從前昨兩日盤(pán)面情況看，“國(guó)家隊(duì)”主要將火力投到了藍(lán)籌、權(quán)重股上，目的也很明確，穩(wěn)住指數(shù)。而不少市場(chǎng)人士和林義相的觀(guān)點(diǎn)一致，拉升“兩桶油”對(duì)這場(chǎng)由小票喪失流動(dòng)性造成的危機(jī)似乎沒(méi)有打在點(diǎn)子上。

　　相關(guān)人士認(rèn)為，如果給予喪失流動(dòng)性的跌停股以支持，甚至不用拉升股價(jià)，就在跌停板上買(mǎi)入，或能慢慢解開(kāi)一連串問(wèn)題的癥結(jié)，而且，這樣做比砸大把資金在大盤(pán)股上“代價(jià)”要小。不過(guò)，也有業(yè)界人士堅(jiān)持，和大盤(pán)藍(lán)籌相比，中小創(chuàng)的市盈率仍然偏高，這也是“國(guó)家隊(duì)”資金無(wú)法去接盤(pán)的重要原因。

　　盡管此次救市的難度比想象的更甚，但市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，就目前給出的救市“組合拳”而言，力度空前，包括足夠的流動(dòng)性、證金公司的擴(kuò)容、央行的支持等，應(yīng)急狀況下的不少措施如IPO暫停也都用上了，可以說(shuō)，救市條件足夠，就看如何用好。