A股已經(jīng)驚魂半月，融資盤踐踏，被動去杠桿引發(fā)跌停潮。業(yè)內(nèi)人士稱，如果不干預，持續(xù)下跌將導致杠桿資金繼續(xù)踩踏。緊急態(tài)勢下，監(jiān)管層周末不斷放大招。匯金昨晚確認稱，已于近期在二級市場買入交易型開放式指數(shù)基金(ETF)，并將繼續(xù)相關市場操作。而央行也將給予證金公司流動性支持?！罢娼鸢足y”入市了，有業(yè)內(nèi)人士表示，最危險時候已經(jīng)過去了，但恢復信心可能需要3-5個月。

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　　去杠桿壓力仍在

　　對于場外配資資金規(guī)模，證監(jiān)會之前給出的初步數(shù)字只有5000億元。而券商摸底統(tǒng)計口徑則顯示出，場外配資的量更為巨大。申萬宏源分析師王勝稱，整個場外配資市場規(guī)模約為1.7萬億-2萬億。

　　他表示，場外配資加速入場的時間大約在2015年3-5月。按照3個月的交易量水平分配3-5月份的配資量分別為3000億、4000億、5000億左右，目前大量5月份入場的配資賬戶面臨已經(jīng)被逐出市場或者面臨預警可能被強制平倉，占比存量約為25%。

　　場外融配資的去杠桿化引起連鎖反應，進而殃及到場內(nèi)的融資盤。申萬宏源稱，結(jié)合調(diào)研情況，強行平倉的仍僅僅是個別現(xiàn)象。但如果接下來繼續(xù)快速下跌，3600點左右，6月上半月平均成本為4900的兩融資金將面臨預警甚至平倉；到3450附近，平均成本4600左右的兩融將面臨預警甚至平倉。

　　“如果不干預，去杠桿的自發(fā)調(diào)整遠未見底?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh600837/" target="_blank" title="海通證券 600837">海通證券首席策略分析師荀玉根表示，目前場內(nèi)融資套牢盤4000億，場外達到1000億-2000億，持續(xù)下跌將導致杠桿資金繼續(xù)踩踏。

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　　主動平倉致融資余額下降

　　更細致一些，有多少融資余額低于成本線？

　　申萬宏源分析師丁一則給出更為詳細的數(shù)據(jù)：部分高點進入以及杠桿較高的股票已經(jīng)跌破或逼近強平線。按照6月12日滬指的高點計算，近900個兩融標的股票中有112只股票跌幅超過50%，最大跌幅達60%。按照50%的跌幅計算，如果投資者高點進入，杠桿高于1.6倍，則已經(jīng)跌至平倉線以下。

　　按照目前普遍的70%初始保證金計算，不同股票質(zhì)押率不同，對應杠桿也不同。部分藍籌股折算率最高可達0.7，對應最高杠桿為2倍，能夠容忍35%的下跌幅度。如果折算率為0.5，對應的杠桿為1.7倍，可以容忍46%的下跌幅度。

　　申萬宏源分析師丁一稱，下跌過程中杠桿資金虧損更多，抗風險能力更差，投資者選擇主動平倉獲利了結(jié)或者止損，因此融資盤主動平倉是融資余額快速下降的主要原因。按照7月2日的融資余額計算，依然大約有5000億的融資余額低于成本線。如果大盤無法企穩(wěn)或者繼續(xù)下跌，將有更多的投資者主動平倉融資盤。

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　　真金白銀救市

　　在這么緊急的態(tài)勢下，監(jiān)管層在周末不斷放大招，利好不斷，以期望穩(wěn)住投資者的情緒。

　　“監(jiān)管逐漸亮底牌，股市如果周末開盤，今晚已經(jīng)漲停。”周末，不少金融從業(yè)人士在朋友圈感嘆道。

　　據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會消息，21家證券公司召開會議，決定以2015年6月底凈資產(chǎn)15%出資，合計不低于1200億元，用于投資藍籌股ETF。其次，滬指在4500點以下，在2015年7月3日余額基礎上，證券公司自營股票盤不減持，并擇機增持。上市證券公司將積極推動回購本公司股票，并推進本公司大股東增持本公司股票。

　　更為勁爆的是，IPO發(fā)行正式被要求暫停。最新一批28家新股在4日晚間公布停止暫緩發(fā)行程序，已經(jīng)申購發(fā)行的新股將在6日起退回款項。不過，證監(jiān)會昨日稱，近期沒有新股發(fā)行，下一步新股發(fā)行審核工作不會停止，但會大幅減少新股發(fā)行家數(shù)和發(fā)行融資數(shù)額。“這次是用真金白銀來買入了。匯金已經(jīng)早一步在購買藍籌ETF了，還有國有企業(yè)大股東增持或回購不斷提振市場信心?！鄙钲谝晃蝗倘耸繉τ浾弑硎?，未來肯定還有更多的手段來維穩(wěn)，比如降低印花稅稅率等等，監(jiān)管手上的底牌依然握在手上。

　　匯金昨日確認稱，已于近期在二級市場買入交易型開放式指數(shù)基金(ETF)，并將繼續(xù)相關市場操作。

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　　最危險時候已過去？

　　那么，“真金白銀”開始入市了、IPO也暫緩了，未來市場能夠出現(xiàn)股民期望的“絕地大反彈”嗎？

　　興業(yè)證券首席策略分析師張憶東判斷認為，雖然市場已是驚弓之鳥，但是最危險的時候已經(jīng)過去，政策的手已經(jīng)在糾正市場失靈的格局，一旦出現(xiàn)恐慌拋售和惡意做空的惡性循環(huán)，則政策維穩(wěn)就會加大力度。

　　華潤元大基金投研人士對記者表示，中期來看，高點出現(xiàn)在6月，市場調(diào)整時間需要3-5個月，因為本輪系針對去年以來的約13個月中期漲勢做修正。投資人籌碼已亂，信心也需要時間恢復，因此需要較長的3-5個月時間，第四季度啟動漲勢可以期待。

　　他還稱，暴跌后市場風格明顯向績優(yōu)股傾斜，七八月會有密集的中報公布，業(yè)績良好的公司，將成為風險偏好下降后投資人的首選標的。股市的震蕩帶來了巨大的恐慌，去杠桿帶來的連鎖反應放大了踩踏效應，但必須承認的是，此次震蕩，長遠來看優(yōu)化了市場結(jié)構(gòu)，也讓市場和投資人回歸理性，是去偽存真的一次洗滌。短線來看，上證指數(shù)3600-4000的底部反復可以預期，即使略微跌破，并不影響4000點以下就是短期底部的預期。南都記者周亮