買上市公司的股票，會遇到公司分紅。當(dāng)上市公司派發(fā)股利時，不知道投資者有沒有思考過一個問題，就是公司分紅會對公司的價值造成怎樣的影響。對于盈利水平差不多的兩家公司的股票，投資者是買高分紅的，還是買低分紅的呢。

　　現(xiàn)行投資學(xué)的理論是，不同的股利政策不會影響公司價值，真正影響公司價值的是公司的實(shí)際獲利能力。假如一家公司沒有分紅，那么，該公司的股票價格就會包含分紅的紅利，投資者可以通過賣出股票，從而獲得相應(yīng)的收益。反之，如果公司分紅了，未來的股票價格就不包含該部分紅利。所以，公司分紅與否，都不會給投資者的投資收益帶來變化。

　　當(dāng)然這只是理論，而且這個理論有一個假設(shè)的前提，就是所有的外部環(huán)境都是中性的。在現(xiàn)實(shí)生活中，上市公司股利分配方案在稅收政策的影響下，直接影響到投資者的收益。

　　舉個例子，我國現(xiàn)行的稅收實(shí)務(wù)中，投資者買賣股票的收益是暫緩征收個人所得稅的，但投資者在獲得股票紅利時需要繳納10%的個人所得稅。在這個稅收政策影響下，原本分紅與否，投資收益都一樣的結(jié)果馬上就有了區(qū)別。如果上市公司不分紅，持有其股票的投資者就可免去分紅所帶來的稅收負(fù)擔(dān)，投資收益可能會更大。

　　或許馬上就會有人質(zhì)疑，那為什么在市場中，一家公司在發(fā)布高送轉(zhuǎn)分紅方案時，股票價格會很快上漲呢？排除莊家炒作的因素，高分紅公司股票價格上漲有其內(nèi)在邏輯。

　　實(shí)際投資中，股票價格受到信息的影響而波動，公司股利政策的變動，代表著信息的傳遞，市場通過公司分紅方案的變化來判斷公司的未來盈利能力。一家過去長期不分紅的上市公司，今年突然高送轉(zhuǎn)分紅，市場通過這種變化判斷該公司未來盈利能力會提高，從而給予該公司股票更高的估值；如果一家長期高分紅的公司，股利政策突然變成低分紅甚至不分紅，那市場就會判斷該公司未來盈利能力降低，從而影響該公司股票價格走勢。所以，作為一家上市公司的決策者，往往會保持穩(wěn)定的股利政策，來防止股票價格的異常波動。

　　至于是買高分紅的股票，還是買低分紅的股票？筆者的回答是，買未來盈利能力高的公司的股票。

　　彭 江

　　會計(jì)師讀年報(bào)