A股昨日度過了驚心動魄的一天。各大指數(shù)午前均快速跳水，滬綜指擊穿60日均線，6個交易日內(nèi)最多時下跌逾900點。隨后午盤又強(qiáng)勁反彈，走出“深V”反轉(zhuǎn)。牛市中投資者情緒在“貪婪”與“恐懼”間的切換，在短短幾個交易日中盡顯無遺。

　　上證報記者了解到，在昨日指數(shù)大落大起之后，場外配資平倉洪峰或已平穩(wěn)度過，市場自發(fā)降杠桿的過程可能暫告一段落。而在高風(fēng)險偏好資金離場之后，牛市節(jié)奏有望更趨穩(wěn)健，行情熱點也將圍繞更具確定性的改革預(yù)期與業(yè)績改善展開。

　　配資平倉洪峰或已度過

　　昨日早盤滬綜指小幅低開后窄幅震蕩，銀行、證券、保險等大盤金融股護(hù)盤姿態(tài)明顯。但在10點30分之后，少數(shù)權(quán)重股走穩(wěn)難敵大多數(shù)個股殺跌。滬綜指短時間內(nèi)重挫4.96%，最大跌幅逾200點，60日均線被輕松擊穿。創(chuàng)業(yè)板指早盤一度上漲逾1%，在此輪快速殺跌中同樣難以幸免，跌幅最大達(dá)4.79%。

　　當(dāng)各大指數(shù)探至當(dāng)日低點后，大盤走勢卻走出驚人逆轉(zhuǎn)。滬綜指在早盤休市前10分鐘內(nèi)快速拉起百點，收復(fù)近半跌幅。午后滬綜指持續(xù)走強(qiáng)，在一度橫盤蓄勢后，臨近收盤時再次發(fā)力上攻，收漲逾2%。

　　截至收盤，滬綜指報4576.49點，上漲2.19%；深成指報16045.99點，上漲2.04%；創(chuàng)業(yè)板報3393.94點，上漲2.38%。兩市共成交12983.18 億元。

　　在此輪大盤回調(diào)過程中，處于風(fēng)口浪尖上的場外配資備受關(guān)注。上證報記者從多家配資公司了解到，場外配資的平倉在上周開始出現(xiàn)，上周五達(dá)到高潮，第一波平倉潮或已度過。一位配資公司人士坦言，“前期還有利潤扛著，但到了上周五就頂不住了，許多投資者口頭答應(yīng)補(bǔ)足保證金，但在下午一點之前資金沒有到位，強(qiáng)行平倉增多，3倍以上配資盤基本覆沒?！?/p>

　　從6月初以來，大盤屢次在下午1點以后出現(xiàn)大幅跳水，其中6月4日下午1點開始，上證綜指在1分鐘內(nèi)下跌50點。市場人士表示，配資公司的強(qiáng)平規(guī)定是造成這個現(xiàn)象的一大因素，按照配資公司的規(guī)定，如果在下午1點之前，低于平倉線的倉位如果不能補(bǔ)足保證金，則會被配資公司不計成本強(qiáng)行平倉，從而引發(fā)市場大幅震蕩。

　　不過，據(jù)記者綜合各方信息，場外配資強(qiáng)平造成的市場沖擊可能暫時告一段落。深圳部分配資公司人士表示，強(qiáng)平?jīng)_擊波已經(jīng)過去，目前客戶中主動增加保證金的是主流，再加上配資行業(yè)從3月份以來就主動降杠桿了，高杠桿的風(fēng)險目前部分得以化解。

　　某小型配資公司負(fù)責(zé)人表示，上周五該公司強(qiáng)平了部分按1:5杠桿比例配資的資金，昨日上午則有大量1：4杠桿配資賬戶及少量1：3杠桿配資賬戶被強(qiáng)制平倉。目前公司新增業(yè)務(wù)的配資杠桿比例整體低于年初，且不高于1:3。

　　而在融資融券業(yè)務(wù)領(lǐng)域，投資者杠桿比例更低，距離平倉危險線也更遠(yuǎn)。多家券商兩融業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，昨日盤中有少量投資者維持的擔(dān)保比例低于130%，但受益于尾盤反彈又重回130%之上，因此還不存在兩融投資者在此輪下跌中被強(qiáng)制平倉。

　　券商同時表示，通常而言，即便是投資者維持擔(dān)保比例收盤低于130%，也不會即刻強(qiáng)平，而是留兩個交易日追加保證金，如果投資者無法在規(guī)定時間補(bǔ)交保證金，則會在T+3日實施強(qiáng)制平倉。

　　牛市大回調(diào)早有先例

　　若以昨日行情拐點作為分割線，大盤在此輪從上周一開始的回調(diào)過程中最大跌幅達(dá)17.4%。牛市中何以出現(xiàn)如此大幅的下跌行情，不少市場人士將矛頭指向當(dāng)前市場中的高杠桿特征。

　　然而不少分析人士指出，場外配資尤其是高杠桿的民間配資影響并不大。海通證券荀玉根表示，民間配資的規(guī)模約為2000億-3000億元，主要以傘形信托為主，杠桿比例高于5倍的P2P配資在百億元級別。

　　中國銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰[微博]也認(rèn)為，市場高估了配資與傘型信托的資金，實際規(guī)模大約在2500億-3000億元。他表示，配資與傘型信托均走銀證轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)，2014年與2015年(截至6月12日)，全社會銀證轉(zhuǎn)賬凈買入股票的金額合計12336億元，預(yù)計配資與傘型信托大約占20%-25%。

　　目前，兩市日成交額穩(wěn)定在一萬億元以上，千億級別的場外配資即使在一周內(nèi)全部出清，也不足以獨立導(dǎo)演此輪大跌。900點巨震背后，更多的是在大盤連續(xù)上漲后，一些明星個股股價已嚴(yán)重透支預(yù)期，同時一些通過改名、重組搭上熱點概念順風(fēng)車的個股也不得不開始回歸“現(xiàn)實世界”，投資者情緒則處于微妙平衡狀態(tài)，一旦出現(xiàn)利空信號，便很容易誘發(fā)市場大幅震蕩。

　　事實上，在牛市周期中，投資者因連續(xù)上漲懼高情緒集中爆發(fā)導(dǎo)致大跌并非孤例。2007年由“5·30”開啟的調(diào)整規(guī)模更甚于此次。2007年5月30日及其后的4個交易日中，按2007年6月5日最低點計算，滬綜指跌幅達(dá)21.4%。

　　巧合的是，當(dāng)年6月5日，大盤同樣走出“深V”反轉(zhuǎn)。滬綜指當(dāng)天上午大跌，在11點前后跌幅逾7%，此后又快速拉起，盤終收漲2.63%。

　　不過，昨日大盤的觸底反彈可能并不意味著此輪震蕩調(diào)整的結(jié)束。國泰君安認(rèn)為，市場急劇震蕩將帶來投資者情緒的波動與分化，市場風(fēng)險偏好出現(xiàn)邊際下降，短期回調(diào)帶來的恐慌情緒與對中長期牛市的預(yù)期共存，市場對確定性與重塑信心的呼聲將有所提高。未來投資者應(yīng)以確定性應(yīng)對震蕩，沿著業(yè)績穩(wěn)健高增長、改革轉(zhuǎn)型預(yù)期強(qiáng)、前期漲幅適度、估值水平較低、股息回報率高等脈絡(luò)精選個股。