自本輪牛市啟動(dòng)以來(lái)，場(chǎng)外配資一直是市場(chǎng)中重要的參與資金。在行情不好時(shí)，一些配資客觸及平倉(cāng)線后即被強(qiáng)制平倉(cāng)，平倉(cāng)帶來(lái)的資金撤離，引起股指下跌，又進(jìn)一步觸及其他配資客的風(fēng)險(xiǎn)底線，由此帶來(lái)的恐慌情緒蔓延到整個(gè)股市，最終造就了驚悚的6·19“端午劫”。

　　《棱鏡》調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在本輪牛市的驅(qū)動(dòng)下，包括P2P公司、擔(dān)保公司、小貸公司甚至一些地下錢莊等，均混入股票配資領(lǐng)域，爭(zhēng)奪市場(chǎng)蛋糕。

　　如果把利益的鏈條拉長(zhǎng)，則聚集著銀行、信托、券商、配資公司，以及以恒生電子為代表的配資系統(tǒng)服務(wù)提供商們，他們共同瓜分了這一超萬(wàn)億規(guī)模的產(chǎn)業(yè)。

　　場(chǎng)外配資撬動(dòng)的巨量資金助漲了本輪牛市。但正如硬幣的兩面性，其負(fù)面效應(yīng)也在凸顯。

　　業(yè)內(nèi)排名前三的一家大型券商兩融業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴《棱鏡》，在行情不好時(shí)，一些配資客觸及平倉(cāng)線后即被強(qiáng)制平倉(cāng)，平倉(cāng)帶來(lái)的資金撤離，引起股指下跌，又進(jìn)一步觸及其他配資客的風(fēng)險(xiǎn)底線，由此帶來(lái)的恐慌情緒蔓延到整個(gè)股市，最終造就了驚悚的6·19“端午劫”。

　　1

　　線下配資兇猛

　　廣告無(wú)孔不入

　　即便身處一座小縣城，依然可以看到股票配資的身影。

　　河北省省會(huì)石家莊向北20公里，是正定縣城。從2014年年底開(kāi)始，在這里生活的王超開(kāi)始留意到，不管是走在大街上還是在家看電視，總能看到股票配資的廣告。

　　這些廣告出現(xiàn)在宣傳頁(yè)上、電視的飛播里以及報(bào)紙的角落內(nèi)，甚至在電視換臺(tái)時(shí)，右下角也會(huì)出現(xiàn)。

　　這些無(wú)孔不入的廣告背后，折射出多家當(dāng)?shù)毓善迸滟Y公司的迅速崛起。

　　曾任職于其中一家配資公司的徐權(quán)告訴《棱鏡》，自從去年10月份以后，石家莊的配資公司開(kāi)始多了起來(lái)。據(jù)其介紹，從事該業(yè)務(wù)的公司前身多為當(dāng)?shù)氐牡盅簱?dān)保公司，甚至還有一些地下錢莊混跡其中。

　　這些公司通過(guò)電視臺(tái)、報(bào)紙等媒介向市區(qū)、縣城甚至鄉(xiāng)村滲透?！爸灰獙懮瞎善迸滟Y四個(gè)字，再附上聯(lián)系方式，就不斷有客戶找過(guò)來(lái)?！毙鞕?quán)在任職時(shí)，曾負(fù)責(zé)過(guò)投放廣告的業(yè)務(wù)。而讓他感到意外的是，市場(chǎng)需求“出奇的好”。他介紹稱，由于其業(yè)務(wù)聚焦于省內(nèi)，因此投放廣告非常有效，“客戶在看到廣告后會(huì)來(lái)公司面談，看到公司實(shí)際環(huán)境后會(huì)比較放心”。

　　6月18日，根據(jù)一則報(bào)紙上的廣告信息，《棱鏡》實(shí)地來(lái)到一家名為“智投富登”的公司。

　　公司簡(jiǎn)介顯示，其從事汽車抵押貸款、P2P業(yè)務(wù)以及股票配資業(yè)務(wù)。門前樹(shù)立的廣告招牌上寫著，“我出資，您炒股，賺了全歸您”，以及“操盤資金放大5倍，漲停就賺60%”。其公司股票配資杠桿從1∶1到1∶5不等，對(duì)應(yīng)這些杠桿比，月利率依次為1.3%至1.7%。

　　這樣的情況普遍存在?！独忡R》調(diào)查了解到，在石家莊的多家配資公司，幾乎都采取了這種三方式配資協(xié)議，甲方（出資人）均為公司的實(shí)際控制人或其家屬。

　　在資金的來(lái)源上，多為自有資金?！独忡R》了解到，這些資金的來(lái)源包括：公司的注冊(cè)資本金、同業(yè)拆借來(lái)的資金、P2P線上吸取來(lái)的資金，以及一些民間借貸資金。

　　包括徐權(quán)在內(nèi)的多位從業(yè)者告訴《棱鏡》，這些公司大多規(guī)模較小、此前靠民間借貸而發(fā)家。

　　在《棱鏡》的調(diào)查中，一些公司配資業(yè)務(wù)每月利率甚至達(dá)到2.5%，幾乎相當(dāng)于高利貸的利率水平。

　　2

　　銀行與信托

　　資金背后的大佬

　　自有資金，只是場(chǎng)外配資江湖的配角。更龐大的體量集中在傘形信托上。

　　北京的多家股票配資公司均對(duì)《棱鏡》表示，配資資金多來(lái)源于傘形信托，再往上追溯，多是銀行的理財(cái)資金。

　　鑒于銀行資金來(lái)源穩(wěn)定，數(shù)量巨大，因此眾多股票配資平臺(tái)多通過(guò)此種方式合作，并與銀行和信托簽訂三方協(xié)議。財(cái)貓網(wǎng)COO高耀華對(duì)《棱鏡》如此描述合作過(guò)程。

　　在簽訂三方協(xié)議后，銀行的錢托管到信托，信托公司在券商處開(kāi)戶，隨后接入股票配資平臺(tái)，后者再以HOMS等系統(tǒng)進(jìn)行分倉(cāng)管理和操作。根據(jù)其估算，目前通過(guò)傘形信托進(jìn)入市場(chǎng)的資金在萬(wàn)億左右，“去年年底時(shí)，大概是4000億元的規(guī)?！?。

　　3

　　券商的煩惱

　　HOMS成幫兇

　　巨額的場(chǎng)外配資資金，在A股市場(chǎng)表現(xiàn)活躍。與此相對(duì)應(yīng)的是滬深兩市的兩融余額。除去少得幾乎可以忽略不計(jì)的融券余額，整個(gè)A股市場(chǎng)目前的融資余額為2.2萬(wàn)億元。根據(jù)之前的測(cè)算，場(chǎng)外配資的體量已經(jīng)快接近整個(gè)券商行業(yè)的融資體量。

　　這也是目前困擾眾多券商的一大問(wèn)題。自牛市啟動(dòng)以來(lái)，兩融余額從3000多億元迅速翻滾，增長(zhǎng)至目前的2.2萬(wàn)億元。過(guò)快的增長(zhǎng)也讓券商資本金捉襟見(jiàn)肘，這也使得眾多券商在過(guò)去一段時(shí)間里，不斷通過(guò)增發(fā)、IPO等方式為資本金“補(bǔ)血”。

　　不過(guò)，由于兩融業(yè)務(wù)的資金門檻為50萬(wàn)元，同時(shí)股票開(kāi)戶時(shí)長(zhǎng)應(yīng)超過(guò)6個(gè)月，這也在一定程度上將一些股民拒之門外，有需求的股民只能轉(zhuǎn)向在場(chǎng)外配資。

　　事實(shí)上，場(chǎng)外配資出現(xiàn)的時(shí)間要早于券商兩融，多位從業(yè)者對(duì)《棱鏡》回憶，前者約在上一輪牛市即2007年時(shí)就有顯現(xiàn)，當(dāng)時(shí)主要的活躍區(qū)域在東南沿海等民間資本發(fā)達(dá)區(qū)域，而券商的兩融業(yè)務(wù)則在2010年才開(kāi)始試點(diǎn)。

　　等到2014年，牛市催生了更多的場(chǎng)外配資公司成立。而與上一輪牛市不同的是，電子信息化產(chǎn)品開(kāi)始凸顯出威力。其中的典型代表，當(dāng)屬恒生電子推出的HOMS系統(tǒng)。

　　HOMS系統(tǒng)是恒生電子開(kāi)發(fā)出來(lái)的一種投資工具，可以將證券賬戶下的資金進(jìn)行分倉(cāng)管理，獨(dú)立進(jìn)行交易和結(jié)算，用戶在網(wǎng)上進(jìn)行賬戶托管。作為投資工具，該系統(tǒng)大量應(yīng)用于券商、基金等金融機(jī)構(gòu)，但場(chǎng)外配資平臺(tái)亦可接入該系統(tǒng)，進(jìn)行股票配資活動(dòng)。

　　《棱鏡》了解到，HOMS系統(tǒng)早期為私募基金等機(jī)構(gòu)的專屬軟件。這些機(jī)構(gòu)在內(nèi)部考核時(shí)有一個(gè)剛需——如何辨別出兩個(gè)或一群基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)，非賬戶下單功能于是應(yīng)運(yùn)而生。

　　一位熟悉HOMS系統(tǒng)的業(yè)內(nèi)人士告訴《棱鏡》，這一功能實(shí)現(xiàn)了總賬戶下分出多個(gè)子賬戶，總賬戶對(duì)子賬戶動(dòng)向一目了然，方便機(jī)構(gòu)考核下屬業(yè)績(jī)。

　　但這一功能很快被場(chǎng)外配資盯上，方便的分倉(cāng)管理恰好迎合了場(chǎng)外配資的需求，軟件還可以實(shí)現(xiàn)對(duì)于倉(cāng)位的監(jiān)控，以及設(shè)定好比例后，自動(dòng)進(jìn)行“警戒”和“平倉(cāng)”。

　　HOMS系統(tǒng)很快被廣泛應(yīng)用于各家配資公司。多位從業(yè)人員也向《棱鏡》確認(rèn)，恒生電子按照流量向配資公司收取手續(xù)費(fèi)，費(fèi)率維持在萬(wàn)分之一左右。

　　一位場(chǎng)外配資公司高管對(duì)《棱鏡》表示，據(jù)其了解，僅僅通過(guò)恒生電子HOMS系統(tǒng)進(jìn)入市場(chǎng)的配資資金就已達(dá)到7000億元。這也助推恒生電子在本輪牛市中連續(xù)上揚(yáng)，從2014年牛市剛開(kāi)啟時(shí)的30元/股，到今年最高飆漲至179.8元/股。

　　《棱鏡》了解到，目前市面上還有銘創(chuàng)、同花順等多家公司開(kāi)發(fā)的資產(chǎn)管理系統(tǒng)，同樣可以提供與HOMS相同的功能，實(shí)現(xiàn)分倉(cāng)管理和倉(cāng)位控制，并接入券商系統(tǒng)進(jìn)行交易。

　　4

　　配資攻防戰(zhàn)

　　沒(méi)拿禁令當(dāng)真

　　對(duì)于場(chǎng)外配資，證監(jiān)會(huì)從4月即開(kāi)始展開(kāi)圍剿，措辭也一次比一次嚴(yán)厲。

　　自6月13日證監(jiān)會(huì)發(fā)出《關(guān)于加強(qiáng)證券公司信息系統(tǒng)外部接入管理的通知》后，配資領(lǐng)域風(fēng)聲鶴唳。一家總部位于中部省份的券商相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《棱鏡》透露，根據(jù)證監(jiān)會(huì)的要求，目前券商不得再新增接口，而對(duì)于存量接口，亦需要逐個(gè)清理。

　　這位負(fù)責(zé)人表示，存量接口是整個(gè)牛市積累下來(lái)的，如果清理步子邁得過(guò)大，勢(shì)必傷及股市，所以目前券商普遍采取的做法是：逐個(gè)通知客戶，在存量資金到期后，關(guān)閉其HOMS接口，并不再新簽協(xié)議。

　　但存量并非完全不去主動(dòng)消化。一些小型券商，由于類似業(yè)務(wù)的體量有限，可以通過(guò)與客戶協(xié)商的方式，逐漸清理未到期的存量接口，但對(duì)部分大型券商來(lái)說(shuō)，由于涉及的客戶眾多，短期內(nèi)無(wú)法自行解決，只能等待合同到期。

　　據(jù)《棱鏡》了解，總部在北京的一家大型券商，其服務(wù)的場(chǎng)外配資規(guī)模已超2000億元。

　　而眾多配資公司也意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)，降杠桿成為普遍選擇。多家有股票配資業(yè)務(wù)的P2P平臺(tái)告訴《棱鏡》，近期承壓于監(jiān)管層嚴(yán)厲態(tài)度，已經(jīng)采取包括降杠桿、停止新辦業(yè)務(wù)等方式，將資金撤離股市，降低風(fēng)險(xiǎn)。

　　恒生電子HOMS系統(tǒng)的口子也日趨縮窄。《棱鏡》拿到的多份線下配資公司借款協(xié)議中均顯示，不得買入S、ST、*ST、S*ST以及SST類股票，亦不得購(gòu)買半年內(nèi)漲幅超過(guò)50%的股票，及成交量超過(guò)股票前5日成交量平均值70%的股票。同時(shí)，所有的配資公司也都嚴(yán)禁全倉(cāng)一只股票。

　　與此同時(shí)，不同的配資公司還會(huì)做出不同的額外限制，《棱鏡》調(diào)查了解到，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的持倉(cāng)比例，一些公司限制必須在總資產(chǎn)的25%以下，更有一些平臺(tái)直接通知，目前一段時(shí)間內(nèi)禁止買入任何創(chuàng)業(yè)板股票。

　　普降杠桿的同時(shí)，眾多股票配資公司并不愿意放棄原有的市場(chǎng)份額。即便券商關(guān)閉所有數(shù)據(jù)接口，配資公司依然可以想出對(duì)策。

　　《棱鏡》了解到，目前河北省的多家配資公司均已繞過(guò)HOMS等系統(tǒng)，采取雇傭人工監(jiān)控配資賬戶的方式，繼續(xù)高杠桿從事配資業(yè)務(wù)，相應(yīng)地利率要更高?！斑@一周股市的大跌讓當(dāng)?shù)卦S多股民看到抄底時(shí)機(jī)，前去咨詢配資業(yè)務(wù)的股民較以往反而更多?！?融海行金融的一位業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)《棱鏡》表示。

　　就在證監(jiān)會(huì)6月13日發(fā)文重申態(tài)度時(shí)，上述高管依然談成了一筆幾百萬(wàn)的配資業(yè)務(wù)。他表示，目前他唯一需要擔(dān)心的是，牛市還能持續(xù)多久。

　　對(duì)配資客來(lái)說(shuō)，牛市就是峭壁邊緣的繩索，至于繩索材質(zhì)如何，他們并不關(guān)心。綜合騰訊證券