■本報記者 楊群 本報見習記者 舒抒

　　國際貨幣基金組織（IMF）近日稱，已派出團隊前往北京開展特別提款權（SDR）貨幣籃子技術評估，目前正在開展初期的技術性工作，如收集和分析相關數(shù)據(jù)。

　　國際貨幣基金組織（IMF）近日稱，已派出團隊前往北京開展特別提款權（SDR）貨幣籃子技術評估，目前正在開展初期的技術性工作，如收集和分析相關數(shù)據(jù)。

　　五年一次的SDR的構成評估正在進行中，能否如愿加入IMF特別提款權貨幣籃子，是今年人民幣國際化的重要看點之一。日前，人民幣國際化專家——渣打人民幣環(huán)球指數(shù)作者、渣打銀行亞洲區(qū)高級經(jīng)濟師劉健恒接受本報記者采訪，從人民幣加入SDR談起，對人民幣國際化幾大關鍵話題提出建議。他認為目前人民幣國際化的最大挑戰(zhàn)，是海外對人民幣的整體認知還不夠，自貿(mào)區(qū)應該成為試驗人民幣國際化的首要據(jù)點。

　　人民幣納入SDR的呼聲很高

　　SDR是IMF 于1969年創(chuàng)設的一種國際儲備資產(chǎn)，目前，其價值由美元、歐元、日元和英鎊四種貨幣組成的一籃子儲備貨幣決定。IMF每隔五年會對貨幣籃子的構成進行評估，今年人民幣被納入SDR貨幣籃子的呼聲很高。對人民幣而言，納入這一籃子，意味著獲得了與美元、歐元等相當?shù)膰H性貨幣地位。這將使更多的國家、企業(yè)和個人愿意持有人民幣，或者用人民幣來進行交易或進行流通。

　　劉健恒指出，很多企業(yè)雖已意識到人民幣很重要，但人民幣在其心里依舊屬于一個剛起步的新興市場貨幣，因此大型跨國企業(yè)總部對于人民幣交易普遍還沒有那么放心?！叭绻{入SDR或者有國際上的認可，那么人民幣整體使用量將會有大幅度的提升?！苯衲?月，他領銜編寫的渣打人民幣報告稱，估算若人民幣加入IMF特別提款權（SDR）貨幣籃子，2020年前各國或凈增持6.2萬億元人民幣的在岸中國國債，并稱人民幣在今年獲準加入SDR的概率約為60%。“這一估算是基于人民幣被納入SDR之后，全球央行將配置的人民幣數(shù)量而估算的?！?/p>

　　預計今年人民幣加入SDR的幾率為60%，而對于剩下的40%不確定因素，劉健恒認為，需考慮兩個層面。首先，IMF將研究人民幣是否百分之百符合可自由使用貨幣。中國作為全球最大的出口國，同時是世界第二大經(jīng)濟體，在這一層面上可以說符合IMF要求。然而，在離岸人民幣外匯交易量、債券規(guī)模等層面看，中國還未達到日元或英鎊等其他SDR貨幣的水平，變數(shù)可能存在于此。另一層面的變數(shù)，則在于IMF第一階段和第二階段的投票。

　　針對人們擔心的如果人民幣今年不加入SDR，可能要等到2020年，劉健恒指出，其實不然，這取決于未來一兩年中人民幣在資本賬戶開放達到的水平，IMF方面不一定要等到五年后進行SDR的評估，其中有“可變的靈活性”。

　　經(jīng)濟界有人指出，中國加入SDR的成本代價不容小覷。對此，劉健恒表示，“中國需要付出的不是代價，而是責任，需要進行一些努力來完善自身。”他指出，中國如果不允許海外央行投資人民幣在岸債券市場，那么海外投資人就沒有渠道去使用人民幣作為儲備貨幣，這就沒有達到符合SDR 貨幣責任的要求。因此，進一步加快資本賬戶開放，加快在岸債券市場的發(fā)展，其中一個重要動因就是加入 SDR。他指出，當前中國依舊存在對外順差，資金流向主要還是流到中國，而非流出中國。而當人民幣希望成為儲備貨幣時，就必須為資金流向平衡再多做些事情，允許更多資金流向海外。

　　資本項目越開放，越有利于本幣穩(wěn)定

　　2010年至今，離岸人民幣市場使用量已經(jīng)翻了21倍。劉健恒認為，相比五年前，人民幣自由化已有很大突破。針對目前人民幣離岸市場發(fā)展速度遠超在岸市場的情況，他表示，過去一兩年間，存款利率已經(jīng)見底，預計今年年底前，利率市場化將進一步放開，這對于中國的銀行業(yè)及金融業(yè)整體的進一步開放非常重要。

　　劉健恒認為，在岸市場正愈發(fā)頻繁地與離岸市場互動，因為目前離岸市場已經(jīng)非常市場化。另外，在岸市場通過資本項目逐步開放，如QDII、資格互認等措施，允許內(nèi)地存款對外投資更多的產(chǎn)品，起到了風險分散的作用。在在岸市場逐步開放的過程中，離岸市場受益會很大，因為離岸存款量增長的背后，也是更多在岸市場支持的結果。

　　劉健恒表示，目前最為迫切的，就是進一步加快資本項目開放，讓人民幣資金流動變得越來越自由。雖然最近貿(mào)易順差有增大趨勢，但是通過資本項目放開，外流資金也越來越多。“這樣或許能使人民幣變得較為平穩(wěn)，不會再有長期的單邊升值情形，對人民幣整體將是利好消息?！?/p>

　　目前投資渠道限制的情況也依舊不甚理想，鑒于離岸市場對人民幣需求非常大，一直以來都遠超政策允許的規(guī)模范圍。因此，如果近期能看到資本項目開放更多渠道、更大力度，充分開放跨境雙向投資，將進一步有利于人民幣國際化進程的加快。

　　此前，中國人民銀行行長周小川曾表示，今年在資本項目開放方面會推進一些現(xiàn)在不可以兌換的項目，其中之一是個人跨境投資。劉健恒認為，如最近QDII2實現(xiàn)，將是政策放開中非常重要的一步，允許個人資金出去投資，海外投資者就能更容易地參與內(nèi)地股票、債券市場的投資，從而提升內(nèi)地市場在全球主要股票市場或者是債券指數(shù)中的比重。

　　當然，資本項目越開放，從政策上可以控制貨幣波動性的能力就會相對減弱，人民幣會變得較為波動?！安贿^，雙向波動總比不停地大幅升值好，更好過單邊人群的不平衡資金流向。”劉健恒表示，雙向波動越來越多，雙向資金日趨平衡，將使海外投資者對中國金融政策的看法更趨客觀，評價更為正面。

　　談到人民幣資本項下可兌換進度，劉健恒的評價是，“比OK還要好很多”。他表示，即使在兩三年前，問任何一個在中國香港或者在新加坡工作的銀行業(yè)人士，他們一定無法相信人民幣幾年后會有現(xiàn)在這樣的成果。但這些確確實實發(fā)生了。不僅僅是滬港通或者RQFII（人民幣合格境外投資者）擴展到更多國家，更為重要的是企業(yè)層面的人民幣雙向資金池。“不要看小資金池，這是拉動企業(yè)參與各種人民幣活動的起步點，允許企業(yè)把內(nèi)地市場和離岸市場的兩方面資金聯(lián)系在一起，使資金調(diào)配變得更為靈活?！?/p>

　　大幅貶值無助于人民幣國際化

　　談及匯率問題，在劉健恒看來，當前人民幣匯率水平比較合理，“中國現(xiàn)在不急著讓人民幣大幅貶值來刺激經(jīng)濟，而是要明白經(jīng)濟增速放緩的原因，尤其是內(nèi)在因素?！彼J為，目前進出口對整體經(jīng)濟增長的貢獻并沒有投資及房地產(chǎn)內(nèi)需那么大，因此在考慮是否需要通過人民幣貶值來調(diào)節(jié)進出口規(guī)模時，反而要考慮貶值可能帶來的負面影響，即大幅度貶值會不會減慢人民幣國際化進程。綜合上述因素，他認為人民幣當前水平不需要明顯貶值。

　　自2012年以來，渣打已經(jīng)連續(xù)三年每月發(fā)布人民幣環(huán)球指數(shù)（簡稱RGI），覆蓋包括中國香港、倫敦、新加坡在內(nèi)的多個主要離岸人民幣市場。作為該指數(shù)主要作者，劉健恒表示，對于RGI指數(shù)的觀察可以看到，海外企業(yè)與中國貿(mào)易往來用人民幣結算的趨勢愈發(fā)明顯，企業(yè)多用一些離岸產(chǎn)品，或者多進行資金管理層面的調(diào)配，都是對人民幣最為真實的需求，而這些真實需求是拉動離岸市場增長的真正誘因。

　　不過，劉健恒也坦言，目前人民幣國際化的最大挑戰(zhàn)，是海外對人民幣的整體認知還不夠。他強調(diào)，自貿(mào)區(qū)應該成為試驗人民幣國際化的首要據(jù)點。海外機構非常清楚中國對于世界的重要性，但從金融產(chǎn)品和貨幣角度，仍并不清楚人民幣的重要性。很多海外機構至今沒想用人民幣做貿(mào)易結算，更不知道人民幣結算能夠縮短他們與中國貿(mào)易往來的資金調(diào)配時間，降低成本，也不知道上海自貿(mào)區(qū)已經(jīng)有雙向資金池計劃，已經(jīng)允許跨境大型企業(yè)通過自貿(mào)區(qū)自由地把資金在境內(nèi)與境外間進行調(diào)配，而這些都能幫助他們更有效地管理資金流。

　　劉健恒還提到，從人民幣國際化的過程來看，人民幣跨境支付系統(tǒng)（簡稱CIPS）的誕生，將成為一個歷史性的里程碑。從結算交易角度來看，CIPS可以讓人民幣向其他國際主要貨幣看齊，不僅在運營的時間區(qū)間或是結算效率方面，在資金流動性方面都會大大提高。另一個重要原因是，要成為國際貨幣，結算方法非常重要，CIPS使人民幣結算方法與國際接軌，這些看似基本的變化將大大提高人民幣使用效率，未來會是推動人民幣國際化的一大重要改變。