雖然目前新三板掛牌公司真正意義上的轉(zhuǎn)板通道尚未打通，但不少公司已經(jīng)實現(xiàn)了登陸主板的目標。中國證券報記者梳理發(fā)現(xiàn)，目前新三板公司轉(zhuǎn)戰(zhàn)主板大致有三大路徑，每種選擇的經(jīng)濟性不盡相同；此外還存在一些公司更愿意坐享新三板的融資制度紅利，不排除未來部分公司即便符合轉(zhuǎn)板條件也留守新三板的可能。

　　三路徑

　　真正意義上的轉(zhuǎn)板制度尚未成行，但已經(jīng)有越來越多的新三板掛牌公司在登陸主板市場。記者梳理發(fā)現(xiàn)，目前轉(zhuǎn)戰(zhàn)主板市場的路徑大致包括借殼上市、“摘牌+常規(guī)IPO”、被上市公司并購三種方式。

　　安信證券分析師表示，比較來看，新三板公司借主板公司之殼謀求上市雖然在時間成本等方面具備優(yōu)勢，但是或只能說是一種“非理性選擇”。

　　日前新三板掛牌公司華圖教育借殼A股暫停上市公司*ST新都一事的告吹，除暗藏上市公司、重組方及中小股東間之間的多重博弈外，實際上也彰顯新三板掛牌公司轉(zhuǎn)戰(zhàn)主板市場的路徑選擇問題。前述人士表示，注冊制和轉(zhuǎn)板機制都在加緊醞釀，而代價高昂的殼費、讓殼方糾紛等無疑將大幅增加借殼方的成本壓力。

　　“終止掛牌+IPO申報”正成為新三板公司轉(zhuǎn)戰(zhàn)主板市場的主流模式。2014年8月掛牌新三板的湘佳牧業(yè)日前發(fā)布公告，董事會全票通過了《申請首次公開發(fā)行A股股票并上市的議案》，擬在深交所掛牌融資。這意味著湘佳牧業(yè)有望進入IPO排隊陣營。有分析認為，該公司采用“終止掛牌+IPO申報”模式轉(zhuǎn)戰(zhàn)主板將是大概率事件。

　　據(jù)統(tǒng)計，目前已完成IPO的新三板企業(yè)已經(jīng)達到11家，包括今年以來在創(chuàng)業(yè)板完成上市的雙杰電氣、康斯特、合眾科技，以及在此之前的8家企業(yè)，即在創(chuàng)業(yè)板上市的北陸藥業(yè)、世紀瑞爾、安控科技等7家企業(yè)和在中小板上市的久其軟件。

　　此外，被主板公司并購從而實現(xiàn)曲線上市也是部分新三板公司的選擇。今年4月，湘財證券宣布公司將依照法定程序申請股票在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌交易，便是因為與A股公司大智慧簽署了發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)協(xié)議，大智慧擬向公司全體股東發(fā)行股份及支付現(xiàn)金收購湘財證券100%股權并募集配套資金，湘財證券日后融資渠道水到渠成的從新三板“升格”為主板市場。

　　融資瓶頸

　　掛牌公司轉(zhuǎn)戰(zhàn)主板市場，除更完善的定價機制、流動性優(yōu)勢以及品牌影響外，最大的原因之一便是主板市場具有更方便的融資便捷性。

　　據(jù)中信建投證券統(tǒng)計，今年以來截至5月，已經(jīng)完成135億元融資規(guī)模，而已經(jīng)公告的融資金額更達517億元，即便面臨三板指數(shù)的低迷，但其預計今年新三板完成融資規(guī)模將超過700億元。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，新三板融資火爆的背后實際上也有“陰影”存在。一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)類公司登陸新三板之后依然面臨融資瓶頸。

　　做出“轉(zhuǎn)板”決定的湘佳牧業(yè)就公開表示，公司屬于傳統(tǒng)畜牧行業(yè)，在資本市場更加符合主板公司的要求。而新三板更傾向于為互聯(lián)網(wǎng)、高科技等新興行業(yè)服務，因此對傳統(tǒng)行業(yè)的關注度不大。此前湘佳牧業(yè)曾籌劃過融資，但效果并不理想。而包括主營豬肉產(chǎn)業(yè)鏈的公準股份等在內(nèi)的新三板傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)類掛牌公司都在遭遇估值偏低和融資不易的雙重尷尬。

　　有投行人士指出，目前火爆的新三板融資確實主要集中在TMT、智能制造、互聯(lián)網(wǎng)+、文化傳媒、生物制藥等熱門領域，而部分掛牌的傳統(tǒng)企業(yè)往往按照主板相應上市公司的市盈率尋求融資，因此，往往會遭遇到投資者的并不買賬；倘若這些掛牌公司能夠登陸主板市場，由于流動性溢價較高，那么其融資渠道會更通暢。

　　明確定位

　　也有不少掛牌公司對記者表示，雖然正接近甚至已經(jīng)具備主板掛牌的條件，但可能不準備轉(zhuǎn)戰(zhàn)主板市場。

　　北京某新三板掛牌公司表示，雖然定價機制等方面仍然有待改進，但與主板相比，新三板定增市場還是具有比較明顯優(yōu)勢。一方面，定增小額融資可以豁免核準。另一方面，一次核準、多次發(fā)行的再融資制度也可減少審批次數(shù)，提高融資效率。最重要的是，新三板公司定增無限售期要求，如果不是定向增發(fā)的對象自愿鎖定的話，定增股份可隨時轉(zhuǎn)讓。實際上，這些因素此前曾一同推動了新三板定增市場火爆，越來越多掛牌公司希望在定增制度紅利中“分羹”。

　　“相反，企業(yè)轉(zhuǎn)到主板之后，還能否成功吸引到認購方、還能否迅速流通等，都是問題?！北本┠砊MT行業(yè)的新三板掛牌公司表示，即便日后推出真正的轉(zhuǎn)板機制，公司是否會愿意轉(zhuǎn)板仍需斟酌。

　　“這說明，越來越多的企業(yè)在選擇主板還是新三板問題方面開始有了明確定位，中小企業(yè)結(jié)緣資本市場正在走向理性與成熟?！蹦祥_大學金融學院相關專家指出。預計轉(zhuǎn)板制度的實施，或要等待現(xiàn)行《證券法》中部分條款的修訂與完善。