重慶晨報記者 黃菁晶 報道

　　昨日，恒大地產(chǎn)（3333·HK）發(fā)布公告，擬在境內(nèi)發(fā)行公司債券，發(fā)行總額不超過200億元，第一期發(fā)行規(guī)模50億元為5年期，利率詢價區(qū)間為4.3~5.8%。6月19日為此次發(fā)債的首日。作為滬港通標(biāo)的股，也是首次境內(nèi)發(fā)債的紅籌公司，恒大此舉受資本市場高度關(guān)注，國內(nèi)3家最大信用評級機構(gòu)均給予此筆境內(nèi)債最高信用等級AAA，同時給予恒大主體最高信用等級AAA，評級展望為穩(wěn)定。此次評級也折射出中資機構(gòu)對國際評級話語權(quán)的爭奪。

　　三機構(gòu)同時給予最高信用評級

　　“從來只有少數(shù)企業(yè)能拿到AAA，且均為中石油、國家電網(wǎng)、招商局、中信集團等大型央企，但一般也都只有一家評級機構(gòu)認可給予，此次恒大能同時獲3家認可，可謂絕無僅有?！睂τ诖舜魏愦笏@的3對AAA最高信用評級，一位資深評級人士表示。

　　中誠信證評、大公國際、聯(lián)合評級作為國內(nèi)最大、亦是最具權(quán)威性的3家信用評級機構(gòu)，由他們首次同時給予一家企業(yè)AAA，又進一步提升了恒大獲最高評級的含金量。

　　據(jù)了解，AAA評級之所以難得，是因為AAA是全球所有評級機構(gòu)能夠給出的最高級別。主體信用評級AAA表明受評主體還債能力極強，基本不受經(jīng)濟環(huán)境影響；而債券信用評級AAA則表明債券信用質(zhì)量極高，信用風(fēng)險極低。

　　中資機構(gòu)爭奪國際評級話語權(quán)

　　在3家中資機構(gòu)的報告里，中誠信證評認為其具較強成本及風(fēng)險監(jiān)控管理能力，多元融資渠道提升財務(wù)彈性；大公國際認為其布局廣泛均衡，具較強的適應(yīng)和抗風(fēng)險能力；聯(lián)合評級則認為其銷售額多年持續(xù)增長，收入、利潤、規(guī)模將進一步提升。

　　即使這樣，恒大仍難免遭受境外機構(gòu)偏見，評級較低。如標(biāo)普就在今年5月給予恒大B+評級，暗示恒大還本付息及遵守契約有風(fēng)險。實際上，恒大不但從未違約，去年12月還動用自有資金一次性提前償還了13.5億美元的巨額債務(wù)，秀了一把財務(wù)強勁的肌肉。

　　“此次3大中資機構(gòu)同時給予恒大AAA，可謂破除了境外機構(gòu)對中國企業(yè)充滿偏見的雜音。更熟悉國內(nèi)資本市場與企業(yè)狀況的國內(nèi)機構(gòu)發(fā)出的聲音，應(yīng)該獲得更多的認可和支持?！鄙鲜鋈耸恐赋?。

　　據(jù)悉，之前與恒大待遇相似的還有上述中信集團等眾多龍頭央企，它們雖普遍獲得國內(nèi)機構(gòu)的認可，但在境外機構(gòu)的評級中大多僅為平庸的“B字輩”，甚至淪落為C類評級。

　　這種國內(nèi)外的巨大差異，由來已久且具有深層次原因。資深分析人士稱，境外機構(gòu)對中國企業(yè)評級偏低，客觀上有不了解企業(yè)和評級標(biāo)準僵化等因素；另一方面，主觀上也有夸大中國經(jīng)濟和中國企業(yè)潛在風(fēng)險的西方慣性思維，并或多或少在海外做空機構(gòu)做空中國企業(yè)的行為中起到推波助瀾的作用。比如，恒大2012年所遭受的香櫞襲擊，后來就被證明是一次無中生有的做空。

　　發(fā)債利率詢價區(qū)間為4.3~5.8%

　　據(jù)公告，恒大此次發(fā)債的利率詢價區(qū)間為4.3~5.8%?！皟?nèi)地投資者對恒大這類國內(nèi)龍頭企業(yè)的實力和潛力有更清晰的認知，故其內(nèi)地融資成本相對較低?！狈治鋈耸勘硎?，“因為被境外機構(gòu)誤解，中國企業(yè)的境外債利率在一定程度上有被推高的成分?！?/p>

　　而對比今年2月恒大境外12%的發(fā)債利率，融資成本優(yōu)勢更為明顯?！爸袊髽I(yè)境外債利率偏高，原因之一即是被境外機構(gòu)長期誤解，特別是負債率問題。”分析人士表示。

　　恒大負債問題被境外機構(gòu)夸大

　　恒大此次發(fā)債能取得這樣的理想發(fā)行條件，與其基本面良好密切相關(guān)。但“言恒大必稱負債率”，是近年部分境外機構(gòu)點評恒大慣有做法。更多業(yè)內(nèi)人士則認為，恒大的負債率問題，其實被海外機構(gòu)或有意或無意地放大了，其基本面足以支持恒大獲得高評級。

　　統(tǒng)計顯示，從2009年上市到2014年，恒大各項核心數(shù)據(jù)年年穩(wěn)增：銷售額年均增長66.8%，凈利潤年均增長301.8%，核心凈利潤年均增長更高達810.3%。最新業(yè)績簡報更顯示，其5月銷售達167億元，創(chuàng)有史以來單月銷售額新高。

　　分析人士指出，基本面良好的恒大雖屬高負債內(nèi)房股，“但恒大舉債是為了買地做大規(guī)模，累計已付土地款1956億，待付土地款僅占總地價一成。”年報亦顯示，截至去年底，恒大賬上現(xiàn)金595億，可動用資金1105億?；久嫦蚝靡惨桃宦房春茫衲?月以來，先后有近10家國內(nèi)外龍頭券商評定恒大為買入或增持評級。

　　恒大自身并未避諱負債率問題，而是正視和尋求解決辦法。去年以自有資金提前償債，今年又力推旗下多元產(chǎn)業(yè)分拆上市，以及實施輕資產(chǎn)戰(zhàn)略，都可視作是“減負”的努力?！按舜伟l(fā)債也是用長債取代短債，用低息債取代高息債，降低償債壓力和融資成本?！毖芯繄蟾嬷赋觥?/p>

　　“這次發(fā)債已非簡單的企業(yè)融資?！币幻麢C構(gòu)分析師點評，“此次恒大獲得AAA及引發(fā)的評級話語權(quán)爭奪，表明一個健康的多層次資本市場正在形成，中國資本市場越來越成熟，看待企業(yè)的眼光也更為客觀?！?/p>