■ 談股論市

　　如果“去散戶”化得以實現(xiàn)，A股的改革可能會容易很多，因為當(dāng)監(jiān)管層面對相對理智的機(jī)構(gòu)投資者時，就不至于承受保持社會穩(wěn)定的“維穩(wěn)”式壓力。

　　長沙重倉融資買入中國中車結(jié)果遭遇強(qiáng)制平倉無奈跳樓的股民引發(fā)的輿論熱度還未平息，昨日大盤再度跳水，使得許多中小投資者紛紛調(diào)侃又要“站上天臺”。

　　A股市場近年來以散戶投資者為主的情況依然沒有得到真正改變。2011年年中，中國股票市場公募基金資產(chǎn)是2.5萬億，占當(dāng)時約23萬億股市市值比例為11%。目前公募基金資產(chǎn)達(dá)到7.3萬億，但股市市值已達(dá)70萬億，比重依然只有11%。

　　也就是說，四年來，A股市場主要機(jī)構(gòu)投資者的占比依然沒有提高，散戶占整個A股市場的比重仍然超過70%。

　　股市主要的機(jī)構(gòu)投資者除了專業(yè)的、以公募基金為基礎(chǔ)的“投資基金”，還包括保險公司和養(yǎng)老基金，這三大機(jī)構(gòu)投資者在股市當(dāng)中的占比，是決定股市投資者結(jié)構(gòu)是否健康的重要標(biāo)志。目前美國此三大類機(jī)構(gòu)投資者投資股票的總市值高達(dá)20萬億美元，占美國股票總市值的80%，而中國此三大類機(jī)構(gòu)投資者僅擁有中國股市總市值的不到15%。

　　中國股市“散戶市”帶來的結(jié)果就是政府不得不更多地參與其中，不僅要監(jiān)管和規(guī)范市場的各類行為，還要時刻保護(hù)諸多非理性和風(fēng)險承受能力極小的，基數(shù)龐大的散戶投資者，從而不得不將股市變成“政策市”、“消息市”。反之，也正是由于中國股市當(dāng)中，政策所決定的因素很多，市場所發(fā)揮的作用有限，也就導(dǎo)致了目前的A股市場依然擺脫不了“政策市”的困擾。如果“去散戶”化得以實現(xiàn)，A股的改革可能會容易很多，因為當(dāng)監(jiān)管層面對相對理智的機(jī)構(gòu)投資者時，就不至于承受保持社會“穩(wěn)定”式的壓力，投資者也就不會因為股價的下跌，或者某只股票的退市而拉起橫幅，“聚集”于證監(jiān)會門口。

　　當(dāng)然，“散戶市”也有一定的“優(yōu)勢”，假如A股崩盤（短期內(nèi)出現(xiàn)超過30%以上的暴跌），整個金融市場也不會受到太大的沖擊。因為散戶進(jìn)入股市的主要資金來源于儲蓄，目前信貸和場外配資有所擴(kuò)張，但整體來看不會影響到整個銀行和金融機(jī)構(gòu)，銀行并沒有參與到更多的杠桿交易當(dāng)中，股市暴跌對金融市場的沖擊不會迅速蔓延。從這個角度來說，散戶最終要為股市的劇烈波動買單，并且也順其自然地成了“保護(hù)”金融系統(tǒng)的“犧牲品”。

　　目前，市場對“散戶市”的主要誤解是，當(dāng)股市出現(xiàn)崩盤走勢，為了穩(wěn)定上億股民的情緒，政府會不惜一切手段“救市”。這種誤解和誤讀加劇了不具備投資經(jīng)驗和風(fēng)險承受能力的投資者在高位涌入股市，同時“羊群效應(yīng)”超越了一些專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者預(yù)期，使得諸多專業(yè)的投資者在短時間內(nèi)獲得了超過預(yù)期很多倍的收益，加快了其“獲利了結(jié)”及離場速度，散戶被套的風(fēng)險就更大了。

　　任何市場的壯大，都免不了全民參與，只是形式不同罷了。A股成為“散戶市”，并不能簡單地說中國股市發(fā)展錯了，恰恰相反，一個能夠吸引和允許諸多民眾參與的市場，本身就詮釋了自由市場的意義。

　　但長期來看，“散戶市”并不符合每個投資者的最佳利益，社會高效運(yùn)轉(zhuǎn)的前提在于，專業(yè)的人負(fù)責(zé)專業(yè)的事。有效率的分配財富（花錢），實際上比掙錢更難。如果一些投資者把資金交給專業(yè)的基金公司打理，自己就有時間去繼續(xù)從事與興趣和特長有關(guān)的工作，持續(xù)為自己和社會創(chuàng)造價值。巴菲特的成功，真正的原因是他花了畢生的精力為股東炒股，股東們則有了足夠的時間繼續(xù)去創(chuàng)造更多財富。

　　□肖磊（財經(jīng)專欄作家、世元金行高級研究員）