6月16日，滬港通標(biāo)的股恒大地產(chǎn)（3333.HK）發(fā)布公告，擬在境內(nèi)發(fā)行公司債券，發(fā)行總額不超過(guò)200億元，首期發(fā)行規(guī)模50億元，為5年期，利率詢價(jià)區(qū)間4.3-5.8%。6月19日，為此次發(fā)債的起始日。

　　此番評(píng)級(jí)，在資本市場(chǎng)引起廣泛關(guān)注。國(guó)內(nèi)三家最大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中誠(chéng)信證評(píng)、大公國(guó)際、聯(lián)合評(píng)級(jí)均給予此筆境內(nèi)債最高信用等級(jí)AAA，同時(shí)三家機(jī)構(gòu)亦都給予恒大主體最高信用等級(jí)AAA，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。

　　同時(shí)給予3A評(píng)級(jí) 國(guó)內(nèi)首例

　　在此之前，國(guó)內(nèi)能拿到AAA的企業(yè)實(shí)屬少數(shù)，且?guī)缀跞?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/stock/cate/detail.php?symbol=400129677" target="_blank" title="央企 400129677">央企巨頭，包括中石油、國(guó)家電網(wǎng)、招商局、中信集團(tuán)等，但一般也都只有一家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)認(rèn)可給予，恒大獲得三家機(jī)構(gòu)同時(shí)評(píng)定3A級(jí)嗎，可以說(shuō)，創(chuàng)造了中國(guó)企業(yè)信用評(píng)級(jí)的個(gè)案。

　　據(jù)記者了解，AAA是全球所有評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)能夠給出的最高級(jí)別。主體信用評(píng)級(jí)AAA表明受評(píng)主體還債能力極強(qiáng)，基本不受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響；而債券信用評(píng)級(jí)AAA則表明債券信用質(zhì)量極高，信用風(fēng)險(xiǎn)極低。

　　目前，中誠(chéng)信證評(píng)、大公國(guó)際、聯(lián)合評(píng)級(jí)為國(guó)內(nèi)最大、最具權(quán)威性的三家信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，同時(shí)給予一家企業(yè)最高信用等級(jí)AAA，這在國(guó)內(nèi)尚屬首次。

　　中外評(píng)級(jí)話語(yǔ)權(quán)相互對(duì)抗

　　以往，包括中信、恒大、中海在內(nèi)及其他優(yōu)秀的中國(guó)龍頭企業(yè)，雖普遍獲得國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，但在境外機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)中大多僅為平庸的“B字輩”，甚至淪落到C類評(píng)級(jí)——這種國(guó)內(nèi)外的巨大差異，要進(jìn)一步來(lái)剖析。

　　大公國(guó)際對(duì)恒大布局廣泛均衡、具較強(qiáng)的適應(yīng)和抗風(fēng)險(xiǎn)能力給予肯定；聯(lián)合評(píng)級(jí)則認(rèn)為其銷售多年持續(xù)增長(zhǎng)，收入、利潤(rùn)、規(guī)模將進(jìn)一步提升；中誠(chéng)信證評(píng)表示，恒大具較強(qiáng)成本及風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控管理能力，多元融資渠道提升財(cái)務(wù)彈性。

　　相反，在今年5月，標(biāo)普給予恒大較低的B+評(píng)級(jí)，暗示恒大還本付息及遵守契約具風(fēng)險(xiǎn)。而實(shí)際情況是，恒大不但從未違約，還于去年12月動(dòng)用自有資金一次性提前償還13.5億美元的巨額債務(wù)，可謂財(cái)務(wù)肌肉強(qiáng)勁。

　　針對(duì)該種分歧，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，境外機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)企業(yè)評(píng)級(jí)偏低，客觀上有不了解企業(yè)和評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)僵化等因素。此外，主觀上也有夸大中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)企業(yè)潛在風(fēng)險(xiǎn)的西方慣性思維，不排除成為海外做空機(jī)構(gòu)幫兇的可能。比如，恒大2012年就遭香櫞空襲，后香港證監(jiān)會(huì)調(diào)查香櫞，才還了恒大清白。

　　“此次國(guó)內(nèi)三大機(jī)構(gòu)齊予恒大AAA，可看作是與國(guó)外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的話語(yǔ)權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)。更熟悉國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)與企業(yè)狀況的國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)發(fā)出的聲音，應(yīng)該獲得更多的認(rèn)可和支持?！币晃毁Y深業(yè)內(nèi)人士分析表示。

　　 開(kāi)展“減負(fù)”行動(dòng)與負(fù)債率

　　恒大此次發(fā)債的利率詢價(jià)區(qū)間為4.3-5.8%，業(yè)內(nèi)人士表示，內(nèi)地投資者對(duì)恒大這類國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)的實(shí)力和潛力有著更清晰認(rèn)知，故其內(nèi)地融資成本相對(duì)較低。因?yàn)楸痪惩鈾C(jī)構(gòu)誤解，中國(guó)企業(yè)的境外債利率在一定程度上有被推高的成分。

　　“恒大此次發(fā)債能取得這樣的理想發(fā)行條件，與其基本面良好密切相關(guān)?！睒I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“不過(guò)在境外機(jī)構(gòu)眼里，恒大一直被偏高的負(fù)債率困擾?！碑?dāng)然，絕大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士表示，恒大的負(fù)債率問(wèn)題，其實(shí)被海外機(jī)構(gòu)刻意放大了。

　　雖然恒大屬高負(fù)債內(nèi)房股，但業(yè)內(nèi)人士指出，恒大舉債是為了買(mǎi)地做大規(guī)模，累計(jì)已付土地款1956億，待付土地款僅占總地價(jià)一成。據(jù)年報(bào)顯示，截至去年底恒大賬上現(xiàn)金595億，可動(dòng)用資金1105億。

　　基本面上，自09年上市到2014年其各項(xiàng)核心數(shù)據(jù)年年穩(wěn)增：銷售額年均增長(zhǎng)66.8%，凈利潤(rùn)年均增長(zhǎng)301.8%，核心凈利潤(rùn)年均增長(zhǎng)更高達(dá)810.3%。最新5月業(yè)績(jī)更達(dá)167億，創(chuàng)有史以來(lái)單月銷售新高，基本面持續(xù)向好，也讓資本市場(chǎng)持續(xù)看好，使得國(guó)泰君安、海通證券、新加坡大華繼顯等近10家國(guó)內(nèi)外龍頭券商給予其買(mǎi)入或增持評(píng)級(jí)。

　　“券商力挺、三大機(jī)構(gòu)齊亮AAA，恒大此次發(fā)債意義已非簡(jiǎn)單融資。它表明了中國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)際比外界描述的更為成熟，看待企業(yè)的眼光更為客觀，一個(gè)成熟健康的多層次資本市場(chǎng)正在形成?！睓C(jī)構(gòu)分析師表示。

　　據(jù)記者查閱研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，本次發(fā)債也是用長(zhǎng)債取代短債，用低息債取代高息債，降低償債壓力和融資成本。恒大現(xiàn)在也在正視和解決負(fù)債率問(wèn)題，并在去年以自有資金提前償債，今年又大力推廣旗下多元產(chǎn)業(yè)分拆上市，及實(shí)施資產(chǎn)輕資產(chǎn)戰(zhàn)略，這些都可以算作是為“減負(fù)”所作出的努力。